作为中国基金行业少有的女性基金经理之一，陈俏宇在证券业内已经有12年的从业经验，曾被评为首届《新财富》最佳分析师造纸行业第二名，并历任基金安顺、华安宏利、基金安信基金经理。数次游刃于牛熊市的经历让她对于市场的起伏已有些宠辱不惊，今年以来，她所管理的基金安信在资产配置上灵活而准确的操作使该基金展现了良好的抗跌性，成功规避了部分系统性风险。

　　“中国新兴市场大起大落的特征决定了基金经理不能简单地去固守某种风格。无论是提高组合管理绩效，还是使自己在投资管理方面更加成熟，基金经理都需要在心理和思维上做好适应市场和顺应市场的准备，当然这其中的关键是要掌握好尺度。”华安核心优选拟任基金经理陈俏宇对记者说。

　　寻找优秀而“幸运”的公司

　　从研究员到基金经理，陈俏宇走的是一条基金经理成长的“传统路线”，而她觉得正是这中规中矩而踏踏实实的路径，为她从事基金管理打下良好的基础。

　　“我在申万研究所主要从事造纸行业的研究，采取的研究方式主要是自下而上，而到了华安基金以后，我又一度转去做钢铁行业研究，这让我深刻认识到了不同类型的行业应有不同的研究策略和判断思路。对于象钢铁这样的周期性行业，宏观经济对行业趋势具有重要影响。” 陈俏宇对记者说。

　　她坦言，和很多研究员一样，她最初也是坚定的采取自下而上的风格，其中又更关注企业自身的内生性增长。但是在做钢铁行业研究时发现，外部的宏观经济大环境的波动及趋势对这类周期性大行业无论是从企业盈利还是从市场估值调整方面均会产生较大影响。“在‘五朵金花’行情的尾声，我曾经推荐了某个钢铁公司的股票，当时完全是出于对其成长性的看好，但忽略了宏观经济变化对周期性企业盈利以及盈利的持续性可能产生的影响。这是我记忆最深刻的一次教训。”陈俏宇说。

　　她表示，除了行业周期性因素以外，2005年开始的股权分置改革也让她看到了制度性的变革会对证券市场造成多么巨大的影响。因此，在她看来，做一名好的基金经理，不但要有敏感性，具备挖掘高成长性上市公司的能力，更要能发现其中的“幸运”公司———既有内生的利润增长，也有外部经济环境和周期的配合。

　　“重视自上而下的研究让我们对于宏观经济变化非常敏感。去年下半年我们去中集集团调研，出于行业敏感性，这家企业的高管已经感觉到次级债对于整个全球经济在产生影响。因为我是比较认同中国经济的发展不是独立性和封闭性的，实际也依托于包括美国在内的全球经济繁荣的基础之上。因此与中集管理团队的交流，更让我们提高了警觉。” 陈俏宇对记者说。可能正是这样的研究经历和开放的学习交流心态，其对宏观经济的判断相对谨慎，从而在组合的资产配置方面较早做出了较低股票仓位的决策。

　　灵活谨慎顺应市场

　　在陈俏宇看来，A股市场作为新兴市场容易受内外部各种因素的影响，大起大落的特征明显，因此在投资风格上应该谨慎又不乏灵活。

　　她举例说：“2005年8月我从专户管理转到基金管理岗位，当时挖掘了一只从事深加工的有色金属公司，在相当长一段时间内其市场表现都很好。当时基于对其基本面的判断，也是研究员的风格，就打算长期持有。而事实是最后虽然获得了相当高的超额收益，但由于在操作中缺少灵活性，错过了期间的几次较大幅度调整的机会。这说明具有高成长性的企业，我们的市场也往往会给它一个过高的溢价，在某些阶段当溢价超过了合理区间时，对于这种股票应当根据其估值的动态变化情况，采取相对灵活的投资方式进行适当的操作，可能更有助于以一种更好的心态去长期持有，并获得更理想的收益率。”

