贺涛先生，华安稳定收益债券型证券投资基金经理，厦门大学金融学硕士(金融工程方向)，10年证券、基金从业经历。曾任长城证券有限责任公司债券研究员，华安基金管理有限公司债券研究员、债券投资风险管理员、固定收益投资经理。
      主持人：大家好，欢迎网友参加本期基金沙龙。今日荣幸地邀请到华安稳定收益债券型证券投资基金经理贺涛先生14:00-15:00作客和讯基金沙龙，进行以“股市下跌如何投资债券基金？”为主题的交流,与投资者畅谈基金投资。现在沙龙正式开始，欢迎大家踊跃提问。

      债券基金 抵御通胀能力

      主持人：贺经理您好，目前股市跌幅超出常态，您觉得就基金投资而言，哪些基金既可以对抗货币贬值，又不用冒大风险，而取得收益呢？

      贺涛：股市波动加大，市场避险需求增多。而债券基金以波动相对较小，收益相对稳健的特点越来越受到市场青睐。从过去的业绩也可看出（07年17%、06年15%，05年8%），债券基金具有较好的抵御通胀的能力。

      和讯网友：债券基金的特点是什么？获得的收益大约会在怎样的区间之内？

      贺涛：债券基金的特点主要有收益稳定，流动性强，手续费低，安全性高这4大特点。由于目前大部分的债券型基金可以打新股，所以新股的溢价也贡献了超额的年化收益率。在此提供一些历年实际数据，仅供投资人参考：按照晨星的数据，2006年普通债券型基金的平均收益率为15.07%，2007年为17.53%，均成功地战胜了当年的CPI指数。

      和讯网友：如果通货膨胀，债券基金的收益也会不断提高吗

      贺涛：通膨的预期会影响市场利率，进而影响债券收益。若市场预期通胀将继续，则债券基金基金经理可以通过缩短所投资债券的期限，达到减小价差损失、取得高的再投资收益的目的，从而使得债券基金收益保持增长。而如果市场预期通胀将结束（尽管目前物价仍很高），则基金经理将拉长所投资债券的期限，以获得未来市场利率下降带来的价差收入。目前债券市场预期未来物价将回落的较多，债券市场价格连续上涨。我们也将在深入研究的基础上谨慎投资，努力为投资取得尽量高的回报。

      和讯网友：我国的通胀压力还在加大，严防全面通胀的任务仍比较艰巨。预计3月份CPI增幅仍将维持在约8.2%的高位，今年1季度总体的CPI涨幅为8%左右。对债市有什么影响？债券基金呢？还能买吗？有没有预期收益，谢谢。

      贺涛：我们的观点是，中国经济增速将在08年达到本轮景气周期的高点，随后09、10年回落。这是外需放缓，内在经济转型压力下的正常调整，不会改变中国经济持续上升的势头。物价和利率也将在08年达到高点，随后回落。08年物价虽在高位，我们预计全年6%左右，但全年走势呈现前高后低的态势。我们对未来一两年债市保持乐观态度。08年是配置债券资产的较好时机。

      华安债券基金未限定股票抛售时间

      和讯网友：请简单介绍下现在市场上有的债券型基金品种？贵公司推出的债券基金有什么优势呢？

      贺涛：根据债券型基金的期限结构和类属资产配置结构的不同，可以细分为短债基金、普通债券基金、偏债型基金、可转债基金、保本基金。投资者可以根据自身实际情况选择适合自己的产品。 华安收益属于其中的普通债券基金，不过相较类似产品，华安收益有两大优势：1．没有限制新股上市、权证转股和可转债转股后，股票抛售时间。可依托华安专业的股票投研平台，灵活选择股票抛售时点，为投资者争取更好收益。2．基金对可转换债券投资比例相对灵活，为较大限度分享可转债收益提供了可能。

      主持人：看到华安稳定收益债券型基金可以打新股，比例是多少？以前这部分对基金收益有更多的“贡献”，现在从新股发行方式改革方向来看还有多少盈利的空间？

      贺涛：华安稳定收益债券基金可以打新股。打新比例理论上可以达到100%，但必须满足中签后累计的股票比例小于20%的规定。相对07年，股市波动加大新股上市首日涨幅有限，且打新理财产品越来越多，打新中签率会下降，我们预计08年打新收益将下降，但仍有5%~10%的盈利空间。华安稳定收益将充分发挥专业理财的优势，在深入研究个股的基础上，科学制定打新策略，积极参与新股申购，为投资者创造债券投资以外的增强收益。

