一、市场环境分析

      自2007年四季度以来，股市经历大幅度的震荡调整，不少投资者在这一轮行情中充分体验了与股市高收益相伴而生的高风险，转而寻求风险较低、收益稳定的投资品种。债券型基金正是符合这种投资要求的基金品种。

      (一)股市震荡，债券型基金优势凸现

      根据中国银河证券基金研究中心的数据统计，截至2008年3月14日，上证指数从年初的5261点下跌至3962点，跌幅达24.69%，深圳成指从年初的17700点跌至13817点，跌幅21.94%。按照中国银河证券基金分类体系，纳入统计范围的130只股票型基金“今年以来”的平均净值增长率为-16.11%，17只指数型基金为-21.35%，58只偏股型基金为-16.16%，25只平衡型基金为-14.03%。

      中国银河证券基金研究中心把中国银河证券基金分类体系中的股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金以及封闭式基金定义为以股票为投资方向基金。各类以股票为主要投资方向的基金，整体基金净值下跌幅度均小于指数的下跌幅度，但是就绝对值而言，基金净值极大缩水。截至2008年3月14日，所有投资于股票方向的230只基金“今年以来”的净值增长全部为负，无一上涨，而2007年下半年成立、拆分或者大比例分红净值归一的基金纷纷跌破面值。

      今年以来，32只债券型基金整体净值增长率为-0.60%。若剔除四只参与股票二级市场主动投资的基金，其他28只债券型基金的基金净值整体涨幅为0.14%，其中有19只基金“今年以来”的收益为正，相对股票基金高风险高收益的巨幅波动，债券基金风险较低，稳定增值的优势得以充分显现。

      (二)各类基金发展不平衡，债券型基金发展前景广阔

      目前我国基金行业各类型基金的发展格局不平衡，股票方向的基金占绝大部分，债券型基金的数量比较少。银河证券基金研究中心的统计数据显示，截至2007年底，主要投资股票方向的基金有263只，占全部363只基金的72%，主要投资债券方向基金有39只(包括偏债型、债券型和中短债基金)，占基金总数的11%。

      从各类基金的资产规模来看，截至2007年底，投资股票方向的基金资产规模占全部基金资产规模的89.80%，投资货币方向的基金占比为3.39%，而投资债券方向的基金资产规模占比只有区区2.51%。发展壮大债券基金有利于扭转基金行业目前这种不平衡的发展格局。

      从今年新批准的基金来看，重点倾向债券基金。无论是发行数量还是发行规模，债券基金都得到了市场广泛的认可和追捧。2006、2007年连续两年的大牛市行情暂告一段落，出于积极主动规避风险的考虑，债券型基金的需求开始增长，债券型基金迎来了发展契机。

      (三)债券市场发展是债券基金成长的基石

      债券市场发展面临良好的市场环境。中国的股市经历股权分置改革和2006年、2007年的大牛市，得到迅速发展，而债券市场的发展相对落后。今年的政府工作报告中提出加快债券市场发展，债券市场面临良好的发展机遇。

      二、产品分析

      (一)产品简介

      按照中国银河证券基金研究中心基金分类体系的分类规则，华安稳定收益债券型证券投资基金(以下简称华安稳定收益债券基金)的一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于普通债券型基金。

      从经济发展周期来判断，中国经济增速将在今年达到本轮景气周期的高点，其后将进入调整阶段。相应地，通胀幅度会在今年达到本轮周期的高峰，利率也可能会达到本轮周期的高点。当前的利率变化趋势将导致债券市场日益趋暖。加上国内债券市场政策导向积极，当前固定收益品种扩容加速，具有安全和稳定收益特征的债券型基金将进入黄金时代。

      (二)投资价值分析

      1、主体投资策略清晰

      华安稳定收益债券基金在资产配置方面，对债券等固定收益类品种的投资比例为基金资产的80%-100%；现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%；股票等权益类品种的投资比例为基金资产的0%-20%。权益类资产投资主要进行首次发行以及增发新股投资，并持有因在一级市场申购所形成的股票以及因可转债转股所形成的股票，不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产。另外，该基金还可以持有股票所派发的权证和可分离债券产生的权证。

