股指期货、融资融券正式交易在即，新金融工具会对股票和基金投资带来何种影响？

　　在上周六的财富课堂上，华安基金经理助理牛勇、客户经理梁杏为读者详细解析了上述问题，以ETF基金这一热门品种为例子，介绍了ETF基金在股指期货、融资融券开通后的投资策略。

　　■融资融券的新盈利模式

　　近期最热门话题，恐怕就是融资融券了，但什么是融资融券？

　　融资，就是借钱买股票，即证券公司借款给客户购买股票，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进股票称为“买空”。

　　融券，是借股票来卖，然后以股票归还；证券公司出借股票给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的股票并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

　　通常而言，在完善的市场体系下，融资融券一类的信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，当股价过高或者过低时，投资者都可以借助融资融券这一工具来实现获利。

　　不过，这一工具也具有助涨助跌的功能，会增大股市的波动幅度。

　　对于A股市场，梁杏认为，该业务有利于市场交投的活跃，同时会为基金增加新的盈利模式。在现货不能做空的市场，基金只能通过买入优质股票获利，而融券业务的开展可以使基金通过卖出股票获利。

　　虽然股指期货和融资融券都可以做保证金交易，但相关法规的限制，使得基金很难放大“杠杆”进行投机交易。

　　■市场在股指推出前涨推出后跌

　　从国外股指期货推出前后的市场表现来看，“上市前涨，上市后跌，但股市长期趋势不受影响。”

　　股指期货的推出，可能影响A股市场的波动。在推出前，由于对股指期货的预期，使得对沪深300指数中权重股的需求增加，推动大盘上涨。

　　而在股指期货推出后，如果大盘股的价值被过度炒作，市场短期就会存在做空动能，股市有可能出现回调整理。

　　影响我国A股市场走势的关键因素，是宏观经济形势。如经济增长率、利率、行业前景、企业盈利水平等经济基本面因素。

　　股指期货是投资者对于股市价格的预期，是一种新的投资品种，它本身并不能改变基本面。因此，长期来看，股指期货的推出不会从根本上改变股市的价格走势。

　　为什么在A股市场推出股指期货之前，市场并没有像预期那样上涨？梁杏认为，主要是因为货币退出政策早于股市预期，导致市场普遍预期的风格大小盘切换迟迟没有实现。

　　■ETF是被动投资的好帮手

　　ETF，即“交易型开放式指数基金”，是可以上市交易的跟踪某一指数、进行指数化投资的基金。ETF基金的资产为一篮子股票组合，其中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成分股相同，数量比例也与该指数的成分股构成比例一致。

　　基金经理助理牛勇认为，与传统基金相比，ETF基金具有高流动性。比如ETF基金可以在15秒实现净值计算，在交易时间可以连续交易，在交易所市场买卖和申购赎回也比开放式基金方便快捷。

　　此外，与一篮子股票相比，ETF基金提供了更低的门槛和交易费用，有效扩大了样本股的流动性。

　　另外， ETF还具有低成本的特点。指数化投资是一种“被动式投资管理”，无需花费大量人力物力去研究上市公司，只需被动地保持与指数样本股比例一致，操作成本大为降低。而且ETF在国内没有印花税。

　　据了解，目前境内发行的ETF主要有上证50ETF、深证100ETF、180ETF等，投资标的主要是沪深股市，品种相对比较单一。

　　■ETF在新市场中的投资机会

　　根据监管规定，在融资融券试点初期，在交易所挂牌交易的基金将可充抵保证金，其中交易所交易型开放式指数基金（ETF）折算率为不超过90%，其他上市基金不超过80%。这实际意味着ETF将成为对冲交易工具，并由此获得市场青睐。

　　牛勇指出，ETF基金独特的当日申购、当日卖出机制，为资金量较大的投资者提供了变相T＋0通道，有效地缩短了投资周期。

　　由于股指期货是“T＋0”实时交易，目前现货市场可以与之配套的“T＋0”品种只有权证和ETF基金。

　　权证与股指期货的相关性不强，而ETF基金，尤其是沪深300ETF、上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF等重要指数的ETF基金，将成为对冲交易工具；大量的交易性需求将被有效创造出来，由此推动交易所体系ETF基金的大发展。

　　此外，封闭式基金也将成为新投资工具应用的受益者。投资者可以买入封闭式基金，同时卖出一定数额的股指期货合约来对冲市场系统性风险，从而锁定封闭式基金折价部分作为收益。

　　不过，投资者需要注意，由于封闭式基金大多不跟踪沪深300指数，所以，虽然封闭式基金和沪深300指数相关性较高，但是其净值增长率和沪深300指数涨幅并不完全一致；也就是说，利用股指期货不能完全对冲风险。

　　课堂答疑

　　问：ETF基金该怎么投资？

　　答：

　　1.核心——卫星投资法：适合大部分投资者，将一部分股市资产投资于ETF，另一部分投资于个股，这是最常用的投资方式。

　　2.定投法：适合超长线投资者，定期定额投资会比一次性买入的风险更小，因为定投可以起到削峰填谷的作用，是国外投资者筹备养老金的主流投资方式。

　　3.波段操作法：适合短线快枪手，通过对ETF的高抛低吸来获利，但风险相对较大。