重视牛市中的风险在泡沫中踩实硬地——访华安宝利配置基金经理袁蓓

　　这是一只迄今为止已成功经历了熊市与牛市考验的配置型基金，灵活而稳健的资产配置策略已令其连续三年获得亮丽业绩。从2004年8月24日成立至当年年底，华安宝利配置基金选择了偏债型的资产配置策略，净值在熊市中增值0.2%；2005年，该基金加大对股票资产的配置，在债券和股票的共同贡献下，净值增长12.75%；2006年，该基金以平均67%的股票仓位，取得124.82%的收益率；今年年初至今，该基金又已取得62.18%的净值增长率，而股票平均仓位只有65%。

　　5月29日下午，在位于上海陆家嘴的华安基金公司总部，华安宝利配置基金经理袁蓓接受了《每日经济新闻》的专访。整个访谈过程中，她的目光清澈而明亮，笑容中自然流露出一股女性特有的恬淡、从容与自信。

　　A股投资价值仍在

　　“目前，市场已进入一个风险与收益比较对称的阶段，这与一年或两年前股市潜在收益大于风险的情况有较大不同。”谈及现阶段的股市状况，袁蓓这样表示。她认为，A股的整体静态估值已经较高，有些股票的价格甚至已经高得让人难以接受。而在牛市当中，如果出现20%-30%幅度的调整，都属于预期之中的事情。

　　但是，市场风险的上升并不意味着投资者就需要从现在开始退出A股市场。在宏观经济持续、企业盈利增长、优质资产注入、人民币升值等诸多因素的共同影响下，股票市场的中长期收益水平仍然可观。再考虑物价上涨的因素，与债券相比，股市的投资价值仍然要高一些，需要再次强调的是风险比过去两年也要相对大一些了，投资时需要充分重视“股市有风险，入市需谨慎”。

　　作为一位受过系统的专业化高等金融教育，并曾在平安保险公司得到过固定收益类证券规模化投资实战训练的基金经理，袁蓓具有更广阔的宏观视角。她一直紧密关注着各相关证券子市场的估值水平，对债券、货币、股票等多个不同金融工具的风险收益特征进行动态的对比分析，并依此判断股市中长期走势，决定资产配置的合适比例。

　　袁蓓表示，对于现在的股市，一方面需要把握新兴市场的高成长性特征，关注资产注入与股权激励带来的机会，另一方面，也需要对已经出现的泡沫保持警惕，采取积极措施加以应对，具体包括努力提高投资组合中的个股质量以及适当调低股票仓位等，以防范系统性风险和非系统性风险的发生。

　　踩实泡沫中的硬地

　　袁蓓坦承，世界上没有人能够持续准确预料市场短期的走势，基金经理能做的就是在投研团队的支持下，充分运用自己的专业知识和经验，勤勉地调研上市公司，审慎地做好不同品种的配置，尽责地看护好持有人的资产。她认为最了解上市公司的还是公司的管理层，管理层对上市公司的理解很多都会体现在上市公司的报表、董事会报告和公告里，她的很多投资信息与灵感都是在这些公开资料的大量阅读中获得的。

　　由于要学习和思考的东西太多，基金经理八小时之内的高强度工作以及八小时外的日常加班和周末加班就成为家常便钣。袁蓓表示，一个尽职的基金经理要了解很多行业，俗话说，“隔行如隔山”，而对于基金经理来说，则要翻越N座山，尤其是对于新兴市场的基金经理而言，更需要花大量的时间和精力。

　　她强调，体制变革所带来的变化将是十分巨大的，投资者不应忽视任何一个行业。绝大多数企业的管理层都相当优秀，只是机制没有理顺，生产力没有得到释放。股改后，原有状况正发生改观，相信未来激励制度推广后，这种改观会进一步加速。

　　华安宝利配置简介

　　华安宝利配置基金是投资于股票、债券、可转债等资产的混合型基金，可转债及其对应的基础股票的投资范围为10-65%，其它股票的投资比例为10-65%，其它债券的投资比例为10-70%。2005、2006连续两年被评为“金牛基金”。