      具体从基金投资策略来看，华安稳定收益债券基金主要以债券投资策略为主，同时辅以新股申购策略。

      债券投资策略。在大势把握上，通过宏观层面自上而下的分析，把握宏观经济基本态势和市场利率波动趋势，及时调整组合的平均剩余期限，使基金资产获得稳定的较高收益。在具体构建债券组合方面，采取利率预期策略、收益率曲线策略、收益率利差策略、替代互换选择策略和骑乘策略等积极投资策略，发现、确认并利用市场中存在的机会，实现组合稳定增值。同时，将根据组合流动性情况调整个券投资，保证核心债券组合的流动性。为了严格控制投资风险，该基金将谨慎地投资信用等级为投资级的企业(公司)债。

      新股申购策略。股权分置改革完成之后，我国证券市场在未来仍将保持一定数量与规模的新股发行，该基金作为固定收益类产品，将在充分依靠公司研究平台和股票估值体系、深入发掘新股内在价值的前提下，积极参与新股的申购。在新股持有策略方面，该基金表现较为灵活，持有期限没有具体的时间限制。在当前大量发行的、可以认购新股的债券型基金里，绝大多数新基金都对于新股票的最长持有时间有明确的限定，如60日、90日、3个月、6个月等等，长短不同，其目的在于控制新股票上市之后的价格波动风险。华安稳定收益债券基金的新股持有策略在增加操作灵活性的同时，也是对基金主动投资管理能力的考验。

      2、打新股提高基金收益

      在类型基金中，债券型基金在资产的安全性和流动性方面优势明显。此类基金主要投资于债券市场上的国债、金融债、企业债、可转债等各类债券资产，同时辅以部分股票等权益类资产的投资和货币市场工具的运用。

      根据股票等权益资产投资占基金净值的比重以及是否参与股票二级市场的主动投资，债券型基金的风险收益水平也有明显的差异。目前市场上有两大类型的债券基金。

      一类是普通债券型基金，基金资产参与股票等权益类资产投资的债券基金。根据参与方式的不同又可以分为两种：一种是基金资产参与股票二级市场主动投资的债券基金，一般股票投资比重不超过基金资产的20%。这类基金风险收益水平在债券型基金中最高，在牛市行情里，在保证资产稳定增值的同时，还可以分享股市上涨带来超额收益，但是主动配置一部分股票资产，也意味着基金资产的风险和波动相对较高。第二种是参与打新股的债券基金，不主动从股票二级市场买卖股票，只参与一级市场的新股申购。这类基金通过无风险的打新收益，在风险水平较低的情况下，提高了基金的总体收益。

      另一类是标准债券型基金，没有打新股条约，也不参与股票二级市场买卖。这类基金在债券基金中最稳定、波动最小，但其收益也比较低。不少标准债券型基金纷纷修改条约，增加打新条款。

      华安稳定收益债券基金属于上述普通债券型基金中的打新型债券基金。其投资目标为在严格控制投资风险的基础上，通过主动管理，获取证券的利息收益及市场价格变动收益，以追求资产持续稳健的增值。通过无风险的打新收益，提高基金资产收益水平。

      3、B类份额更值得关注

      同其它的许多债券型基金一样，华安稳定收益债券基金的基金份额也分为两类，即A类份额和B类份额。A类份额在投资者认购时收取认购费，不收取销售服务费；B类份额在认购时不收取认购费，按0.4%的年费率收取销售服务费。鉴于此基金A类份额100万元以下的认购费率是0.6%，100万元至500万元为0.4%，从节约成本的角度来考虑，建议持有期限在一年以内、认购金额在100万以下的普通投资者购买此基金的B类份额，这样可以节约至少三分之一的交易成本。

