备受市场瞩目的中国经济“半年报”终于出炉。“从上半年整体数据看，除固定资产投资增速略低于预期外，GDP增幅超出市场预期，工业生产增长更打消了人们对经济明显下滑的担忧。”交通银行首席经济学家连平评述说。

　　国家统计局新闻发言人盛来运在介绍今年上半年国民经济运行情况时也表示，尽管部分经济指标有所回落，但当前中国经济的总体运行态势良好，由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。连平认为，综合去年三季度增长9.6%、四季度增长9.8%的速度来看，国民经济增速连续4个季度基本稳定在9.5%至10%之间，表明我国经济继续处于平稳较快增长区间。

　　值得关注的是，6月份工业增加值同比增长15.1%，不仅创下去年5月以来新高，也远远超出市场预期。业内人士认为，该数据将强化市场关于本轮经济调整将在三季度见底的预期，并有助于经济硬着陆的担忧继续消解。大成基金认为，这反映经济在经历了4、5月份下滑后已经企稳回升，向上趋势基本确定。而在上半年信贷持续紧缩、二季度生产大幅下滑的背景下，滞后指标——通胀已是强弩之末。

　　统计局此前公布数据显示，6月份内地CPI增速为6.4%，创3年来新高。不过一些市场人士认为CPI已然“见顶”，将从7月回落，全年呈倒"U"型走势。他们的乐观主要基于翘尾因素的变化。发改委数据显示：今年前6个月的翘尾分别是3.7、2.6、3.2、3.1、3.2和3.7个百分点，分别占当月CPI同比涨幅的75.3%、52.6%、59.4%、58%、58%和57%。分析人士认为，翘尾因素下半年的快速回落，将对物价上涨产生“釜底抽薪”的效果。

　　对此，交银施罗德基金权益部副总经理史伟接受本报记者采访时表示，预计6月份通胀将会是全年同比最高值，此后在基数效应以及国家综合调控的作用下，通胀有望逐渐回落。今年四季度的通胀水平可能在3％至4％之间，2012年上半年通胀水平很可能将进一步回落到3％附近，基本达到物价调控目标。

　　实际上，基于对下半年经济继续平稳增长和通胀回落的判断，基金普遍认为，经济超预期增长使得之前滞涨的悲观预期得以修正，企业盈利不会出现大幅下调，政策面也将进入观察期。银河基金认为，7月7日央行宣布年内第三次加息，显示了政府控制通胀的决心，也打破了政策放松的市场预期。考虑到下半年通胀见顶回落的共识以及眼下实体经济资金成本骤增，短期内，我国货币政策进入观察期的概率较大，调控力度也有望趋于温和。

　　“从半年经济数据看，中国经济和资本市场的生命力和发展势头都不会那么脆弱。”国泰君安证券首席经济学家李迅雷对记者说。随着上半年宏观经济数据的发布，困扰上半年A股市场运行的一系列“指标”因素得以明朗并逐步修复投资者的悲观情绪。安邦高级研究员贺军就认为，上半年经济数据更重要的意义在于，它扫清了各种误判制造的下半年宏观政策走势的迷雾，廓清了未来宏观经济政策的格局，明确了未来政策的方向。“从经济趋势来看，最坏的情况已经过去，未来向好是大概率事件。同样，A股市场最困难的时期已经过去。”在综合分析了宏观经济、政策面、流动性三方面的因素之后，申万菱信基金表达了对下半年保持谨慎偏乐观的态度，其预计下半年整体表现将好于上半年。东吴行业基金经理任壮认为，今年以来，经过数次存款准备金率上调以及加息，货币紧缩政策已近尾声，“政策预期拐点”已出现。随着流动性拐点的到来，通胀在未来几个月内或将见顶，上市公司业绩也可能在三季度见底，而这些都将推动市场在下半年实现趋势性上涨。

　　史伟认为，今年上半年，以控制物价和房价为核心的经济政策在一定程度上抑制了经济增长。股市在经济增长走软、通胀走强的环境下，整体估值水平从“基本合理”下跌到“有一定低估”。史伟说，低估值是投资者的“好朋友”，但单一的低估值不能构成市场上涨的理由，甚至未必能够扭转市场下跌的局面。然而，一旦低估值遇到经济增长回暖、企业盈利增速见底回升，那么上涨将有望变成“大概率事件”。同时，从国际市场来看，大宗商品价格承压令我国输入性通胀压力明显减轻，但同时加大了出口及国内经济增长的不确定性。伴随“十二五”规划项目加速审批，保障房进入集中开工期，固定资产投资增速将出现明显改善。

　　“下半年财政政策也需要发力”，国家发改委宏观经济学会秘书长王建日前表示，加息虽能抑制通胀预期，但无法从源头上根治输入型通胀和结构型通胀。未来，货币政策或进入一段观察期，财政政策则应接过“抑通胀”大旗，全力缓解通胀给中低收入人群带来的负面影响。从近期释出的财政支出动向看，启动新一轮的以保障房建设、水利建设、新兴产业发展为导向的投资驱动型经济增长，似已成定局。

　　史伟表示，在政策转向的作用下，经济增长预计在三季度企稳，四季度重新进入同比增长加速轨道。而处于低估值状态的股票市场，将会对经济增长企稳回升的局面有所反应。华安基金最新报告认为，前期市场超跌，主要是基于对中国经济硬着陆的担心，目前这一担忧正逐步消散，随着中报披露的展开以及行业研究员对上市公司微观盈利预测的调整到位，市场对企业盈利增速及其下滑幅度有了更为准确的认识，高增长的板块和个股并不缺乏。由业绩面对抗流动性紧缩等不利因素所展现的市场下跌趋势有望得以终结。

　　“但市场信心要修复和做多热情形成，则必须要等到通胀确定性的趋势回落、货币紧缩松动或与财政扩张预期的上升。”华安基金认为，这一时间窗口有可能出现在九十月份。基于上述判断，华安基金认为，与此相应的配置思路应是先防守、后进攻，即在前期以中报业绩为主线，选择防御为主的配置策略，之后待通胀趋势性回落明确、货币或财政政策明朗之后，以流动性预期改善、保障房实质性推动步入重要日程为契机，周期类板块以及市场整体有望展开反弹行情。摩根士丹利华鑫基金则认为，三季度市场将不断预期通胀缓和，并构筑底部。对于三季度的投资策略，大摩华鑫则认为，消费类行业仍将是投资重点。