和讯网：各位和讯的网友大家好，在近期A股市场的表现不尽如人意，市场的震荡让许多的投资者非常的头疼，很纠结，而这个二季度的季报又在逐步的出炉，在这样一个环境之下，对于广大的基民来说，是否有新的产品可以关注呢？带着对下半年的投资机遇以及对新产品的一些问题，我们来到了华安基金管理有限公司，采访该公司被动投资部总经理以及深证300指数基金拟任经理许之彦博士，请他给我们一一做解答。许总您好，首先请您就二季报近期在准备出炉的这种情况之下，就下半年的行情基本面做一个解读。

　　许之彦：非常感谢主持人，我们看到近期的市场，特别是6月末以来，市场再次出现了震荡，比较低迷，市场由于受到持续的紧缩，流动性的收紧，包括前期准备金的提高、加息，包括市场的资金的利率明显的提高，这些因素使A股市场在不断的震荡下泻，市场实际上我觉得也是相对比较低迷的阶段。二季报可能我们看到的数据有一部分公司已经出来，我们现在大概有500多家公司预报、报告出来，从现在的数据来看，我觉得还是比预期来看还是要略好一点，这是第一个。第二个就是我们的经济数据目前市场上有所担心，近期我们看到PMI数据，从PMI的数据来看，尽管这个数据还没有明显的回升，但是从季节调整的因素，这些因素看到它的新订单，有几项指标还是有所改善，在宏观数据大家有所担心，经济情况有所下滑的时候，我想对于未来的基本面大家怎么看都非常关心，从我们的角度我们看到经济微弱下降、略微下降，这也是符合国家在调整的方向，我们的宏观判断经济出现硬着落的风险是非常非常小的，这是第一个。第二个，我们的通胀现在大家都很担心，就是物价的持续上涨，从我们的观察来看，新涨价的因素减弱，下半年由于去年基数的影响，还有货币政策持续时间挺长的，这些因素的影响导致了这些因素发挥的一些效果，我们判断下来下半年的通胀还是会回来，但这个幅度跟力度可能不如前期预期的高，但是我想市场实际上对这些因素但是比较多，反过来讲，我想市场从目前的估值来看，已经接近于历史过去六年到七年的时间最低的估值，未来的经济增长和企业盈利增长，如果不像市场有一些人特别担心的情况下，我觉得这个估值都是比较有吸引力的，我们的判断就是说市场短期内还会一些担心，就是防御性的因素，但是在三季度末这个时间，我们判断下来这个市场还是会有一个不错的表现，因为这些数据我们看到，我们通常的数据，还有一些大家对经济的信心的数据，这些在不断的改变的时候，这个时候市场会提前形成预期。

　　和讯网：就是说虽然还是有一些担忧，我们经济有一点放缓的担忧，但是总体来说还是健康的，还是保持着一个比较好的发展态势。

　　许之彦：经济的增长，包括经济的转型是讨论比较多的，目前二季度末我们看到的经济增长的数据还是比较好的，经济增长我想它的转型和传统经济的增长本身是一个平衡，我们的判断转型是一个长期的事情，有很多传统性的行业、传统性的产业在不断适应新的经济发展的时候，自身也会做出一个调整，我想国内未来的经济，我们判断下来在未来五到十年应该还是一个比较稳健的，持续的经济增长过程，尽管增速可能没有过去的九到十那么高，但是八到九、七到八我觉得对国内这么大一个经济体也是一个很好的经济增速，经济增长从目前来看担心的并不是很多，我觉得目前市场可能正处在一个比较低迷的阶段，对未来的预期可能看得比较淡，看到这么大的国家，我们的人民币升值带来的一些问题，海外现在的情况也不好，美国人也在继续负债，这个对我们大宗商品的价格可能产生压力，那传导给我们就是我们的货币是不是还会再紧，但是我想市场往往会从一个方面走向另一个方面，预期改变是非常重要的，我们判断这些因素国内经济还是比较健康的，全球的经济经过了金融危机之后还是处在一个缓慢的复苏的阶段，这些因素我觉得都是偏正面一点的，市场的反应是领先经济，如果在经济在未来是看到这种迹象的话，我们市场在下半年会有一个比较好的反应，这是我们对未来市场的一个基本的判断。

