（作者系华安安康灵活配置混合基金的基金经理）

　　首先对选股能力做个简单定义：即持续跟踪研究某一公司，逐渐形成较为深刻的认识，相对重仓买入并持有较长时间，最终获取超过市场平均回报的能力。

　　笔者喜欢把股票投资的收益来源分为三大类：选股、配置（行业/风格）、择时。就时间长短而言，选股常以年为单位探究公司的竞争力和发展前景；择时往往是短期几个月甚至几周的判断；而配置一般居中，如股票市场常在1-2年的维度内持续凸显某种行业/风格优势。

　　时间长的东西往往有规律性可以摸索，一旦研究清楚，就能获得中期的相对确定性，且经验累积价值较大；短期的东西，可能收益见效快，但总有运气成分，规律性弱，不确定性大，且中期经验累积价值较小。

　　因此，就难易程度而言，笔者认为选股最简单，配置次之，择时最难。然而，市场上大多数投资者往往舍易求难，在判断市场涨跌、博弈行业风格上花费过多精力，却在选股研究上积累不足，优秀的选股能力是主动投资获取长期超额收益的基本源泉。

　　不同投资者对优秀公司的选择标准必然有所不同。笔者偏好从自上而下的视角去寻找，投资者常说“滚雪球”效应，但先要找到有厚雪的赛道，即规模能持续成长，且时间和空间都比较广阔的行业。其次，就是行业竞争格局，竞争格局已形成稳态，或者龙头公司优势持续领先是比较好的情形。具体到公司层面，核心就是看产品力和商业模式，看是否具备可持续的技术领先优势、可持续的成本优势、可持续的品牌优势和客户黏性。

　　高效率是优秀公司的重要外在特征。中期可持续的较高的资本投入回报率水平，是判断优质公司的最重要参考，是企业持续创造回报、体现护城河的关键指标。更吸引人的情形是收入持续增长的同时，还能体现出规模效应，从而带来盈利能力的提升。现金流要匹配利润水平和增长趋势，同时适当考虑资产负债结构的稳健性。任何企业都离不开人，管理层激励相容也是非常重要的方面。

　　对优秀公司的研究是一个动态过程，要持续多维交叉验证，产业链梳理和对比分析不可缺少，尤其需要重视公司客户和竞争对手的评价。对公司大股东和核心管理层的认识也需经历一个过程，听其言观其行，观察管理层应对行业周期或者把握行业机遇的能力，或者犯错但从错误中学习提升的能力，以及诚信治理的经营态度。

　　合理认识长期潜在风险因素。再伟大的公司也有生命周期，社会发展日新月异，对长期颠覆性因素的认识也是投资方面需要重要考虑的变量，比如新技术创新替代、商业生态变革、外部政策变化等。