（作者系华安香港精选、华安大中华升级基金经理苏圻涵）

今年以来，受制于“修例事件”和美元走强，基本面基本相同的A股和港股走势大相径庭，沪深300指数上涨超过30%，而恒生国企指数仅上涨5%左右。AH折溢价水平基本处于130左右的历史高位。

从估值来看，6月香港修例事件，8月贸易争端再度恶化，人民币破7后，恒生指数和国企指数的估值都运行到了2011年以来震荡区间的中值以下。如果我们剔除2015年和2017年两次由于南下资金流入导致的港股估值扩张，从估值水平来看，港股基本呈现区间震荡，预计震荡区间仍将维持。

压制港股估值有以下几个因素：

1）香港“修例事件”和之前“占中”等类似，但香港局势至少短期内有望逐渐缓和。

2）对于美元，随着美国实体经济的走弱和美联储开启连续降息，美国与欧元区及日本等主要经济体的经济增长差和货币政策差距在显著缩小，叠加英国硬脱欧风险的降低，预计美元指数趋弱。

3）内外流动性水平的差异，是我们认为后期港股追上A股的重要原因。国内，通胀大幅上行，房地产价格的坚挺，以及中美贸易争端的缓解，国内政策宽松显著低于预期。而美联储在连续3次降息后，自10月15日开始购买短期美债，尽管本次扩表首要目的是应对流动性压力，但市场还是理解为新一轮的QE。美联储扩表，全球流动性好转，对风险资产肯定边际上是利好。

美元走弱，美联储持续宽松，而中国受制于通胀和地产价格，宽松低于预期，流动性层面，港股市场优于A股，结合目前的估值水平，我们更看好港股年内的表现。