要点：

　　2月17日，上证指数以3%的跌幅结束了节后以来一路轧空的超级强势，第三个跳空缺口的回补也预示了短线多空格局开始发生转换。

　　我们对市场的看法：

　　行情主升浪告一段落，短期大盘将进入横盘震荡，预计指数调整幅度有限但结构分化加剧。从中线看本轮中级反弹尚未结束，未来上行高度和延续时间取决于两大因素：实体经济复苏与市场预期之间的差异，以及信贷投放和流动性扩张的持续性。

　　对后市依然谨慎乐观的理由：

　　1、实体经济的回升以及相当一批周期性行业经营状况的好转可能超出预期，由此可能导致一季报对市场带来的未必都是风险，相反可能还有惊喜（当然前提是这种惊喜还没有被市场充分的预期，事实上这也正是未来一段时间个股行情继续挖掘的空间所在）；

　　2、市场情绪的亢奋还会持续一段时间，赚钱效应的累积带来资金的进一步流入，流动性的充裕在股市上还会得到体现；

　　3、政策是最不用担心的一个因素，“两会”前后经济刺激政策的出台仍然可以期待。

　　可能的不利因素：

　　1、估值对市场的压制将开始有所显现，结构性泡沫出现。

　　2、股票供给存在阶段性放大的可能，包括限售股减持和可能的IPO重启。

　　关于市场特征的可能变化：

　　1、行业轮动：

　　短期内低估值的金融和消费品行业有希望保持相对强势或出现补涨，但基于本轮行情并非来自于盈利推动而是主要来自于预期推动的特点，我们认为防御型行业仍然很难成为市场主流，高贝塔的周期性品种经过调整消化后还将大行其道，直到支持本轮反弹的因素不再成立。

　　2、风格转换：

　　观察天相风格指数年初以来的变化，大盘指数落后于小盘指数近14个百分点，不过成长与价值的风格特征并不显著。同样基于对本轮行情性质的判断，我们认为大市值股票存在阶段性补涨的要求，但市场风格发生根本转换的基础并不具备，投资者对中低价、小市值个股的偏好仍将持续。

　　3、对下阶段投资机会的把握：

　　随着首轮行业轮动的基本完成和市场对去库存化预期的逐步明朗，行业及板块齐涨共跌的走势将暂时告一段落，整体性的行业机会逐步变少，下一步的投资机会可能更主要来自于对个股的深入挖掘（例如一季报可能的超预期以及产业规划的受益者）和尚未被充分炒做的主题投资机会，就这一点而言，个股选择的重要性更甚于行业配置。