　　和讯网：许总大概的意思就是其实经济不可能是硬着陆，仍然还是会比较稳健的发展的。

　　许之彦：在这个紧缩的情况下，我们的需求尽管出现了稍微的下降，我觉得这也是正常的，符合我们经济调整的方向，经济略微下降对国内的经济发展是件好事，因为过快的经济发展我想带来了很多弊端，包括我们的固定资产投资盲目性，地方政府很多的扩张，资源的浪费，从这个角度，我觉得未来国内经济增长更多的需要靠我们内需，需要靠我们的消费，需要靠持续稳健的，带有比如医疗、基础设施，我们这些基础性的科技信息这些产业的发展，我觉得这才是一个比较健康的经济增长方向。

　　和讯网：刚才谈得比较宏观，下面我们就说一下跟我们要发的这个产品相关的一个板块，比如说深圳A股，它有着多层次资本市场体系的一个特点，刚才您根据您对下半场相对乐观的预期，那么您对下半年深股的投资配置是一个什么样的看法？怎么样去组建一个适合的投资组合？给我们介绍一下。

　　许之彦：深圳市场我们看到过去2009年以来，发生了非常大的变化，因为中小板和创业板的发行，快速的审批制度，目前为止中小板加创业板已经接近700多家公司，加上主板市场已经超过1200家公司，深圳市场已经成为一个多层次的资本市场，从这个市场的结构来看，实际上偏中型公司，偏中型的成长性公司，还有一些小的公司，从未来国内的经济增长，我刚才提到传统经济和未来的创新经济(310358,基金吧)，我觉得要共存，特别是创新型的经济，特别是创新型的产业，这些方向我觉得都是未来一个新的方向，深圳市场恰恰是在过去这些年的一些上市公司的角度起到这么一个作用，深圳市场我们也看到这种结构性的变化和比较大的趋势，我们从指数投资的角度，我们想深圳是一个多层次的资本市场，从指数投资的角度，你如何去捕捉这种变化，捕捉这种趋势，捕捉这种未来的新的方向，我想这个产品是从这个角度来设计的，因为深圳市场靠的不仅仅是主板市场，不仅仅是之前的中小板的将近100多股票的市场，现在已经逐渐的扩展成这么大的一个市场，就是股票的个数很多，中盘的成长性的股票比较多，这种投资我想是能为投资者提供未来差异化的一个产品，我们这一款产品是深300指数，深300指数的目的就是怎么去覆盖深圳这么一个多层次的资本市场。

　　和讯网：那您给我们大概介绍一下。

　　许之彦：这个指数它的编制的思路就是我们1300家这样的公司，我们如何通过一个好的指数去覆盖呢？尽管深圳市场之前有一些不错的指数，比如说深成指，40个股票，比如说深100，100个股票，但是我们发现，尽管深100的股票100也不少，但实际上仅仅覆盖整个市场的42%左右的市值，从指数投资的角度来说，从深圳市场这个多层次资本市场来讲，100满足不了投资者对这个深圳市场多层次的资本市场的投资，我们这个深300恰恰是在深圳市场100的基础上再加上200个中盘的成长性的比较好的股票，这些股票从我们的行业分布来看，多数是来自于信息技术、医药、生物、高科技、软件这些比较代表未来产业发展方向的，但是这个指数我想又区别于其他的比较小的指数，譬如中小板，譬如创业板指数，这些指数我想作为一个投资标的，我们觉得和深300相比，深300更为稳健，这200家公司在100的基础上加在200家公司，实际上是为市场所认可，具有一定的流通市值和规模，又有一定的成长性的公司，所以这个组合我们从2009年的数据到今年6月30日的数据，我们看它的表现在深圳市场也是非常的优异，也是非常的稳健，就是相对深100它有明显的超额收益，大概在11个点左右。我想这个背后实际上是我们刚才提到的，就是增加的那个200家公司，这200家公司加到这个组合里面很明显的改善了我的组合结构，更有效的拟合了深圳市场，代表了深圳市场最核心的特点和方向。

　　和讯网：是不是可以说它其实注入了这种创新带来的活力？

　　许之彦：这200家公司实际上很多和我们的产业转型、产业升级，与我们新产业的方向相关，但是这些公司我刚才提到了，并不是那种刚刚上市，并不是那种对市场，比如说有些公司依赖性比较强，竞争力还不足，没经过考验，这200家公司是经过市场考验，是市场选美得到的结果，我们这300家公司里面其中有67家是中小板，有6家来自于创业板，可见中小板、创业板逐渐被市场认可的时候才会进入这个指数，所以我想这个指数第一个代表性强，第二个，相对比较稳健，第三个，我想代表了新的市场方向。

