交流时间：2010年06月03日
基金经理：尚志民，华安宏利股票基金经理

问：　有人认为银行是高不确定性行业,主要看市净率不看市盈率,如果看市净率目前中国的银行估值并不算低,你是否认同这种说法？

答：　是的，国际上银行的市盈率在1倍左右。

问：　请问尚总，在国家扶持的新行业里面，你更看好哪些呢？新能源汽车因为产业链够长而受到重视，那会否跟高铁一样，短期投入巨大而收益甚微？

答：　新能源汽车比高铁更持久一些，但高铁的影响有很多方面，比如对铁路货运的促进。

问：　尚总，股市一直是有的板块高估、有的低估，有时跌的过分，有时狂热的过头，那么您认为目前股市估值合理的中间点位在多少点左右？是3000点吗？

答：　其实说3000点，指的是上证指数，但上证指数中金融和能源占了40%以上，如果这两个权重板块估值收到压制，上3000点还是有难度的。

问：　尚总，我有种观点，中国人是非常聪明和善于模仿的，每当国外出现一种新产品，总能敲打出样子功能差不多的，但以低廉的价格销售（因为可以大幅降低成本），比如家电、手机、汽车，甚至以后会超过师傅，这种思路下来，出现了长虹、比亚迪等，不知您是否有同感，如果说看好消费的话，您关注哪些方面的产品消费企业？

答：　在落后的时候我们以模仿为主能尽快的缩短和领先者的差距，但中国人的创新能力也是有潜力的。在必须和可选消费方面，我们都有关注的行业。

问：　尚总 请教对房地产价格走势和房地产股票当前的价格如何看？

答：　房价较大的概率会下跌，房地产股票可能会存在超跌反弹。

问：　6-3日的对话开始了吗？提个持有人都关心的问题：请问当华安宏利出现两个基金经理时尚总参与实质性的操作么？出现两位基金经理时你们的分工究竟是怎么安排的？？感到现在的宏利是新兵训练营啊。这一个多月的下跌宏利也跌了不少，心里蛮失望的还有对于那些区域性的股票尚经理怎么看，是炒作的题材么？还是实实在在的价值投资？今后宏利在股票的选择上对于这类的区域股票持怎样的态度，谢谢！

答：　一直到今天我都在全权负责宏利的操作，请您放心。对于区域性的股票，要区别看待。在外部政策环境发生较大变化的条件下，会有部分股票的基本面发生好的改善，但很多的区域股票属于炒作。宏利的选股会一直遵循价值投资的理念，仔细甄别区域股票里真正好的投资机会。

问：　尚总，我觉得中国经济在通胀的表象下有通缩的迹象，中国经济的转型可能漫长而曲折，30年的高速成长期可能会告一段落，未来经济成长速度会变慢，那未来2个季度以及明年宏利和安顺的投资策略会有如何变化呢？熊市的时间会否比较漫长呢？因为周期性行业占到指数权重很大，某些指数在若干年都没有大机会？谢谢

答：　结构性将是未来一段时间投资中必须认真对待的问题。我们的投资风格会适应中国经济的变化。未来几年中国经济可能进入转型期，一定的震荡是难免的，但不一定是熊市，而且在一些深层次矛盾得到较好解决后，我国经济很有可能再次爆发出活力。

问：　请问尚总今年下半年以后比较看好什么行业，另外，对目前的大盘蓝筹一再被打压而炒高所谓的小盘成长股有什么看法？

答：　估值由风险折现后的成长性确定，无论是大盘还是小盘股。确实有部分小盘股价格早已脱离其价值，但超跌的大盘股也并非都跌的不合理。我们看好内需为主的，国家大力支持的战略新兴产业中估值合理的股票。

问：　请尚经理谈一下在目前点位下长期投资的可行性，及对目前银行、保险企业的看法？

答：　任何时候，股市低点的长期投资价值总是强于高点的时候。对于银行，我没有市场那么悲观，但要等6月末地方融资平台清理的具体结果，但要恢复到20倍以上的市盈率也存在难度。对于保险股，我看好其消费属性。

问：　尚总认为在持续利空的政策影响下,A股何处是底?另外,请尚总谈谈自己对这一系列利空政策结束时间和时机的判断.谢谢!

答：　具体的点位难以预测。但现在的政策我认为并不是持续的利空，中长期看，我国经济发展仍有较大的空间，国内巨大的消费市场还有待成长。通过体制改革能够释放的制度空间还是比较大的。一个基本的判断是，政府制定政策的初衷是为了经济持续健康的发展，股市的下跌有很多基本面的因素，而非仅仅受政策的影响

注意：上述尚志民先生对网友提问的回答为其个人看法，不代表华安公司的观点，敬请广大投资者注意。
------------------------------------------------------------------
未经华安基金管理有限公司书面同意，任何机构、任何个人不得：（1）以任何形式将本报告全部或部分地复制、复印或拷贝；（2）将其向他人分发。华安基金管理有限公司不保证所载信息之精确性和完整性，不对投资者有关投资而产生的盈亏承担责任，仅供投资者参考。