前期的中级调整是行情过渡期的必然。基于对市场调整原因的判断，显然市场正在进入我们前期在中期策略报告中提出的“行情过渡期”，尽管这一过渡期的到来比我们预期的晚了一些，但调整不可避免的发生也再次说明了简单的历史规律依然有效，这一行情阶段不可能被轻松地跨越。

　　我们所理解的“过渡行情阶段”至少涵盖了以下三方面的含义：

　　（1）经济基本面，由宏观层面的反弹和复苏向微观企业效益的改善乃至大幅回升的过渡；

　　（2）流动性供给，由前期主要依赖信贷投放和货币扩张逐步转向存款活期化和居民储蓄分流的过渡；

　　（3）行情的驱动因素，由流动性和政策推动转向基本面推动的过渡。

　　由于行情过渡期的存在，我们认为本轮调整可以定性为“复苏进程中由于短期经济波动和市场预期变化导致的一轮中级调整”，性质上属于中期上升趋势过程中的阶段性休整。这轮调整应该与2008年熊市初期的大跌有着本质上的差异。

　　就中期而言，我们看好市场未来走势的核心逻辑以及支持这一逻辑的主要因素并未发生变化。

　　一个简单的逻辑，在预期未来中国经济至少将恢复8%以上常态增长的前提判断下（暂不考虑所谓进入新一轮上行周期的乐观预期），按照ROE回到13%-15%左右、利润增速保持20%水平的大致估计，对应的市场合理市盈率水平至少应该在20倍以上，更何况我们未来两到三个季度将面临的是一个经济强劲复苏、企业盈利加速回升的市场，就这一点而言，我们认为中期之内（未来3-6个月），市场重新回到25倍动态PE的估值中枢将是一个大概率事件。