财政部今年第一期凭证式国债发行，火热的国债认购场面，让债券基金收益率再次受到投资者关注。早报记者采访的几位债券基金管理人一致表示，债券市场暴涨暴跌的时代应该已过去，债基将回归合理收益区间。

　　抢不到国债追债基

　　财政部3月10日公告，于昨天起向社会公开发行总额300亿元人民币的凭证式国债。其中三年期210亿元，票面年利率3.73%；五年期90亿元，票面年利率4.00%。该期债为今年第一期凭证式国债，发行期为3月16日～3月25日。从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。

　　由于2008年发行的共五期凭证式国债于上柜首日就在沪上多家银行售罄，不少机构预计，此次发行的2009年第一期预计上柜首日将再现这种盛况。

　　凭证式国债销售的供不应求，让许多买不到的普通投资者开始关注债券基金。一些银行的基金代销机构称，一些“抢”不到国债的投资者，开始“借道”债券基金将债券纳入资产配置。

　　青睐可转债

　　正在发行中的华安强债基金拟任基金经理黄勤表示，今年的债市既不可能像去年那样一枝独秀，但也不会单边下跌，存在结构性和阶段性的机会。由于经济前景和通胀预期的不稳定，目前机构对债市未来的看法分歧较大。不过，经过年初的大幅下跌，债券市场利率水平已回到2006年的位置，具备一定的投资价值。特别是在流动性宽松、企业现金流好转的情况下，信用类产品将在今年得到市场的青睐。

　　黄勤还特别提示关注可转债的机会。他表示，近期，在股票市场下跌时，可转债向下的波动率低于股指的波动率，而向上时会贴近于股指的波动率。总体来说，可转债剔除风险后的回报会高于股票市场。由于去年以来，转债发行以可分离转债为主，近期传统转债存量仅有100多个亿，而包括基金、证券公司等诸多市场参与者都在积极关注可转债。这就造成转债市场短期的供需不平衡，从而增加了可转债的吸引力。

　　易方达货币市场及稳健收益基金的基金经理马喜德也表示，在去年四季度经历了一波暴涨行情之后，债券市场在今年一季度却迎来了一波暴跌行情。此次调整与前期债券市场涨幅过大与过快有直接的关系。更重要的是，市场对于未来经济增长的预期从过于悲观极速转为过于乐观，这也是市场机构交易行为过于浮躁的集中体现。而经历了一轮暴涨暴跌之后，投资者情绪又回到相对理性的状态，目前债券市场运行相对平稳。

　　“虽然未来经济增长还存在一定的不确定性，但是目前相对可以确定的是，在经过一轮去杠杆化的过程之后，债券市场的浮筹已经大部分消失；目前收益率也回到相对合适的水平，债券市场暴涨暴跌的时代应该已经过去，债券市场将重新回到银行投资户主导的时代。”马喜德说。