本轮牛市两年多时间上涨幅度超过五倍，尽管阶段性涨幅巨大，但我们认为指数的上涨和估值的提升有其充分的合理性。从行情的发展阶段判断，我们认为目前仍然处于牛市的中期向后期过渡阶段。

      如果说股改开启了牛市序幕并由此进入“价值回归”这一初期阶段的话，那么今年以来行情的进一步深入，以大盘蓝筹的崛起和资源股的重估为标志，市场已经转入到“价值发现和价值创造”为主导的新的发展阶段。

      从本轮牛市的核心基础来看，无论是宏观经济快速增长背景下上市公司业绩的高增长，还是人民币升值与流动性过剩推动下的居民财富向资本市场的持续转移，都没有发生根本变化，牛市依然有着坚实的基础。

      我们认为未来股指的走势将呈现出与前两年不同的一些特征：

      一方面，指数在达到一个相对高位后，随着不确定因素的增多和市场分歧的加大，大盘将更多表现为反复震荡中逐步拓展空间的形态，上行节奏将有所放缓，甚至不排除某个阶段出现力度较大的调整。

      从另一方面看，随着中石油等大盘蓝筹的陆续回归，大盘运行的稳定性也将因此逐步提高。

      针对2008年行情的演变趋势，我们预计年初市场在经过充分的休整和蓄势后，将有能力再度上行并挑战新高，指数运行总体将呈现“慢牛”格局；二季度前后市场可能进入一个相对敏感的阶段，政策面和消息面的利空可能导致股指出现一定幅度的调整，整体下半年走势我们预计将以高位震荡为主。

      我们认为，沪深300指数明年的运行合理区间在4500-6200点之间。