低成本、低门槛、高便利ETF投资新途径

　　一、产品背景及概述

　　2009年，在"保增长"的目标下， A股市场自年初以来上演了一轮价量齐增的反转性行情。根据银河证券研究所的统计，今年以来两市主要指数的收益都达到75个百分点以上。

　　从基金方面来看，指数型基金成为最大的受益者，年内收益水平处于各类基金之首。根据银河证券基金研究中心的统计，可比的17只指数型基金平均收益达到了67.44%，远超过同期股票型基金。易方达深证100ETF和华安上证180ETF作为两市代表性宽基指数ETF，截止2009年8月17日，今年以来净值增长率分别达到了78.17%和68.8%。

　　由于申赎门槛较高、连续竞价的场内交易方式对投资者经验及资格要求较高等因素的影响，广大投资者未能充分参与。为了降低ETF投资门槛，拓展ETF投资便利的基金产品--ETF联接基金也创新问世，其中华安上证180交易型开放式指数证券投资基金联接证券投资基金即将发行(以下简称"华安上证180ETF联接基金")。

　　二、产品投资价值分析

　　联接型基金(feeder fund)一般不直接投资于基础市场，而是一种主要投资于其它基金的特殊基金类型。即将发行的华安上证180ETF联接基金就是一只主要投资于华安上证180ETF基金的联接ETF型基金。

　　在运作方式方面，华安上证180ETF联接基金采取了与普通开放式基金相同的运作方式--契约型开放式，采用现金的申购和赎回方式。

　　一)  与一般FOF相比：低费率水平具有稳定的风险收益配比特征

　　与一般投资于基金的基金(FOF)不同，联接型基金一般并不进行主动的资产配置及篮子基金筛选，具有很强的投资标的基金稳定性。

　　此外与FOF基金存在着两重"管理费"等期间成本摊销不同，华安ETF180联接基金因为直接投资到华安180ETF，所以投资于ETF部分的管理费等持有费用均被豁免。

　　二) 与其它开放式基金相比：风险收益配比等特征很大程度上取决于基础基金

　　与普通开放式基金不同，联接型基金的风险收益特征很大程度上取决于基础基金的风险收益特征。华安上证180ETF联接基金除了为了保证基金必然的流动性的5%现金要求，其90-95%的资产都锁定投资于到华安上证180ETF基金。

　　此外华安上证180ETF联接基金在契约中对跟踪误差进行了了严格的限定，"在正常情况下，相对于业绩比较基准的跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。

　　三)  与基础基金不同： 为更广泛的投资者提供了适用性更强的交易便利

　　华安上证180ETF基金，以其独特的股票申赎机制、二级市场交易机制使得其兼具指数基金、封闭式基金、开放式基金的三者之长，拥有了收益稳定、操作透明、交易便利快捷、流动性高等多项优势。但直接进入股票市场进行操作的投资人还是远不及在银行系统里的投资人人数更多，因此未打通代销渠道也成为个人投资者难以充分参与ETF的指数化投资的重要原因所在。

　　而与华安上证180ETF相比，联接基金还具有以下适用性更强的交易便利：

　　1、投资方式与交易渠道更为多样化：联接基金可以在更为广泛的商业银行、券商、专业机构等场外代销渠道实现便利的申赎交易；也可以如普通开放式基金一样在代销渠道内方便地运用定期定投等多种交易模式；对于注重长期投资的投资者而言，可以通过申购华安上证180ETF联接基金进行跟踪误差小、精度高的指数化投资。

　　2、申购赎回交易限制条件大幅降低：华安180ETF联接基金在申赎交易上与普通基金一样，采取了现金申购的方式，投资门槛也降低为1000元。且与交易所内存在最小交易单位限制不同，华安180ETF联接基金的场外申赎不是份额而是以金额为单位，可以最大程度上降低投资者剩余资本金的比例。

　　3、公平统一的交易价格：与ETF基金场内连续竞价交易，当日内存在一定价格波动不同，联接型基金的申赎采取与普通基金相同的公平的未知统一价原则。所以在确定为同一交易日有效的申赎交易都将以当日单位净值为统一、公平的申赎价格基础，再扣减相应费用之后，作为最终价格，定价波动幅度更小，更易于普通投资者掌握。

　　三、基金管理人分析

　　华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一。

　　一) 公司实力雄厚，股票投资管理能力良好

　　根据中国银河证券基金研究中心的数据统计显示，截止2009年6月30日，华安基金管理公司旗下基金总份额达到了782.41亿份，市场占比 3.38%，总计资产规模达到了 790.62 亿元，市场占比3.43%，排名行业第八位。

　　自成立以来，华安基金公司完整经历了中国股市的牛熊转换，在不同的市场行情中都取得了相当不错的投资业绩。总体上看，该公司在风险控制、市场趋势把握、选股能力以及灵活操作等方面的能力都经过市场检验，其股票投资管理能力在各个年度的排名都较为靠前，综合管理能力在业内属较高水准。

　　二) 指数基金管理经验丰富，业绩表现突出

　　华安基金管理公司是我国第一只增强开放式指数基金华安MSCI指数基金发起人和管理人，目前管理着华安MSCI指数基金、华安上证180ETF两只指数基金，拥有丰富的指数基金管理经验。

　　其中，华安上证180ETF是华安上证180ETF联接基金的基础基金，从成立以来保持着较低的跟踪误差，实现了对上证180指数的较为精确的跟踪效果。华安上证180ETF收益排名在今年以来沪市指数基金的第一位。

　　四、投资建议

　　联接型基金即是一种主要投资于其它基金的特殊基金类型。华安上证180ETF联接基金作为华安上证180ETF的联接基金，在契约中明确了通过大比例锁定投资于基础基金华安180ETF，实现低误差跟踪上证180指数的投资目标。根据历史收益比较，上证180指数的广泛市场代表性、良好流动性使得其是较佳的指数投资标的基金选择对象。事实上，在今年指数基金收益普高的局势中，华安上证180ETF联接基金的基础基金华安180ETF即是今年以来沪市指数基金中收益最高。

　　而且华安上证180ETF联接基金通过豁免基金投资部分的管理费及托管费，有效地解决双重收费问题；并开辟了通过商业银行等代销机构场外公平未知价申赎渠道，为普通中小投资者提供了成本更低、门槛更低、更为便利的华安上证180ETF投资途径。有利于增加中小投资者参与ETF的积极性，我们建议投资规模较小、风险承受能力较强、有意于投资指数基金的投资者可以重点关注即将推出的华安上证180ETF联接基金。

　　五、风险提示

　　由于华安上证180ETF联接基金以华安上证180ETF为基础基金，其风险收益配比特征与后者也极为近似，体现为鲜明的高风险、高收益特征，适合具有一定专业基础高风险承受能力投资者，其它风险承受水平投资者可以组合投资于该基金。