投资A股的上市公司又投资香港市场的中国概念H股,是否等于把左口袋的钱放到右口袋?其实从经济结构、市场结构乃至监管特点,A股跟香港市场都有明显的区别,A股香港市场相关系数低于五成。港股之所以受到国内基金行业的关注,主要因为其未来长远的发展较为强劲。

A股与H股相关系数低于五成

　　不少投资者反映,QDII本身是分散风险的产品,在内地市场中已经投了A股的上市公司,又通过QDII投资香港市场中国概念股,等于把左口袋的钱又放到右口袋,起不到分散风险的作用。其实不然。

　　我们做过相关性分析,A股市场目前和整个大香港市场的相关系数低于五成。从经济结构分析,香港经济结构九成是第三产业,但是中国主要以制造业产业为主,经济结构完全不一样；从市场结构来看,两个市场除了金融板块相对都比较重之外,其他市场结构不太一样,A股资源类股相对比重较大,港股更多的是消费品牌；此外,我认为香港的国际化程度更高、市场监管更强,更可以经得起市场考验。

　　另外,值得强调的是,香港市场从1964年开埠以来,明显可以看到已经经过八个周期。同时在2000年以来已经包含了发达国家的特征,国际化程度比较高,市场认同度也很高,机构投资参与者比较多。但是国企股和红筹股并拢之后又兼具新兴市场的特质,所以它相当于一个兼具发达市场和新兴市场特质的特别的市场。从过去十年来看,其风险波动度明显比A股低,平均报酬率在近3年及近10年又比A股略高,仅在近5年没有像A股这么突出,因为A股在2006年、2007年报酬率特别明显,但不比其他国家风险收益低。尽管都是来自内地的公司,但参与者不同,内涵、结构、特性和市场认同度就有所不同。

港股未来仍有大发展

　　目前不少基金在全球转了一圈回过头来还是寻找香港的投资主题,主要还是考虑这个市场未来长远的发展。有人认为这跟国际化投资有一段差距,但是我觉得除了A股之外就叫国际化投资。因为以目前整个海外投资的发展来看,香港市场还是有很大的容量、能量,中国主题未来的发展还是很可观的。

　　我们明显聚焦香港因为看好未来政策,更多消费、品牌、科技、技术、医疗等公司不断地在香港寻求融资机会。过去A/H的溢价高达100%,但2010年6月底A/H的溢价已经倒挂,现在A/H已经变成折价为0.99左右。这是因为最近A股的流动性不佳,但是因为全球零利率政策,香港的流动性非常充分。所以,海外的这些机构法人更加坚定中国相关优秀公司未来发展。

　　其次,全球资产管理业的资产配置明显在东移。金融风暴之后全球的新兴市场更为强劲,中国肯定是最为重要的代表,全球目前的资产管理业者的资产配置对于中国乃至整个亚洲的主题配置依然偏低,香港正扮演一个非常关键的未来金融中心角色。