在中国，提到投资，几乎都提到巴菲特，恰恰是巴菲特最推崇指数投资，像他这样做价值投资的投资家在美国都很少数，更别说在中国。你做价值投资，你知道什么是好股票，什么是坏股票？好股票都会跌。所以，这是他的原话。特别是机构投资者，投资于费用低廉指数基金是拥有普通股的最佳方式。而且，我认为无论是对于企业还是个人都非常适合的。

      大概前几个月杂志采访，他又提到了指数基金。这是上个星期，5月3日每年开一次的股东大会，哈撒韦公司他又引用了指数型基金，但是很多的媒体已经把它删了。他是从最早就开始讲的，这是巴菲特。

      下面一个是萨缪尔森，他启蒙了一大批的投资义士。曾经担任全世界最大的民间退休股票基金的财务委员会受托人，他觉得只有指数型的基金最有效。他提到，如果你有1000个基金经理，能超越市场，他是不会超过1％能够用绩效说服一群专家。所以，你做股票怎么样可以找到1％的人去做？

      下面一个是约翰·伯格，这是全世界或者是美国做基金最推崇的人，他从10万元起家，现在到了1万亿美金，他们家族主要的资产是指数型的基金，大概是70％。他对于指数型的基金有非常全面的分析，有几个章节，他有本书叫做《约翰·伯格谈指数型基金》，他说不论批评者怎么说，指数化投资凸现了被动投资的基本原则，就是在个别的金融市场中，不管股市、债市、大型股、小型股，国际市场或是国内市场，没有感觉的低廉指数型基金应该会始终一贯地超越目标相同的共同基金经理人的整体绩效。可能这里面有个别的，比如说彼德林奇等等是少数的，但是总体是做不过指数基金。因为他本身是基金家族，所以他很多的实践可以证明，我们所讲的指数化的投资，只是我们的学习获得的，在国外、美国已经有很多年的历史了。这是另外一个获得诺贝尔奖的经济学家的观点，他的观点是平均收益要优于。

      那么，我总结一下，为什么我们现在做指数化投资，大概有这么几点。这几点，我觉得大家可以仔细想一想，我讲得对不对，可以跟中国的现实联系起来。

      第一，由于它是跟踪基准的指数，比如说上海的50、沪深300等等。基本上，指数涨了他就赚钱，如果指数跌了他就赔钱，这是一模一样的。但是，我们很多人是赚了指数不赚钱，为什么？因为你买的股票不对。这里面的差异是1％到3％，其实是很小的。

      第二，能够有效地降低非系统性风险和基金管理人的道德风险。为什么？我们的系统性风险，有的能回避，有的不能回避，但是做指数，由于它的跑道、组合你容易退出来。比如说一个个股的小盘股，稍微大的企业的基金出来，而且跌停板，一板就涨了。但是，指数像一般的基金是没有反应的。关键是道德风险，我们现在很多的对于基金公司，所谓的老鼠仓是难以产生，因为指数是按照权重来做的，你个人是没法发挥投机行为的。道德风险不能说一点没有，但是几乎很难发生。

      第三，这是很重要的，我们很多的公司、企业理财要收益率，你的指数化是可以预期的。根据你对整个市场、整个走向的判断，大概有多少的收益率，你可以测算。业绩表现很稳定，如果指数暴涨暴跌它也暴涨暴跌，如果指数很稳定，它也很稳定。对于中国的境外投资者，我这里举了QFII，他也是通过指数基金进入市场的。

      第四，它的监控相对简单。为什么呢？因为主要看这个指数的拟合度怎么样，我在里面的品种是不是合理，它不需要考虑其他的因素。包括你的职责和里面的调仓都比较简单，监控更容易，主要看指数相差太大，我要进行调整。

      最后是资产组合的流动性优势。我刚才讲了，很多的大资金，像我们是比较适中的，有的是几百亿、几千亿的，那么他暴跌等等，往往是买几十亿，如果像中石油等等个股也买几十亿。所以，这是对于流动性进和出最好的方式。而且，事实上我们中国很多的大机构，就是按照这种指数化基金来做的，所以，以上的几点是我们根据前面讲的，包括国外的成功的案例这么做的，大概概括了这样的5条。

