2004年的股票市场是灰色的，那年在基金规模井喷中涌入市场的投资者多数郁闷了两年之久。不过，这段令人烦恼的熊市也磨炼了基金管理人选择好股票的眼力，强化了管理人的风险控制意识。梅花香自苦寒来，相信只有经过大牛大熊考验的管理人，才能更好地实现投资者的期望。

　　净值波幅略有差异

　　华安宝利配置基金和南方积极配置基金都诞生在2004年下半年，虽然躲过了上半年市场的猛烈下跌，但基金建仓之时市场仍未改下行趋势，直至2005年年中达到谷底，之后市场一路上扬。截至2007年3月27日，宝利配置自成立以来考虑分红再投资的回报率达215.91%，2006年业绩增长120.63%，进入2007年再增长24.37%。积极配置自成立以来考虑分红再投资的回报率达129.57%，2006年业绩增长120.45%，进入2007年再增长8.32%。同时，近一年来宝利配置的下行风险较低且净值波动适中，积极配置的下行风险则比较适中且净值波动较大。

　　配置方法不尽相同

　　华安宝利配置和南方积极配置都是冠之以“配置”的品种，究竟有什么不一样的地方呢？

　　华安宝利配置的投资目标，是要通过挖掘存在于各相关证券子市场以及不同金融工具特别是可转债、股票和一般债券等三类资产之间的投资机会，灵活配置资产，在实现基金资产保值的基础上获取更高的投资收益。由于可转债既可充分享受股市上涨的收益又可在股市下行时具有良好的抗跌性，重视可转债配置可助宝利配置的整体风险下降。

　　南方积极配置则重点强调通过积极操作进行资产配置、行业配置、个股选择等三级配置，在时机选择的同时精选个股，力争在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，为投资者寻求较高的投资收益。与宝利配置不同的是，债券投资在南方积极配置的运作中并没有重要地位，保持债券仓位仅是为了应对市场的系统性风险。

　　配合投资策略上的机动性，二者在投资范围和比例上非常灵活。华安宝利配置约定可转换债券及其对应的基础股票10%-70%，其它债券10%-65%，其它股票一般为10%-65%。南方积极配置则约定大类资产投资的可能比例为股票40%-95%，债券0%-50%。

　　分散VS集中

　　从行业配置来看，宝利配置比同类基金更为分散，南方积极配置则在基金招募说明书中就确定了基金行业投资的基调是重点集中投资，约定基金的行业配置将以与国民经济增长具有高度关联性、贡献度大、成长性快、投资价值高的六个行业为主且六行业的投资比例不低于整个股票投资的65%，行业集中度相对较高。

　　宝利配置的行业偏好较为显著而稳定，石化、机械、采掘、金属非金属等为数不多的行业基本占据了行业配置权重的前三位，石化还多次占据第一重仓行业的位置，总体来看宝利配置比较倾向于在几个重点行业中来回切换。南方积极配置在２００６年前后的行业配置上变化较大，２００６年之前重仓的公用事业、金属非金属及交运在２００６年之后统统失宠，金融保险、食品饮料和机械设备牢牢占据前三大重仓行业，且板块交替在２００６年后显著降低。由于结构性主题的长期性和稳定性，预计在今后相当长的时间，南方积极配置都会维持目前的行业配置。总的来讲，宝利配置在行业选择上的灵活度要高于南方积极配置。

　　从股票配置的层面上看，宝利配置持股较为分散且周转率低，南方积极配置则有所集中，交易频率也有所上升。