专家称，下半年市场仍有进一步提升空间，投资者可参与创新型产品 ———上周大盘连续三天下跌，沪深300指数跌幅近5%，很多中小投资者开始担心，目前应该如何看待后市？　

　　上周六北青财富课堂上，华安基金金融工程部副总经理、基金经理许之彦不仅就以上问题做了精彩回答，还给大家介绍了创新产品——ETF联接基金。

　　第一课：经济复苏推动股市上涨

　　许之彦表示，年初以来，宏观经济的复苏是国内市场演绎百年“危”中有“机”的关键因素之一。

　　自去年10月份的4万亿刺激计划后，国家又陆续推出了产业振兴计划、出口退税、汽车补贴、家电下乡等多种措施。

　　经济预期和年初、三个月前相比，发生了根本性变化，汽车销售、房地产数据比经济最好时都要好，这两大行业带动了较多产业发展。

　　市场逐步对盈利预期有了信心，复苏预期是贯穿此轮市场上涨的逻辑；因此，股市行情一路高歌猛进，截止到7月31日主要指数已经翻番。

　　但许之彦表示， 基于工业增加值增速判断，上市公司中期业绩迅速改观的可能性不大，企业利润回升预计主要出现在三季度之后。

　　宽松流动性为市场提供有力支持，有助于缓解微观企业现金流紧张的状况，同时从资金成本的角度提升股市的整体估值。

　　第二课：正确理解“动态微调”

　　许之彦指出，预期下半年流动性供给将依然充足，宽松货币政策在明年一季度之前不会根本转向，这将继续对行情发展提供有力支持。

　　许之彦明确提出，要正确理解“动态微调”。“动态微调”是对货币政策的操作、重点、力度、节奏进行微调，是通过市场化手段进行，而不是规模控制的方法。

　　实际上，这种微调一直在进行，而不是下半年才开始，央行月月、周周、天天都在根据市场的情况进行微调。

　　既然流动性宽裕局面没发生根本性变化，政策对贷款的微调，以及下半年贷款有所下降是预期之中。目前市场的动态估值基本合理，因此市场仍有进一步提升的空间。

　　“目前正处于经济复苏早期向中期转变的阶段，下半年将面临各项数据和指标的全面好转和恢复，这会对行情的进一步延续提供新的催化剂。”许之彦说。

　　第三课：指数基金领先的奥秘

　　许之彦风趣地说，如果把所有基金比喻成一个大家庭，由于成员都是精英，所获得的财富增长肯定高于整个市场；而指数基金在家庭中分享到的是家庭财富增长的均值，因此也高于市场。

　　指数基金在家庭中花费最小，指数基金将每年节约下来的钱用于第二年的再投资，十年、二十年、三十年，人们会吃惊地发现，指数基金在这个家庭中居然超过了大多数！

　　假设所有基金剔除交易成本后的年平均收益率为6%，则指数基金的年平均收益率为7.5%；30 年后，所有基金的平均累积收益率为474%，而指数基金可达到775%！

　　“事实上，据我们测算，国内开放式基金在成本上要高于被动基金1.5%-2%，这就是指数基金的盈利模式。”许之彦强调。

　　许之彦指出，对比各个指数，从流动性、覆盖率、估值、盈利等多个角度来看，上证180指数是一只优良指数。

　　2006年以来，上证180指数超越上证50指数39%，超越上证综指85%！今年上半年，上证180指数再次超越上证指数12.21%，超越沪深300指数0.54%。

　　第四课：什么是ETF联接基金？

　　在指数基金中，ETF基金就像特快列车，不仅与指数保持非常好的紧密度，而且运营费率最低，但只有在证券公司才能购买，其门槛和交易方式使很多投资者难以参与。

　　而创新的ETF联接基金，就像从家门口直达特快列车车站的穿梭巴士，投资者可通过穿梭巴士，直接搭乘ETF特快列车，华安基金有望推出国内首只联接基金——华安上证180ETF联接基金。

　　许之彦指出，要投资ETF联接基金，首先要弄清什么是ETF联结基金。

　　首先，ETF联接基金不同于FOF。ETF联接基金的投资人群是分享ETF指数基金上涨收益，其收益、风险特征，来自于目标ETF； ETF联接基金资产中ETF部分不得再计提管理费和托管费。

　　其次，ETF联接基金不是ETF。ETF联接基金的投资方法和交易方式与直接投资ETF不同，投资联接基金只需按照日终公布净值以现金方式申购或赎回基金份额，联接基金管理人则通过成分股实物形式从一级市场申购及赎回目标ETF基金份额。

　　第三，ETF联接基金不参与ETF套利。许之彦表示，华安上证180ETF联接基金主要通过一级市场申购ETF，二级市场参与微乎其微，套利不符合联接基金的投资特点和运作目的。

　　第四，ETF联接基金的收益。联接基金由于仓位限制，按照基金投资管理办法，需要有不低于5%的流动资产以满足流动性需求，投资于目标ETF的资产不低于90%的基金资产净值。