　　和讯网：其实刚才也差不多把我们下面这个问题也谈到了，就是最近几年中小板公司进入指数样本股的节奏也加快了，像您刚才说的，我们本来想问您如何看待这部分企业进入样本股，其实刚才也差不多谈到了它的一个表现的稳健性，其实大家对稳健性还是有一定的关注的。

　　许之彦：尽管深圳市场是一个成长性市场，但是成长性就是，A公司跟B公司跟C公司，比如都有30到40的成长性，但是成长性的质量、成长性的效果跟RV的持续性、稳定性其实差异是非常大的，因为我们知道这么多家公司里面不是所有的公司都具有这么好的优质的特征，优质特征的公司会被市场逐渐的认可，那被市场逐渐认可的过程中它的利润增长、股价上升，市场不断的认可，这些公司逐渐从比较小的公司成长成中型的公司，然后逐渐进入到我这个池子里面，这个池子是接纳了被市场所选中的公司，我们指数投资实际上最核心的思想就是捕捉市场主要的方向，我想这个深300我们判断下来是深圳市场未来非常核心的一个指数，能够像标普500一样能够真正的捕捉到纽约市场的纽交所的信息，深300我想它在多层次的资本市场下能够非常有效的将深圳市场的特点捕捉进来，而中小板和创业板它的进入指数的标准实际上就是市场最合理的标准，由市场去判断，市场觉得这个公司好，它会给它更高的估值，更高的估值它利润增长，会获得更高的股价，所以这样的话它才会成为一定的规模的公司，并具有一定的流动性，才会进入指数。我把这个指数比喻成一个选美的平台，大家到一个拟定的标准才会进入这个前300家。

　　和讯网：那么这个深300指数您觉得它可以成为深圳市场第三代的旗舰指数吗？

　　许之彦：这是一个未来的方向，我觉得这不是我个人去对它判断，深交所推出的指数我想也是切合了深圳市场发展的时机，如果说是第三代，我想第一代深成指股票比较少，40个，然后第二代就是我们的主板市场四五百个的时候推出100指数，现在我们1300家公司现在推出300，我想如果用第三代来形容它的旗舰的核心指数，我觉得也是非常适合的，贴切的。

　　和讯网：因为来报名的美女越来越多了，可供选择的美女越来越多了。

　　许之彦：它现在选择的空间、选择的范围和选择的余地都比较多，而且市场是一个最有意思的，最公正、最客观的，选进来的公司要比不选进来的公司，从我们的统计检验各个方向，从它的引力预期的变化，从2A的增长看，确实是有明显的改善，指数投资刚才提到它的优势，事实上就在这个地方，我给出一个标准，实际上是市场不断的认同的一个标准。

　　和讯网：因为市场已经给我们做过了初选和复选，我们请进来的都是经过了层层选拔的优秀的选手。

　　许之彦：我想这也是指数基金它之所以会不断的被投资者认可，我们看到2007年实际上指数基金的规模是2000多亿，但我们的公募基金是3.3万亿，目前我们6月30日公布的基金是2.3万亿，但是我们的指数基金增长的幅度已经超过五成，已经到了3000多亿，这说明市场对指数基金的需求和认同度也是不断的提升，从全球的发展也是这样。

　　和讯网：那我们就说说我们华安本次要发行的这个深300指数的产品，它选择在这个时候推出，您是觉得是处于一个什么样的考量呢？

　　许之彦：因为选择一个指数基金，我想有几点考虑。第一个就是我们这个产品确实批了一段时间，我们选择了这个时间点去发行，一个是对市场未来后期的判断，第二个，这个产品在最初设计的时候，我觉得指数投资是一个长期性的，市场是个中期性的，长期性的考虑就是因为深圳市场它确实在经济转型、我们的国家经济发生一个比较大的变化的前提下，我们觉得相对于其他的主流指数它更代表这样新的方向，所以在一年多前我们在开发这个产品是有一个长期的考虑，短期的考虑就是一个是发行的时机，因为投资者也对发行的时机也比较关心，我想从目前来讲，市场点位比较低，市场比较低迷，但是估值我刚才提到已经到了阶段性历史的底部，未来的预期虽然不太明朗，但是我们看到这种预期可能会改变，这个发行的时机判断下来也是不错，在这个比较好的点位上去发行我们的指数基金，希望能够为投资者获得一个比较好的，无论是中期的，还是一个长期的指数的收益。

