如何优选有增值潜力的企业

　　——华安策略优选基金经理 鲍泓

　　长期投资的最大挑战，除了买入价格方面的安全边际问题外，更在于如何优选出目标企业，发现其不确定性较低的长期增值潜力，值得去千金一掷。

　　一般而言，投资者主要关注的是企业所处行业能否给出足够的长期增长空间，及企业是否具备优势的行业地位。我们认为，一家具备长期投资价值的企业，除了应具有广阔的市场发展空间、完善的公司治理结构、深谋远虑而又脚踏实地的管理层等条件外，很重要的是它还应处在一个有吸引力的行业结构中，如天生幸运的行业垄断类企业，或者通过有效的竞争战略改善所处的行业结构，使它对企业有利，求得企业的长期生存与发展。

　　决定一家企业营利能力的首要和根本的因素是：行业的吸引力、新竞争者的进入门槛、替代品的威胁、供需议价能力、市场竞争的激烈程度等五种力量。这五种力量强度因行业而异，并可随行业的发展而变化，在一定时期内一两种力量起决定作用。如乳品行业，近几年竞争格局巨变的一个重要原因就是替代品的威胁。蒙牛、伊利两大资源类企业敏锐地发现这一行业缺陷，开发出替代产品—UHT奶进行侧翼进攻，销售半径及保质期都大大扩展，长驱直入到对手的传统领地。

　　企业要长期维持高于平均水平的经济效益，其根本基础是要有持久的竞争优势。有三种基本的竞争优势，即低成本、差异化或聚焦一点，它们又来源于产业结构和比竞争对手更擅长应付五种竞争力量的能力。因此，拥有良好的行业结构并在行业中具备了竞争优势的企业是我们投资的首选。