市场展望

　　2007年似乎将会是考验全球经济的一年，以美国为龙头的全球经济自2006年下半年开始减速，我们预期这种放慢会延续到今年，而接近今年底时，全球经济会再度加速增长，并持续到2008年。今年全球经济表现如何，很大程度上将依赖于正在下跌的美国房地产市场的表现。我们认为，美国经济在2006年4季度已经经历了本次房地产下跌周期的最差阶段，近期好于预期的新屋和二手房销售数据表明，美国房地产市场有望企稳。假定美联储保持利率不变，目前低于潜在增速的美国经济应该逐渐回到潜在增长率水平。我们认为美国经济潜在的增长率应在3%左右。

　　目前来看，最为显著的风险是美国房地产市场比预期下跌得更深，并且持续时间更长。这会影响美国的消费和经济的其它方面，并通过金融市场影响到全球经济。然而，尽管存在着巨大的经常项目逆差，美国经济近年来仍展现出良好而显著的韧性，美联储的市场威信也并没有随着格林斯潘时代的结束而结束。因此，上述风险只是一个潜在的负面因素，不会改变我们对美国经济整体的预期。

　　2006年欧元区的增长速度好于预期。尤其是上半年，消费、就业和投资超出市场普遍预期。我们预期2007年增长速度会适度放缓，并且放缓得减慢趋势会持续到2008年。

　　日本经济仍然步履蹒跚，市场对于日本经济的乐观预期正在减弱，日本看上去不太可能在2007年扭转低速增长的趋势，但随着时间的积累和资产市场、企业资产负债表的显著改善，我们认为其经济复苏将持续。

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