长期以来，国内A股市场缺乏有效的对冲工具，尽管股指期货已经推出，但由于其门槛较高，使得大多数投资股票的个人投资者难以利用股指期货，也无法对冲投资风险，在市场震荡或下跌的市场环境中，只有通过卖出持有股票降低市场风险。

　　ETF纳入作为融资融券的标的后，使得投资者可以通过卖出ETF来对冲持仓的市场风险，为国内市场的健康发展提供了优质的标的。尤其是其中市场代表性强、流动性充裕的主流ETF产品，如中国国内市场代表性最强的宽基的上证180ETF，其对应的指数往往是市场最为主流的指数，其抗操纵强、市场代表性高、投资者参与度较深，其流动性和指数样本也已得到市场的广泛认可。利用这些ETF进行融资融券，将有效提高市场的投资标的，充分发挥ETF的优势，提高市场的定价功能。

　　从ETF纳入融资融券标的第一周的情况也可以看到，三只主流ETF产品上证180ETF、深证100ETF、上证50ETF，也成为ETF融资融券的主力。

　　除了有效对冲市场风险，构建多元化的对冲操作之外，ETF作为融资融券标的，还将有效降低ETF业务的运作压力和风险。

　　由于国内A股市场不能进行T+0交易，ETF则能够实现间接的T+0交易，这为市场的日间趋势T+0交易提供了稀有的工具。据统计，活跃度较高的ETF60%以上的交易主要是由T+0日内完成的。

　　ETF纳入融资融券的标的后，将通过融资融券分流一部分日间趋势投资者，投资者对短期市场有了判断，举例来讲，若日间看多市场，则可以通过买入上证180ETF等主流ETF产品实现多头头寸，待市场上涨后，通过融券卖出上证180ETF等实现收益。

　　在ETF没有纳入融资融券标的之前，这些操作全部都是通过买入篮子个股、申购ETF、卖出ETF或者买入ETF、赎回篮子个股、卖出股票来实现，由于这些操作针对的是一篮子个股，对交易系统的要求较高，也对ETF业务运作系统和投资操作产生了压力，而ETF作为融资融券标的则操作简单易行，能够为多数投资者所接受。

　　目前，随着国内ETF管理的经验积累，特别是前期参与开发ETF产品的基金公司，在交易所和行业共同推动下，已经形成了风险基本可控，人员储备充裕，相应机制逐步有效。作为国内第一家发行指数基金、第一批发行ETF产品、最早发行ETF联接基金的基金公司，华安基金在ETF产品开发、管理等方面积累了丰富经验，也是业内为数不多成立专门指数投资部门的基金公司，人员储备相对充分。

　　总之，ETF作为融资融券的标的，将大大丰富国内资本市场的投资品种，为投资者提供多元化投资策略，这也是ETF作为投资工具的重要体现。

　　（作者系华安基金指数投资部总监 上证180ETF基金经理）