和讯网：各位和讯的网友大家好，今天我们来到了华安基金管理公司，采访该公司固定收益部的基金经理郑可成先生。郑可成先生您好，请您首先跟我们和讯的网友打一个招呼吧。

　　嘉宾：和讯的网友们大家好。

　　债市不会对加息做出很负面反应

　　和讯网：我先请教您第一个问题，就是华安稳固，它与一般的债券基金有什么显著的区别，请您给我们大概的介绍一下。

　　嘉宾：好的，谢谢大家。华安稳固基金是今年发的比较晚的一只债券型基金。大家可能在日常的银行渠道中已经对债券基金有了比较深刻的了解。我们这只债券基金与其他债券基金相比还是有着比较显著的区别。华安稳固收益主要的比较基准是固定的东西，就是说我们的整个债券基金的投资目标不是跟其他基金比排名，拼相对收益。我们的主要投资目标还是来自于绝对收益。我们运作的目标是让大家在持有期内获得一个比较稳定的回报，而不是跟着市场波动，今天高一点，明天低一点，这个回报会比较不稳定，这也是我们设计这个产品的主要初衷。

　　我们还有另外一个特点，就是我们采用了一个保本基金一般都会使用的CPPI的策略，在这个基础之上加入我们对市场的判断，让广大的投资者能够获得比较满意的，而且是相对稳定的回报。

　　和讯网：您刚才提到了市场，最近的流动性一直是大家很关注的这么一个方面。有人说现在的市场表现是成也流动性，败也流动性。因为，它受到监管层面的关注，或许会采用一些手段来控制流动性造成的恶性通胀。那么，您觉得在这种情况下，债券基金会有一个给它表现的一个大环境吗？

　　嘉宾：这个问题我觉得非常切合实际情况。现在目前确实防通胀是成为现在生活中比较主流的一个词语。从管理层到一般老百姓，大家都比较关注物价的上涨。我们国家的管理层还是比较关心一般老百姓的钱袋子，希望大家的资产能够保值，而不受到通胀的侵蚀。

　　在这个背影下，我觉得由于前期货币超发造成的物价上涨，还是需要通过收紧流动性来实行回归的。就是我们现在看到的央行经常提到的货币政策回归常规化。因为，前两年出于保增长的需要，我们的货币政策实行了一个比较超常态的宽松的扩张。在目前回归正常货币政策的背景下，我觉得央行肯定会在信贷，以及利率方面做出一定的紧缩的调整，让银行放贷的冲动以及企业借钱的冲动还有银行可贷的资金都会处于相对比较紧的状态。

　　我觉得这对于债券市场是一个好事。因为债券市场主要的投资者是银行。如果银行在它的资产池里，减少对信贷的配置额度的话，就会加大在债券市场配置额度，对稳定债券市场目前的供求关系我觉得是有帮助的。

　　利率的上升我觉得都是在大家预期之中的，因为加息的预期不光是我们大家都看得到的，债券市场的投资者，在一、两个月以前也都看到了这样一个加息的可能性。在此之前，债券市场已经做了逐步的调整。因此，市场现在已经反应了三到四次的加息预期。在这个基础上，如果加息只是一到两次的话，我认为并没有超出市场的预期，债券市场不会对未来的加息做出很负面的反应。

　　和讯网：那您预期我们年内还会出现加息的举措吗？

　　嘉宾：这个我觉得跟央行的决心有关系，以及跟CPI的具体数字有关系。如果CPI数字还是非常高，银行的放贷冲动还是没有得到抑制的话，我觉得这也是可以选择的货币政策手段。

　　和讯网：就是说我们要看11月份CPI或者其他宏观数据的表现，才能推测国家采取相应的手段？

　　嘉宾：对。

　　和讯网：下面一个问题涉及到我们的产品，华安稳固收益“守护资产安全”，它是通过哪种避险机制来实现这个想法的？

　　嘉宾：刚才在前面介绍过了，就是我们采用了一个大多数保本基金都会使用的CPPI的策略。就是用我们的债券资产构筑一个基础资产池，这个基础资产池它有债券的票息作为一个安全垫。这个安全垫是固定的，因为我们所配置的资产的久期是和我们的运作周期基本相符的。这就意味着只要不出现信用违约问题，我们到期就可以获得一个明确的收益。这个收益，我们再对它进行一个风险乘数的放大，配置到其他的风险资产之上。风险资产的池子，包括新股，包括可转债，包括久期较长的其他债券。我们可以通过我们的数量模型对风险资产的波动性进行预估。在这个预估的基础之上，配置相应的风险乘数，既可以保证在风险资产上涨的时候享受它的收益，在下跌的时候，也能够规避掉它的风险，使整个基金资产的本金安全得到保护。

　　和讯网：华安稳固收益为什么选择三年期定存为业绩的比较基准呢？

　　嘉宾：因为是这样的，三年这个周期其实是我们比较谨慎的一个选择。我们国家从进入21世纪以来，通胀周期经历了三次：第一次是2004年，第二次是2007年，第三次是这次，2010年开始的通胀周期。基本上是以三年为一个单位进行循环的。从周期角度来讲，最小的经济周期我们可以看到也是一个三年的周期，从理论上讲，它叫一个基钦周期。简单来说就是存货周期，就是企业从购买存货到卖出存货、从生产到销售的一个过程。这是经济周期中最小的一个周期，三个存货周期构成一个朱格拉周期，就是一个十年左右的周期。就是我们通常意义上认识到的经济周期。

　　每一个存货周期它都会带来一个生产资料价格以及消费品价格的变动，可以造成通胀，就是我们通常看到的CPI数据的完整起落。这也是引起债券市场螺旋周期最根本的经济基础，在这个基础之上，我们设计三年期的周期，可以覆盖整个债券的周期，在这个周期里面我们很有把握的可以为投资者提供一个比较稳定的回报。

　　和讯网：那您认为银行的定存它是否能够跑赢通货膨胀呢？

　　嘉宾：银行的定存我认为在大多数情况下，比较难以跑赢通货膨胀，尤其是难以跑赢和大家生活所相关的一些食品或者说其他基础消费品，这从历史的数据都可以得到检验。
　　和讯网：那对于一般的投资者来说，如果对抗或者说是应对通胀了话，我们可以采取哪些投资策略呢？

　　嘉宾：我们感觉还是应该将资金进行一个比较合理的分配。不要把所有的基金都存在银行里，可以保留一部分的银行存款，然后配置一部分低风险资产，然后再拿一部分资金进行高风险资产的投资，总体呈现一个金字塔型的配置，这样既能保证资金使用效率，又能保证资金的安全。

　　和讯网：我们债券型基金这个产品，处于金字塔中的哪一部分？
　　嘉宾：我们认为我们的基金产品可以处于金字塔比较坚实的塔基。