本文整理自许之彦接受一财专访时的讲话，许之彦是华安基金指数与量化投资事业总部总经理。

　　许之彦：尽管特朗普上台之后呢，开始的声势比较猛，美元也涨得很高。大家对黄金呢有一定的担心，前期有所回调。但是我们判断认为，就是上台之后呢，美国将依然很可能，保持一个相对低利率政策。原因呢它的经济的恢复虽然是一种复苏，但还是比较弱，第二个呢就是他要做一些财政刺激，要扩大基建，要提高这个投资。所以要保持一个低利率的环境。

　　第三个方面就是前期呢，大家对美元的加息美元的走势预期非常强。但是我们认为这种预期呢，可能会比较过一点，所以呢对未来的加息的预判呢，可能他大概年初的时候，包括去年年底他上台的时候，可能会要低一些，所以呢我想从这个大的方面呢。

　　第一个层面呢，就是黄金其实跟真实利率的关联非常高。就是刚才的判断呢，实际上有一个非常重要的指标，就是说真实的利率，我们认为未来两到三年，仍然处在一个非常低的范围。原因呢一方面就是全球经济是一个弱复苏阶段，包括刚才提的美国、欧洲和日本，当然中国也在处在一个减速期了。

　　第二个层面呢，其实我们看到，这个通胀呢，在起来。在通胀的过程中，实际上经济没有那么强的过程，实际上真实的利率呢，依然会保持一个低位。那这对黄金这一类商品来看呢，是非常有 利的。

　　这是我讲的第二个方面，第三个方面呢，因为黄金作为一个重要的资产配置工具呢，其实大家特别看到，去年2016年，其实大家的需求，投资需求在起来。

　　去年大概增加的黄金ETF的投资，大概在600吨到800吨左右，实际上我们认为这种趋势呢，还会存在。所以从需求的角度来看呢，黄金的投资呢，我们认为还会有比较好的表现。

　　那为什么刚才提到两到三年，我们认为还是一个非常好的区域呢？主要是也许等两到三年之后，美国经济中国经济，全球经济有一个好的复苏，那我想呢，这到时候可能黄金呢，再去做一些新的调整的观点。

　　黄金作为很多投资者的重要配置之一，对于黄金配置方面许之彦又有哪些建议可以给到投资者的呢？

　　许之彦：资产配置里面最核心的一点，我们要找到与彼此相关度，关联度不是比较低一点的资产。我想呢，这是非常重要的。而黄金呢与股票与债券的关联度都比较低，当然我们刚才提到，预期也非常看好。我的建议呢，投资人呢，在考虑资产配置的时候，考虑到当前的整个大的宏观格局，整个情况，我觉得建议呢，把黄金纳到我们的资产配置中去。

　　从资产配置的理论从我们的有效市场的判断来看呢，大致的应该是10%到15%，再结合当前的情况了。大概10%左右吧，我觉得可以配置到我们的黄金资产中去。

　　这个比例有非常多的因素影响，第一个呢你对黄金市场的判断，第二个呢就是黄金市场本身的波动性，第三个呢就是说其他关联资产，比如说股票比如债券它的看法市场的变化，每个阶段呢是不同的。经过我们的测算，大概10%到15是一个合适的比例。

　　作为资产配置我们会去选择黄金，然而我们也发现在去年大宗商品大牛市中，黄金表现却相对较弱，这背后的原因是什么呢？

　　许之彦：黄金跟其他的大宗商品，是属于两类完全不同的投资。黄金它虽然是一种金属商品，但是贵金属，它带有货币性质的金属。而其他的金属，主要是一些消耗性，消费型。你比如煤炭、钢铁，这我们看到的铜、铝、铅、锌，这些产品呢就是生产完之后，被消耗掉了，而黄金呢它的价值，基本上是传承下来了。

　　黄金的本身呢，其实它有很多贵金属的属性，有很多货币的因素，黄金的投资呢，更为稳健，不像其他的贵金属的波动很大。其他的贵金属受制于短期的供给与需求影响因素很大，而黄金受到的因素，刚才我提的比较宏观一点，更细一点就是黄金譬如说当前的货币政策，货币供应，真实的宏观利率情况，当然供给需求是一个层面，不像我们的其他的贵金属，其他的工业金属一样，它的波动会非常大。

　　所以呢黄金的投资，我觉得更为稳健，更为中长期，更为呢，对投资人来讲，更为使他的组合呢，我觉得调整的更好，而其他金属的投资，可能更多的有一些投机因素，有一些短期的需求因素，有一些这个工业短缺这些方面的因素。当然我们看到全球，过去实际上特别是中国，去年投资力度也比较大，全球经济的弱复苏，包括这个通胀再起，可能其他的金属的表现，短期内会更好一点。

　　但是呢，在通胀再起来的时候，通胀预期起来的时候，其实黄金的表现拉长一点，一点都不差的。