      和讯网友：华安债券基金在那里可以销售，电子直销费率有优惠吗？

      贺涛：目前华安稳定收益参与代销的机构包括建行、工行、交行、招行、邮政储蓄银行、光大银行、深圳发展银行、中信银行、民生银行、上海银行、北京银行和各大券商等，认购期电子直销无费率优惠，感谢您对华安的支持。

      和讯网友：我购买了华安中小盘基金可以转换贵公司的哪只债券型基金

      贺涛：目前华安稳定收益正处于认购期，不支持基金转换转入。

      和讯网友：我看到华安收益有两种买卖方式,请问费率上有什么区别？

      贺涛：华安稳定收益基金有A、B两种收费方式。A类是在投资者认购/申购时收取认购/申购的费用，B类是在投资者认购/申购时不收取认购/申购费用，而是从本类别基金资产中计提销售服务费。A、B类的基金代码和净值都会有所不同。B类的销售服务费将在基金年度报告中对该项费用的列支情况作专项说明。

      和讯网友：华安债券型基金适合长期投资还是短期投资？

      贺涛：债券型基金很合适进行长期投资，中短期投资也是不错的选择，但如果持有期太短，例如不足30天的时候，会在赎回时被征收较高的赎回费，可能就得不偿失了。为了配合广大投资人不同的需求，一般来说，金额大、持有时间长的投资者倾向选择A类收费模式；金额小、持有时间短的投资者选择B类收费模式。投资者可根据自身实际情况做出选择。

      和讯网友：华安基金公司的债券基金什么时候发行？投资的范围是什么

      贺涛：华安基金管理公司将在3月25日发行首只债券基金--"华安稳定收益债券型证券投资基金"（以下简称"华安收益"），这也是我公司的第12只基金。 投资范围主要有：国债，央行票据，企业债，公司债，可转换债券，新股申购等。其投资主要在一、二级债券市场、一级市场新股申购，债券配置的资产比例在80－100%，新股配置的资产比例在0－20%。

      和讯网友：华安债券型基金是否保本？

      贺涛：华安收益为非保本型基金，具有一定风险性，其风险高于货币型基金，低于混合型基金。

      和讯网友：您好，请教，基金A类和B类有什么差异，收益上有差别吗，和货币市场基金的分类是一样的吗

      贺涛： 华安稳定收益基金有A、B两种收费方式。A类是在投资者认购/申购时收取认购/申购的费用，B类是在投资者认购/申购时不收取认购/申购费用，而是从本类别基金资产中计提销售服务费。A、B类的基金代码和净值都会有所不同。 A、B分类只做为投资者费率选择的一种分类，基金日常投资运作仍按照"一只基金"来操作。由于B类基金份额日常计提销售服务费，所以一般来说，A类基金的净值会略高于B类基金。华安现金富利是货币型基金,是目前国内非保本型基金中风险最低的品种之一。对应的，其收益通常接近银行6个月的定期存款利率，但高于银行活期存款利率。因其随时可以赎回，到账时间较快（通常为T+2个工作日），所以比较适合作为流动资金进行管理。 华安收益是债券型基金，主要投资于固定收益类产品，较混合型基金、偏股型基金而言要小的多，比较适合非流动资金投资，投资风格保守的投资者。但有一点需要投资者注意，债券市场风险虽然相对较小，但同样也是风险产品，且现在市场上的债券型往往也可少量投资于股票市场（通常比例不超过20%），所以该产品具有比之货币型基金更高收益的可能性。

      和讯网友：华安收益最大特色是什么？

      贺涛：1. 纯债＋新股＝稳定＋增强， 通过专业化投资获取稳健的固定产品收益，同时通过积极参与网上网下新股申购增强组合收益。2．动态调整 灵活配置， 积极调整组合久期、灵活选择新股抛售时点，动态调整可转债投配置比例。3．强大投资团队，华安基金固定收益团队成立于1998年，在业内成立时间早，管理规模大，人员配备全。内控制度规范健全，较早建立了信用评级体系、收益率曲线模型。自主开发了固定收益交易管理系统。固定收益研究覆盖宏观分析、市场分析、数量分析和信用分析。以“稳健投资”为理念，实现了固定收益投资的专业化、数量化和精细化。