      当然了，指数型基金也有它的问题，因为指数基金的利润度非常高，所以指数暴跌，它也会暴跌，这和指数是完全一致的。

      我总结一下，为什么最后我们做指数化的投资，这是我们考虑了很长时间，咱们来概括的，为什么这么一个东西，你说它是投资方法也好，你说它是投资理念也好，为什么教科书里面我们提了偶尔会涉及到这些东西，但是没有人公开地对我们的老百姓、公开的大众来讲。我们大家分享，我们分享了一个比较简单地概括。

      指数化投资最大的现实意义是什么呢？它是要分享中国实体经济过去30年长期增长所带来的好处，而不是上市公司的那些股息红利和股价波动中的价差。所以我们想，指数化投资不是要做上市公司的股息红利，所谓的价值投资，最大的看中是上市公司不断地增加，靠股息红利，靠在中国几乎不要想象，我们最好的企业的股息一年也不到2％。如果你投资靠他们给你分红，给你分回报，你想都不要想，还不够你的手续费。那么，我们更多地看到这一点，我们靠股价的差价，高抛低吸。大家都想把这个差价拉下来，都想战胜市场。但是，如果今天做指数化的投资，1％我要比不要好，但是价差你看怎么做。所以，这一点我想应该让中国的老百姓、中国的投资者，能够真正分享中国的改革利益。

      第二点，如果你相信中国的实体经济，今后的10年、20年、50年还能够长期增长，你就应该做指数化投资。如果你觉得中国的经济没有前途，我建议你什么投资都不要做，因为如果经济不好，所有的投资都完蛋。所以，这个取决于你的个人，你的企业，对于中国经济机构的信心。如果你没有信心，你不要做，如果你做会违背自己的基本意愿的。

      第三，我认为中国的大量的优质资产或者还没上市，我们有很多的中央企业都没上市，我们有很多的各种资源，在我们地下埋的各种矿产的资源、森林资源、水资源，你们知道吗？光水这一块，有多少的外资进来，都没有上市。或者是已经上市了，但是在境外、海外，比如说中国移动、中国电信。你们知道光中国移动是什么价位吗？我星期五查了一下，中国移动在香港是129港币，但是是0.1面值，就是1毛钱的面值是120元。所以，你可以想像中国的实体经济是多大的潜力？

      在牛市，指数型基金最接近于指数的增长，熊市也跌。从最近3年，2005年到07年，如果你要考察成立在3年以上的指数型基金，大概的收益率是430.63％那么在中国我们的指数型基金，已经超过了市场。在美国一般还没有超越市场，在中国我们觉得所谓的指数型基金，是因为它可能设计的磨合度等各种原因，表现比指数、基金都要高，稍微超过市场。这是3年的，然后我们看2006年的。10只全部翻了一番，行情是涨了，07年表现最好的基金里面，都有指数型的基金，前10名表现最不错，甚至是熊市，1、2年如果暴跌，它们也会暴跌，这是指数型基金不可回避的风险。

      下面，我谈一下指数型基金的投资策略。第一个所谓指数基金领域的“邓氏定律”，当一个资产的指数好，你买的基金肯定好，如果它不好，你就不要买它。比如说黄金，他的表现很好，你就买他，如果它跌了，你就不要买它。如果中国的创业板开了，你就做创业指数，这个定律是在国外很多年形成的，哪一个资产好，就买哪一个指数。这个定律，我认为在中国同样适用。如果你看好了中小版，你就买中小版指数，所以跟你选的指数很重要。

      第二个是选持，我觉得这可能是做指数化投资最大的难点，也是最重要的地方，就是选持。很多的地方选持，高抛低吸，所以指数化投资你什么时机进去很重要。比如说今天大盘3600，如果你认为这是底了，你可以把你的钱都进去。如果你认为是50％跌到2800或者是3000以下，如果是50％，你应该进50％的仓位。如果是80％，你应该有80％的现金。这个仓位设计和选时是完全一致的。所以，很多的时候，在选时的时候，这跟股票有什么区别呢？也是高抛低吸。错的，它这个选时根据个人和机构对于大势的判断是一致的。

      所以，我们想做得好的指数型的基金，选时很重要。我刚才讲了，如果市场不好，都不要做了，包括指数型的基金。所以，这个策略是包括一些专家、学者，包括日本的数量模型专家，一起统计分析概率多大。包括今年的4500、5000的概率多大，所以这可能是很大的课题，也是目前比较难的地方。

      下面一个，选什么样的指数，这个指数其实跟第一个是一致的。就是你选什么样的指数基金，跟它的基金跟踪的板块是有关系的。如果你选好的板块，指数涨得很好，你会获得非常好的超越市场的收益。