越来越多机构投资者在考虑分散风险时配置另类资产，包括私募股权基金、对冲基金、房地产以及大宗商品。根据GFMS和世界黄金协会的统计，黄金作为独立资产类别，其配置规模已经高达9万亿美元，而黄金在国内机构投资者中的配置，目前仍然几乎一片空白，黄金ETF作为一个可交易黄金投资工具的优势在国内还未受到重视。

　　几千年来黄金一直被认为是人类财富的永恒载体，是真正能够抵御通货膨胀的货币。

　　黄金的长期历史表现远好于股票指数。过去11年以人民币计价，黄金累计上涨374.65%，上证指数上涨33.3%，标普500指数同期上涨31.6%。黄金轻松地赢得了历史的长跑纪录，值得长期投资者青睐。

　　作为投资组合工具，黄金正广泛被国外大型保险机构使用。截止2010年底，国际投资者黄金投资约1.46万亿美元。这部分投资中的70%增量来自于投资以黄金实物为支撑的黄金证券化产品也就是黄金ETF。国际上最大的黄金ETF – SPDR GOLD ETF，目前规模达到700亿美元以上，且前十大持有者均是大型机构，其中不乏大型保险机构。

　　除了增加收益，黄金还能分散风险，因为黄金和其他风险资产（如股票、债券）等的相关性均低。从过去十年的历史数据来看，黄金和上证综指的相关性均在0.3以下，2009年和2011年的相关性甚至为负。投资组合中加入黄金，能有效降低组合波动率，这对于非常看重投资业绩稳定性的保险机构来说，是非常有价值的。

　　以2002年1月1日至2012年12月31日为观测窗口，假设在沪深300指数和黄金中进行大类资产配置，其中黄金的比重由不配到20%配置，分十个组合进行模拟研究。我们得出的结论是：加入20%黄金的配置组合的年化波动率由原来27.67%降低到21.2%，而投资收益则从原来的8.3%提高到近10.8%。

　　实证表明，黄金是既是降低波动的稳定剂，又是提高回报的润滑剂。世界黄金协会对过去十年发生的若干次突发性危机事件进行分析，得出的结论是：包含黄金的投资组合的表现要比不包含黄金的投资组合高出3%至17%。

　　国际经验证明，黄金ETF是黄金资产证券化的最高水平，深受市场的欢迎。

　　首先，黄金ETF背后拥有的黄金属性以及ETF的一二级市场套利，使得ETF的价格和黄金价格能保持高度的一致。其次，买卖黄金的门槛更低，交易更加灵活。除了成熟的全现金场内申购以外，机构投资者可以充分利用ETF的大宗交易平台来“批量”购买黄金ETF。有了黄金ETF，机构投资者可以不必担心实物黄金所带来的保管、出库、入库增值税等问题。通过ETF融资融券机制，投资者可以对黄金价格实现杠杆、做空投资。而在交易所公开市场上购买“黄金”，价格机制更加公正、公开，透明，也符合机构投资者的投资习惯。

　　黄金ETF不仅是重大产品创新，同时也是一个金融中心成熟的标志。于2012年11月召开的LBMA年会上，71%的参会者认为上海有可能成为继纽约和伦敦之后第三个黄金的定价中心。而要成为定价中心，就需要有一个透明、公开、广泛的黄金交易市场。黄金ETF的成功弥补了很多已有黄金投资渠道的各种不足。其推出无论在推进“藏金于民”的国策，还是完善我国在黄金定价上的话语权，都会做出积极而且重要的贡献。

　　（作者系华安石油指数基金经理徐宜宜）