满黎

                                                                     蒋艳红         

      A股市场在经历了两年的牛市行情之后，沪指上周跌至2865点，至此，股市已经历了8个月的调整期。面对6月10日单日8％左右的“地震式”跌幅，被埋于“废墟”下的投资者又该何去何从呢？

      上周六，招商银行“理财教育公益行”活动联合本报“华商理财大讲堂”为西安投资者奉献了“股市大地震”后的第一场理财报告会，许多投资者带着恐慌与疑问前来讲堂现场聆听与咨询，来自招商银行西安分行财富管理中心的负责人蒋艳红女士为大家分析了投资理财过程中遇到的困惑，而华安基金西安分公司的总经理满黎先生也为在场听众解读了近期市场调整的原因，帮助大家解析基金的未来走势。

      投资理财谨防理念与行为错位

      蒋艳红女士首先为大家展示、分析了一组网上的调查数据。数据显示，目前中国的个人投资者中，月收入3200元以下的人占到了66％，这从一方面说明了中低收入人群对理财的迫切需求。虽然中国股市经历了两年多的牛市行情，然而在2007年进入市场的新股民、新基民也很多，这部分个人投资者缺乏投资经验，他们之中的很多人都会拿出家中大部分资金投资风险较大的股票或偏股型基金，以期待短期内获得较高收益，而随着股市热度的升高，他们对存款及一些稳健理财方式也不再热衷，风险意识逐渐减弱，当股市出现动荡时，这类投资者尤其脆弱。

      作为资深理财师，蒋艳红解释说，其实很多投资者理财的动机都是为了保值、抵御通货膨胀或实现财富增值，然而，短时期内频繁买卖股票、基金，不遵循价值投资规律等行为，都让这些投资者达不到预期的收益甚至亏损，投资理念与投资行为的严重错位是造成这些人投资失败的主要原因。其次，中国大多数个人投资者风险承受能力普遍偏低，2/3的被调查者承认他们接受不了30％以上的亏损，但是，有近六成的投资者却拿出了30％以上的家庭资产前去投资，风险偏好与资产配置错位的现象也使投资过程充满隐患。

      招商银行的理财师建议投资者，想获得财富的持续稳定增长，就需配置好属于自己的家庭理财金字塔。

      高增长经济转型后将趋于合理

      巴菲特的老师格雷厄姆曾说过“短期内市场是一台投票机，但在长期它是一台称重机”，面对最高点过后50％以上的跌幅，本轮调整仿佛正在逐步称出中国股市真正的“重量”。满黎认为，本轮调整最直接的原因大致包括三点：1.原本脆弱高增长的中国经济正在逐步转型；2.实业资本正处于和金融资本的对抗博弈阶段；3.外围市场对中国市场形成一定冲击。

      在本轮下跌中，各家分析机构也在逐渐调低对企业增长水平的预期，原本认为2008年中国企业业绩增长预期仍在30％以上，而近期各方面分析人士均将企业业绩增长预期下调至 30％以下，2009年的业绩增长预期更是被下调至15％左右。满黎说，通过历史比较，目前A股估值虽然不贵，但也并不便宜，20几倍的市盈率处于比较合理的水平，但在国际上相比仍不便宜。

      本轮调整还有外部环境的一些作用，次贷危机使得人民币升值加速而进口增速放缓。近期市场的突发行情也表明，估值合理背景下，政策确实是左右市场中短期趋势的重要因素，但仅仅是政策尚不能构成长期投资的依据。考虑到经济与市场面较多不明朗因素尚待时间证明，也许市场以时间换空间的走势可能性更大一点。

      坚信长期向好越低越应沉住气

      从各国多年来的股票市场走势也可以看出，长期来看股票市场仍然是向好的。面对确定的向上走势，投资者如何在不确定的短期走势中寻找获利空间呢？满黎形象地将不同的投资主体比喻为“小时工”和“大老板”，频繁进出股市的散户犹如“低端小时工”，耗费大量精力仍赚钱不多；专业大户或机构犹如“高端小时工”，赚钱多但非常复杂，技术要求高；最后做“大老板”的反而是那些大智若愚的长期持有者，要不不买，买了就不动，小钱不赚，只赚大钱。

      满黎建议大家可更多借助长期持有基金来投资中国证券市场，穿越市场周期变换，以时间换空间，获得超越市场的回报。每次指数持续拔高时，成交量总会自然而然放大，我们也曾多次看到追涨杀跌的情形，那么通过基金定期定投逢低多买，逢高少买，可同时达到投资与储蓄的目的。理论上讲，在市场持续低迷的阶段开始定投买入,利润最大，但没有谁知道真正的底部在哪里，所以，定投需要经历一个完整的周期，涨也买，跌也买，最为关键的是保证资金一直在投资，市场在底部也一直在建仓。