      综上所述，华安稳定收益债券基金的产品特点是高流动性、低风险，其预期的风险水平和预期收益率低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。

      市场上风险收益水平与之相近的理财产品有一年期定期存款和银行打新股系列理财产品。比较而言，债券的收益水平一般高于银行一年期定期存款，附加打新股条约的债券基金，在新股发行密集的阶段，还可以获得无风险的超额收益；在一般情况下也可以通过所持有债券获得高于银行存款的稳定收益，而这一点正是银行打新产品所不具备的优势。

      因此华安稳定债券基金可以作为一年期定期存款和银行打新股理财产品理想的替代选择，适合风险承受能力较低的投资者，适合积极规避当前股票市场风险的稳健类投资者，也可以作为一般投资者资产组合的一个有效配置品种。

      三、基金公司分析

      华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，注册资本1.5亿元人民币，上海电气(集团)总公司、上海国际信托有限公司、上海工业投资(集团)有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、上海沸点投资发展有限公司分别持有华安基金管理有限公司20%的股权。五大股东股权均等，在公司享有完全均等的发言权，共同决策，风险共担。

      (一)公司实力雄厚，股票投资管理能力良好

      根据中国银河证券基金研究中心的数据统计显示，截止2007年12月31日，华安基金管理公司管理基金资产净值合计1074.21亿元，占基金行业32754.03亿元资产净值的3.28%，管理规模名列58家基金管理公司第8名。该公司共管理10只证券投资基金，2只封闭式证券投资基金和7只开放式基金、1只ETF。它们分别是：基金安信(2.292,0.07,3.24%,吧)、基金安顺(2.151,0.08,3.91%,吧)、华安创新、华安MSCI中国A股指数增强、华安现金富利、华安宝利、华安宏利、华安中小盘成长、华安策略优选、上证180。

      作为中国第一批成立的老十家基金公司，华安基金公司具备较强的创新能力，开创了中国基金行业的诸多第一：2001年9月，推出了国内第一只开放式基金——华安创新证券投资基金，2002年9月，推出了国内第一只开放式指数型证券投资基金——华安180指数增强型证券投资基金，2003年12月，推出了国内第一只准货币市场基金——华安现金富利基金。

      自成立以来，华安基金公司完整经历了中国股市的牛熊转换，在不同的市场行情中都取得了相当不错的投资业绩。根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计：2007年上半年华安基金管理公司在52家基金管理公司中股票投资管理能力排名第3，2006年在45家基金管理公司中股票投资管理能力排名第18，2005年在33家基金管理公司中排名第5，2004年在23家基金管理公司中排名第7(见表4)。总体上看，该公司在风险控制、市场趋势把握、选股能力以及灵活操作等方面的能力都经过市场检验，其股票投资管理能力在各个年度的排名都较为靠前，综合管理能力在业内属较高水准。

      (二)固定收益产品过往业绩良好

      从华安基金公司的产品线架构来看，公司旗下目前没有债券型基金，此基金的发行正好填补了该公司基金产品线上的一个空白点。在管理固定收益产品方面，公司旗下的华安现金富利是国内的第一只货币市场基金，截止到3月14日，该基金过往三年为投资者创造出了7.9447%的收益，在同类基金里排名第二位。这表明，华安基金公司在固定收益类产品的管理能力方面具备一定的实力。附华安基金公司旗下基金业绩一览表。

      四、风险提示

      基于该基金的特点和前面的分析，我们认为有以下几点风险因素需要投资者在认购之前予以充分认识：

      1、华安稳定收益债券基金较低的预期风险收益水平，不适合对收益有较高期望的投资者投资。

      2、基于基金的申购和赎回费用和收益的对照考虑，宜较长时间持有，不适合频繁申购赎回。

      3、该基金打新股的无风险收益来源于目前的新股发行制度和认购机制，如果新股发行制度改变或者认购机制变动，对基金这部分收益会产生一定影响。

      4、关于该基金更详细的资料，请查阅基金招募说明书和发行公告。