[事件]

　　周末人民银行宣布降息25个基点，存款利率上浮空间从1.2倍上调到1.3倍（5年期以上定期存款去年11月已经完全放开）。 降息符合预期，时间略早于预期。

　　结合之前财政减税、降费，政策保增长今年动手早、态度积极。两会可能会看到财政赤字率可能进一步从2.2%提高到2.5%，结合盘活存量沉淀资金，实际财政扩张力度会更大些。

　　不排除3月份再度降准+4月份再度降息一次。

　　维持之前的预期，经济会继续下滑，但势头会逐季稳住，原因是去库存和去产能的进展，以及政策刺激、油价下跌正面效应逐步体现。对下半年不再预期降息，但降准会继续因为基础货币需要正常补充。

[本次降息最大的看点]

　　值得注意到是，上次降息为非对称降息（贷款下调40bps,存款下调25bps）,而本次名义上为对称式降息（存贷款利率均下调25bps）；上次存款利率上限打开，仅部分中小银行（平安、华夏、北京、南京、宁波；光大上浮至1.2倍后后又下调至1.15倍）上浮至顶，而大行并未跟进，预计此次跟进存款一浮到顶的银行将进一步减少。

　　存款利率上浮空间不能用尽具有重要意义。微观上说，由于贷款投放意愿下降同时将来大量贷款可通过资产证券化出表，由于贷存比也正在进入修订放开进程中，由于银行负债和收入来源多元化，共同导致银行揽存意愿不断降低，进而使得银行的存款议价能力逐渐提升。宏观上说，存款利率不再受到法定上限约束意味着其市场均衡水平被探明，而存款利率作为最基本的资金利率，其均衡水平的达成意味着中国利率市场化的完成，意味着整个利率体系比价关系达到均衡。

　　当人民币汇率（人民币对外价格）和利率（人民币对内价格）均趋于均衡并可以实时自由浮动，意味着中国汇率市场化和利率市场化悄然完成（两者必然是同时完成的），这是具有标志性历史意义的大事。从此，金融体系在资源配置、风险管理、周期自我调控、货币政策框架等方面，都进入了一个新的层次。同时，我们也将看到一些过去扭曲利率汇率的镜像现象逐渐消除，比如超高的法定准备金率会不断回调，比如存款向其他银行低风险理财产品的大搬家会大幅减弱。

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