华安基金最新发表的第四季度投资策略报告指出，综合考虑近一年70%的市场跌幅以及目前的估值水平，本轮熊市的单边下跌阶段已经基本完成，未来市场格局将逐步转入反弹与区间震荡交织的平衡市，考虑到经济调整的复杂性，长期底部的形成与确认仍然需要足够的时间和耐心。

　　“政策底”确立 “市场底”待确认

　　该策略报告分析认为，一方面，经济增速的下滑态势进一步确立，随着通胀的逐步回落，经济调整将进入需求快速回落的第二阶段。与此同时，企业盈利堪忧，预计三季度业绩增速创下年内新低，基于悲观预期，不排除明年上半年上市公司单季净利润负增长现象的出现。

　　但另一方面，从估值看，前期市场的过度杀跌使得市场估值水平迅速回归，绝对的下降空间已经有限，未来市场做空动力将主要来自于业绩预期的调整；此外，资金供给虽未见显著宽松迹象，但货币政策出现局部放松的积极信号，最困难的时期或许已经过去。

　　尽管存在不确定性，但华安基金维持四季度可能出现一轮较大幅度中级反弹的判断。其分析指出，短期市场初步具备的有利条件或有望成为行情催化剂的因素包括：市场信心的提振及利好效应的扩散、四季度经济增速和企业盈利的阶段性复苏、宏观政策进一步松动的预期。三季报业绩以及对金融地产业担忧的升级，是可能成为抑制大盘反弹空间的潜在风险因素。

　　报告认为，前期三大救市利好的出台确立了短期“政策底”，能否构筑成功真正的“市场底”还有待时间验证。后续经济政策的动向或将成为本轮行情能否演变为中级反弹的关键。

　　关注中游制造业的阶段机会

　　对于当前的市场估值，华安基金的该份策略报告指出，目前A股的静态市盈率已创下历史新低，而2008年的动态市盈率也已下探至12倍左右。不过，若从市净率的角度看，目前仍与历史低点有一定差距，若考虑到净资产收益率的下行趋势，探底过程仍将持续。以国际视野比较，A股已不再是高估值市场。

　　基于策略性投资角度，华安基金建议反弹中关注中游制造业的阶段机会，其预期未来一个季度有取得超越市场平均收益的机会。作出这一判断的主要依据包括：（1）降息带来行业利润的转移；2）成本压力缓解下的毛利率阶段性复苏；3）刺激投资等进一步放松政策的预期；4）行业相对市场估值水平处于低位。

　　华安基金分析指出，上游原材料继续面临大宗商品价格下跌、企业盈利进一步恶化的困境，对其前景保持谨慎；下游消费服务预计出现结构性分化，医药、零售的增长预期依然稳定，但家电、电子元器件等可选消费品将面临需求萎缩的压力，食品饮料则由于“三鹿”事件可能引发估值下降的风险。

　　此外，银行盈利高峰已过，经营环境明显转差：净息差趋势性下降、地产引发的资产质量隐患以及全球金融危机导致坏帐计提增加。