牛勇:融资融券下ETF迎来新机遇
2011-05-23 01:31:58 来源: 上海证券报  字号:

  近日媒体盛传ETF有可能被允许作为融资融券的标的,如这一传言能成为现实,将对国内ETF的投资模式与规模发展迎来新的机遇,进而投资者、提供融资融券服务的券商、ETF基金均能从中获益。

  广大投资者将有机会通过向券商融券的方式实现做空ETF而获益的可能、实现ETF的T+0交易、较股票标的扩大信用交易的杠杆。而券商可扩大其融资融券的标的范围,增加收入来源,并且ETF具有跟踪指数的特点,与市场的相关性要强于单支股票,从而为利用股指期货对冲市场风险提供了便利。投资者对ETF的需求提升,将最终有利于ETF自身规模的发展。

  我们知道,ETF是交易所可交易的开放式指数基金,可被看作跟踪指数的一篮子现货股票的组合,组合构成透明,具有一二级市场“打通”的独有特点,以及投资者在申购ETF份额时允许对不超过规定比例(一般为50%)的成分股作现金替代。这些特点使得ETF在加入融资融券标之前便可通过现金替代制度实现部分“做空”交易,不仅可以跟踪指数即市场做空,也可对指数内的特定行业或特定个股做空。

  但该做法也存在一定局限性,主要是ETF一般具有最小申赎单位的限制(一般为50万或100万份),并且一篮子现货股票的迅速成交需要具备专业的高效系统,两者都对不具备这些条件的中小投资者形成一定的进入门槛,从而无法完全发挥ETF可做空的交易优势。而ETF加入融资融券标的,将大为改善这一局限,投资者特别是不具备上述条件的中小投资者,可向提供ETF融资融券服务的券商融券卖出,实现做空获益的可能,并且买券还券的时间不超过6个月,相比ETF现金替代的T+2内补券的限制更具灵活性。

  当前融资融券标的证券仅限于上证50与深成指成分股共90支股票,如果ETF被纳入标的范围,会显著扩大投资者的投资选择范围。而且ETF的交易特点与股票类似,投资者更容易接纳。

  除此之外,ETF作为融资融券标的仍具备股票所不具有的优势,首先ETF不会像股票有停牌、增发、配股的问题,投资者与券商对信用账户的监控更简便;另外ETF所跟踪的指数相对股票更具市场代表性,特别是上证180、上证50、深100等市场指数,投资者可通过ETF把握市场趋势性机会包括市场下跌,即捕捉beta;而券商端可通过沪深300指数期货,对持有的ETF头寸做市场风险的对冲,而与沪深300相关性高的上证180ETF、深100ETF无疑具有风险控制上的优势,如将上证180ETF与深100ETF做组合将与沪深300的相关性非常之高。

  相对股票及其他可交易基金,ETF由于其一、二级市场“打通”的特点,其流动性具有极大的弹性,甚至可被看作“无限”,这保证了大额交易的完成时间与冲击成本都在可控的较低水平,将明显降低投资者与券商的平仓成本,以及增大可获利的交易空间。ETF如果被纳入融资融券标的,一方面可提高投资者的信用交易杠杆范围,另一方面实现做空指数而获益的可能,并且未来诸多衍生策略如多空策略等将也将被投资者灵活运用。

  (作者系华安中国A股增强指数基金、上证180ETF、上证龙头ETF基金经理)