———2008首届明星基金论坛观点集萃

      王国卫：三大压力蕴含三大机会

      华安基金公司首席投资官王国卫向众多的投资者坦言，目前基金公司确实感受到了三大压力。

      关于估值的问题，在去年单边上涨的行情中，很多人根本不去考虑估值这个问题，但今年以来的下跌使更多的人去关注估值问题，而且今年以来有上市公司高管辞职来操作股票，说明大家对估值的分歧缩小了。而专业机构投资者眼界越来越宽，他们所看到的东西也越来越多，心理波动也越来越大，而这些实质上都是估值所产生的压力。

      除去估值是大家已经认识到的问题外，市场的供需失衡也越来越明显，大小非减持成为潜在的风险，而需求方面，我们基金公司都感觉到基金越来越难卖。

      第三是众多周知的内外部经济环境变化所带来的压力，基金公司在做行业调研或公司调研的时候感受也更多，大家的一个共识是———2008年是中国经济面临较大困难以及转型的一年，这将考验新一代中央领导人能否用大智慧解决问题。

      三大压力让看淡2008年市场的人，更加没有信心，但王国卫明确说出了华安基金公司考虑的三大投资主线，这三大主线迎着目前的市场压力而上，与它进行正面的交锋。

      通胀是使市场失去信心的关键因素，但华安却将投资主线锁定在通胀这个点上。“因为通胀是今年全年都不能回避的问题，既然会长期存在，基金公司就需要有面对这个问题的勇气。”他们关注的是在通胀的环境下中国财政政策的变化，以及在这种变化下行业和公司是否有价格转移的能力。

      升值是去年市场出现最高频率的词，在升值的前提下，基金公司要关注的是成本的变化，而不仅仅是一个概念，更多的是要关注对企业实际的影响。

      2008年是新一届政府可以考虑产业政策调整的时候了，并且中央财政是有这个能力，民生的呼吁也很高，所以不仅是在新兴行业即便是夕阳行业里，作为专业的机构投资者应该看到产业政策的调整中蕴含着较多的机会。

      在市场比较悲观的氛围下，基金公司是否有信心来实现正收益来回馈投资者，是对基金公司的重大考验，王国卫表示，“基金公司有信心实现正收益来回馈投资者”，这是一种承诺，更是在2008年这样一个动荡的市场下，华安前行的最大动力。(实习记者 程俊琳)

      陈亮：中长期牛市基础尚存

      “从市场机制比较短的历史来看，高涨之后自然的回落，是市场本身一个自然的需求。投资者应该对A股市场有充足的信心。”博时基金公司股票投资部总经理陈亮在首届明星基金论坛上，针对投资者所担心的2008年牛市能否持续所做出的回答。

      在他看来，市场作为宏观经济的晴雨表，通货膨胀是未来投资最重要的主线，是一个非常关键的变量。在通胀过程中，在政府改进管理的大环境下，真正的投资机会将出现在名义价格能够顺利往下游产业传导的行业。

      在陈亮看来，从去年四季度到今年年初的股市大跌，是从非理性回归理性状态的转变。按照理性预期下的正常增长来看，国内上市公司的净资产回报率已经到了历史上比较高的水平。2005年以前净资产回报率不足10%，2005年以后大盘蓝筹逐步回归，上市公司整体回报率得到了适度改善。

      此外，他还表示，发达国家四季度房地产金融泡沫的破灭导致的金融风波会在全球范围内持续一段时间，很可能把发达国家经济拖入衰退。中国的通胀压力从去年四季度逐步加大，使A股市场面临巨大的估值压力。按照2008年预期盈利计算，30到40倍的市盈率在高通胀的背景下是得不到支撑的。

      除此之外，他还表示，产业链条上从原材料到中间产业，到消费终端产业都在涨价，且增幅惊人。其原因在于我们经济长期结构性的调整。从供给角度来看，环保政策的实施和产业政策的调整，使得几年来固定资产投资的增速没有想象中那么高。相反从总量上看，实为不足，这在今年年初的“雪灾”中体现得十分明显。

      在对于构筑我国股市中长期牛市最为关键的基础的问题上，上市公司的盈利状况便成为关注的焦点，针对这一问题，陈亮表示，上市公司的盈利能力，从整体上来看并未输在世界上盈利能力最强的企业之下。这是我们中长期牛市的一个基本基础。

      他进一步联系美国的次贷风波波及A 股市场的实际性影响，次贷风暴导致经济衰退再影响中国的出口，是中长期的过程，短期影响不会十分直接。

      此外，H股近几年资产回报率达到15-16%，相当于标准普尔成分公司最佳的盈利状态。A股和H股的投资价值一目了然，其回归大大加强了市场的投资价值，同时也体现了中长期牛市的稳固基础。

      谈到2008年的投资机会，陈亮表示，在通胀过程中，行业真正的投资机会将在名义价格能够很顺利地往下游的产业里传导的行业，这些行业有很强的定价能力，例如金属、建材、医疗保健，高端消费品，均值得长期投资。