　　实践中不断总结得失，也让陈俏宇明白由一个研究员向基金经理角色转换的过程中，需要具备更综合的能力。而今年以来这种灵活谨慎顺应市场的投资方式，在陈俏宇对基金安信的管理中得到了明显的体现。在资产配置层面上，根据统计，2006年和2007年的牛市行情中，基金安信的仓位一直高于同业平均水平，但从2007年四季度市场转入熊市以来，基金安信的股票仓位从今年初以来就大幅下调，并较大幅度低于同业平均水平。

　　从行业配置来看，2008年初以来，陈俏宇接管基金安信，从一季报可以看到，她在大幅度降低仓位的同时，对有色、交通运输等行业进行大幅度减持，同时增持化工、医药、食品等行业，从实际运行情况看，一季度有色、石化以及交通运输行业跌幅都在30%以上，而增持的行业跌幅较小；二季度该基金又增持了煤炭、建筑、通信和商业，减持了房地产、有色等行业，从实际情况看，二季度房地产和有色行业跌幅都在40%以上，而增持行业表现比较抗跌，特别是煤炭行业二季度跌幅仅为1.68%。可见陈俏宇善于把握市场热点，并能够根据市场情况对行业配置进行调整。

　　对此，陈俏宇认为，好的基金管理人应当具有开放的心态，个人对于行业的太多偏好以及明显的行业配置不均衡都不利于获取稳定的投资业绩，应该在研究基本面的同时，注重均衡投资。她说：“我曾和尚志民合作管理过基金安顺和华安宏利，你可能会发现根据公开信息披露的这两只基金前十大重仓股并没太多亮点，但整体业绩表现却很好，这种均衡行业配置，捕捉价值型公司的最佳投资时点的做法给我很大启发。”

　　保持学生心态

　　整个2007年，陈俏宇约有一半时间在出差。她坦率地说，投资带给她的乐趣远远大于做研究员，虽然很多时候投资也会带给她挫折感，但她仍乐此不疲，因为投资的岗位让个人视野的广度和思考的深度得到了提升。

　　走到今天，陈俏宇依然保持着一贯的耐心和努力，从没有主动去追求更高一级的台阶，只要求把自己目前的工作尽可能做到最好。虽然毕业多年，但她始终秉持着一种学生的心态，把布置给自己的每一项工作当作是自己的功课，这种心态让她努力但坦然，尽心竭力但能够接受各种结果。

　　在谈到开放式基金与封闭式基金有何差别时，她的回答是在投资管理方面没有本质差别，对于一些流动性等问题，只是表现方式和处理策略上有所调整而已。真正的差别在于与开放式基金相比，封闭式基金经理的市场关注度较低，她希望自己能够始终保持以往的这种心态，以良好、专注的心态管理华安核心优选。平和的心态是投资成功的必要条件，她天然拥有这种心态。

　　观察

　　华安核心优选量身定制

　　灵活投资    陈俏宇将出任华安核心优选基金的基金经理，用她的话来说，如果说宏利是华安根据尚志民的投资特长设计的旗舰产品的话，华安核心优选是只为她“量身定制”的新基金。

　　据陈俏宇介绍，华安核心优选基金采用核心-卫星策略，不过与过去的此类基金有一定的区别，传统的核心-卫星策略中核心部分一般是采取类似指数化投资的被动投资方式，卫星部分的投资相对主动。而华安核心优选基金的核心部分则采用积极主动的投资策略，在卫星部分则更多是通过长期持有来获取成长型公司的超额收益，充分体现出时间的价值。

　　陈俏宇认为，这样的产品设计更适合她相对灵活的投资风格，同时也兼顾了对个股的价值挖掘。“新基金历史包袱小，调整投资组合成本少，和以往接受老基金相比，这次接受一只新基金的管理，我的信心更加充足。”她对记者说。

　　对于目前的市场形势，陈俏宇认为，从短期来看，目前通胀压力进一步减弱，但更要关注市场预期与经济数据之间的差异，压通胀和保增长两个预期都要达到，只要相关经济数据好于预期，市场应该会有好的反应；从长远来看，也要关注政府对推动经济转型的决心，如果政府有这个决心，短期内可能对企业有一定冲击，但长远的好处是巨大的。

　　此外，肯定要关注小非，并且要特别关注大非的动向，从产业资本的角度观察经济发展的趋势，以及他们对市场现有估值的认同度。 （作者：金烨）