      和讯网友：我买过国外的债券基金，但是很多是一年12次分红的，我们的债券基金分红是怎么样的，有什么的规则吗

      贺涛：华安收益的分红方式为2种，现金分红和红利转份额，默认的方式是现金分红。若符合分红条件，华安收益一年分红1-4次，每次不低于可分配收益的60% 。需要投资者注意的是，华安收益A类、B类的可分配收益不同，分红的数量也会有所不同。

      次债危机影响间接 看好08年债券市场

      和讯网友：您对今年债券市场的整体走势有什么预期？次债危机会对我们有什么影响？

      贺涛：我们对08年债券市场态度是谨慎乐观的。次债危机对债券市场的影响是间接的。美联储未来缓解次贷危机采取了宽松的货币政策。在人民币升值的背景下，美联储连续的降息使得中国央行加息空间受限制，这为债市创造了较好的市场环境。另一方面，美联储不断向市场注入流动性，使得全球流动性再次泛滥，而人民币升值没有结束，热钱不断涌入中国，债市的资金面也比较宽裕。而从更宏观的角度，次债使得外部需求减弱影响中国经济增速，这也为债市的走强创造了环境。

      和讯网友：专家您好，国务院2008年工作要点发布，加快发展债券市场，对我们买债券基金有什么好处吗？

      贺涛：债市发展使得可投资的品种增多，个人投资者可通过债券基金间接参与债市，分享市场发展带来的收益。（目前个人投资债市的途径有限，而债券基金可以投资银行间债市和交易所债市，可投资国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、可转债、资产支持证券等）

      和讯网友：转债市场的流动性大幅增加，月累计换手率为32.45%，较2月份的12.49%大幅增加，转债持有价值逐渐显现，您投转债吗？比例是多少？您又是怎么看的？

      贺涛：可转债是类股权的产品，07年可转债指数的涨幅达96，08年随着股市的波动加大，可转债价格下跌。我们将结合基本面以及债券条款，谨慎投资。

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      和讯网友：请问债券基金是如何盈利的

      贺涛：债券基金的收益构成主要是：债券投资取得的利息收入和价差收入，以及打新取得的新股申购收益。

      和讯网友：买股票吗？现在这状况会影响债券收益吧？怎么看大盘啊？

      贺涛：华安稳定收益80%~100%投资固定收益产品（各类债券），0~20%投资权益类产品（股票等），但不主动从二级市场主动买入股票。股票、权证主要通过新股（债）申购以及可转债转股等方式获得。目前股市波动加大，我们打新策略也将谨慎，将依托华安股票投研团队，在深入研究个股基本面的基础上，选择网上或网下申购，选择新股上市首日抛出或合适价格抛出。

      和讯网友：买基金亏了好几万了，崩溃，债券基金是不是安全一些呀。

      贺涛：债券投资也是有风险的。但是相对股票，债券价格波动较小。尤其是目前08年宏观经济增速将放缓，债市资金面充裕，08年一季度，债券市场牛气冲天。

      和讯网友：我妈一直是买债券，请教债券和债券基金有什么不同。

      贺涛： 从交易对象来看，债券基金投资者可以通过银行、证券公司或直接向基金管理人申购和赎回份额；债券投资者则必须通过银行、证券公司、证券交易所来购买具体债券。目前，个人可投资的债券品种主要有凭证式国债、记账式国债、凭证式等，但不能买卖银行间市场交易的国债和金融债。而投资债券基金，就可以通过债券基金“买到”许多利率较高的企业债，也可以“进入”银行间债券市场去买卖在那里交易的金融债和国债，获取更高的收益。 另外，债券和债券基金的主要风险是利率风险，而不同期限的债券对利率的敏感度不同，长期债价格受利率变化影响较大，假如出现利率上升，长期债的价格就会下降而使债券的持有人遭受损失。因此，通过对不同种类和期限结构的债券品种进行投资组合，可以较单只债券创造更多的潜在收益。

      和讯网友：比老的债券基金，新的有什么优势吗？说句良心话，买老的好还是新的好？

      贺涛：新基金的优势在于在目前的市场环境中开始建仓。随着07年以来的连续加息，目前债券市场收益水平已经处于历史高位。这为新基金提供了较好的建仓环境，可以投资更多收益较高的产品。打个比方，这好比股票指数的点位。目前新的债券基金是在点位比较低的位置建仓。