我们分析黄金走势的框架主要是从三个方面：一个是货币属性，一个是商品属性，还有一个是避险属性。对于普通投资者来说，投资黄金最主要的是关注它的货币属性。

  　　我们研究了过去几十年的数据，黄金价格和广义流通货币也就是M2之间有着非常紧密的联系，两者相关系数高达0.97。这说明投资黄金最主要的目的是对抗货币贬值。那为什么不说黄金对抗通胀呢？因为有时候通胀是隐形的，资产价格的暴涨不一定会及时反映到日常生活费用的增长。货币贬值的速度也就是财富被稀释的速度，比想象的还要严重。买黄金最主要的目的是锁定财富不被不合理的货币政策稀释掉。相比货币年均15%的增长，黄金的年化供应增长率只有1.5%甚至更低。

  　　近期，黄金价格的大幅下跌，是对QE提前退出的一种担心。背后的因素是过去十年黄金资产大幅超越股市的清算，对量化宽松的过高估计导致的偏离性上涨进行清算，对交易过于单向、导致持有结构过于脆弱的一次清算。短期内风险得到了极大的释放，投资黄金的安全边际已经打开。

 　　 那么下半年黄金价格怎么走？我们在黄金市场上观察到了几个积极的因素值得大家关注。

 　　 第一，美元冲高回落，日元贬值乏力。 第二，美国国债利率持续攀升，全球股市下挫，反映了投资者恐慌情绪有所加剧，利好黄金。第三，也是最直接的，就是从国外黄金ETF的黄金储量上看，资金流出的速度正在减缓，这些都是积极的信号。

  　　看得再长期一点，我们坚信黄金未来的投资价值。

  　　第一，名义财富的增长带动对黄金实物的需求，这点可以从国内实物金消费的火爆得到佐证

  　　第二，黄金的供应瓶颈始终是个难题，黄金可开采资源匮乏，且成本逐年提高。第三，各国面临经济转型，全球货币政策的将继续保持温和宽松。第四，机构对黄金的配置依旧不足，央行和民间对黄金的热爱没有减少，反而因为金价下跌大幅升温。

  　　未来一年，我们认为黄金的价格波动将逐步扩大，长期持有实物金的投资方式过于消极，会错过很多赚取波段的投资机会，而且储藏、交易，变现成本都非常高。市场呼唤低成本、高效灵活、而又有实物支撑的黄金投资工具。华安黄金易（ETF）每1手（100份）基金份额约对应1克黄金，可以像买卖股票一样买卖“黄金”，长期持有成本低，买满30万份还能申请兑换3公斤金条。堪称是各个方面都非常优秀的投资方式，值得关注。（作者徐宜宜　系华安黄金易拟任基金经理）