　　和讯网：您刚才也说了，现在市场还是比较低迷，不是非常处于一个很有热情的状态，那么在一开始产品的建仓方面您会怎么样把握呢？

　　许之彦：从我们对未来的市场判断来看，三季度和四季度市场随着我们刚才提到的预期改善的情况下，可能会引来一些机会，从我们角度也希望在建仓的过程中有效的捕捉这种机会，我们的建仓策略是采取了一个相对灵活的建仓策略，尽可能能够捕捉到市场的主要收益。因为国内的市场波动比较大，有可能短期会有一个比较大幅的波动，我觉得在这个过程中采取一个比较动态的、灵活的建仓措施，一方面规避有可能的大幅下跌风险，这是我们所顾虑的，不想被投资人在短期内有一个比较大的损失，但是更多的我觉得刚才基于市场的判断，我们也希望能够为投资者获得一定的市场收益。

　　和讯网：在控制风险的同时抓住机会，是这样的一个策略。这个“长布局、强投研”是市场公认的针对震荡行情的一个策略，首选的一种途径，您认同这种观点吗？或者说您在自己的投资策略当中是怎么做的？因为您刚才说了，它也是一个相对来说中长期的一个投资。

　　许之彦：我觉得从指数基金的角度来讲，因为我这块主要是负责公司的被动产品的设计和管理，包括我们的数量化的研究，我觉得被动投资的布局来看，当然和主动投资的差异在于我去选择一个好的组合、好的指数，从指数的布局角度来看，我觉得这是一个比较有意思的话题，从全球的指数基金发展来看，能够代表市场发展趋势，能够有效的拟合市场，有效的代表市场方向的这样的指数，可投资性的宽基的指数，一定能够成为投资者喜欢的标的。就从我们的布局来看，我觉得深圳市场选中深300，就是我们比较重要的布局，我觉得研究方面其实我们也不断的加强对指数投资的研究，对有效市场的理论的研究，对我们数量化投资的研究，我觉得这个是被动这块，但我们这块我们强大的投研，包括我们的研究员，包括我们的基金经理和研究员、投研的互动，我觉得这确实是基金公司的生存之本，主动基金靠业绩，被动基金我觉得靠跟踪误差管理，靠数量化的研究，靠我们选中的指数，这个理念整体我还是认同的，就是要有好的布局，必须要做好研究，但是还有其他的更多的方面，包括团队建设，包括日常的管理，包括这些工作，我觉得都是比较重要的，但是研究和我们的布局也是放在前面比较重要的几个方面。

　　和讯网：在中国经济进行大的转型的环境之下，可以说深300指数它是一个应运而生的产品，所以我们也期待它的亮丽表现，我想请徐总给投资者在近期的投资当中给一些建议吧。

　　许之彦：建议谈不上，因为很多投资者也是我们的基民，我觉得购买基金的时候第一个你要看清楚自己购买的产品的特点，第二个，因为让大多数个人投资者去做选时我觉得也比较困难，也不太现实，我觉得我的建议就是在市场越是低迷的时候，往往在市场比较情绪高涨的时候大家去追高，去盲目的参与，但是相反，譬如银行渠道的客户经理门口冷却，没有几个人去买基金的时候，反倒我觉得基金市场本身存在机会，因为这个是比较符合投资学的原理，因为我这个时间买的东西就像我们去买其他的商品一样，假如有投资价值的话，它便宜下来那不是高的时候买更能获得投资回报，我觉得从目前来看，投资者如果需要再增加自己的投资的话，第一个我觉得对投资者还要保持一个积极的、开放的心态，不要盲目的人家不去买，我也不去买，人家去买，我也去买，我觉得这个往往效果不如在有的市场相对低估的阶段去买，获得的收益，特别是风险调整后的回报会一些。我建议投资者可以对包括这种优质的指数，无论做定投，无论做长期投资还是中期投资，我觉得还是要保持积极和开放的心态，特别是深300这个指数，我们确实是精挑细选的，华安也是第一家发行这个产品的，也为市场提供一个比较有效的拟合未来中国传统经济向转型经济转型的这个多层次的资本市场的组合。

　　和讯网：好，广大的基民应该是谨慎的研究、果断的出手，要研究一下我们这个新推出的华安深300指数的这个产品，好，谢谢许总。