事件：

　　人民银行6月8日起降息，同时调整存款上浮空间和贷款下浮空间。

　　自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

　　宏观判断:

　　本次降息大致符合市场预期，时间上有所提前，略超预期。这或许意味着5月数据不佳，包括信贷也许不能令人满意，小幅降息25BP，说明央行还是比较克制，也为后续操作留有余地和空间。从次日起就开始执行，说明央行对经济下行、通胀下行忧虑，这与我们中期策略提出的全球经济正在经历通缩挑战的判断一致。三季度的通胀很可能逐月都超市场预期。通缩周期从来都是与盈利收缩相伴！

　　上次降息是2008年，本次降息可能是一轮降息周期的开始。尽管目前尚无法较准确的判断或预见下一次的降息时点，但年内存在继续降息的可能与空间。

　　存款利率降幅大于贷款利率，尤其是活期存款利率也下调，超预期，有利于银行。尽管存款利率上浮空间提高似乎不利于银行，但银行必定会在监管层的控制下有所协调，因此上浮空间打开实际短期影响不大。贷款利率下浮空间放大基本上是象征性的。

　　变动浮动空间是推进利率市场化。尽管我们之前一直强调汇率基本趋于均衡、汇率市场化在快速推进、汇率市场化是利率市场化推进的先导，但存贷款利率市场化的推进仍超预期，显示了政府推进经济结构调整的决心。

　　 策略评论：

　　中长期看，货币政策转向宽松的趋势不变，有利于股市、楼市和经济探底企稳。短期看，尚需要观察央行二次降息的时间窗口，这有助于判断货币政策的节奏是否加快或加码。我们仍然认为政策空间有限，经济自我调整需要一定的时间，同时欧债恶化风险不能忽视。因此，虽然降息是对的，有利于经济更加平滑地进行自我调整，但是股市难以从中获得趋势性动能，估计仍无法摆脱区间波动的局面。在此之前，利空占主导。市场对本次降息更倾向于负面解读，特别是从降息的突然性、执行的紧急性以及特别的时间节点看。短期内不宜过于乐观。

　　重申目前三大利空市场尚未充分反映：希腊、西班牙危机的恶化演进；国内经济增速的真实性挑战临界；中报、二季度盈利的下修。在这三大利空消化之前，市场缺少反转或大幅上行的条件。

　　对下半年的市场并不悲观。但需要在对相关利空消化、或相关不确定性消除/明朗化之后，再次加仓和战略性做多。持空与做多，同样需要耐心和决心！