中国人民银行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期以上贷款利率均上调0.27个百分点，但存款利率保持不变。

 

 

人民银行昨日并召集政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行及部分人民银行分支机构召开了“窗口指导”会议。会议由人民银行易纲行长助理主持，会上对当前经济金融形势及存在的问题进行了分析和讨论。吴晓灵副行长就落实科学发展观、做好下一阶段货币信贷工作提出了具体要求：

 

  　　一、要注意把握信贷投放进度，防止大起大落；

 

  　　二、要强化资本约束，树立持续稳健经营理念；

 

  　　三、要进一步改善金融服务，着力调整信贷结构，坚持“有保有压”；

 

  　　四、要加强业务创新力度，防范利率风险；

 

  　　五、要关注经济结构调整过程中的信用风险；

 

  　　六、要发挥票据融资在支持中小企业和流动资金贷款中的积极作用，防范票据融资风险，促进票据业务健康发展。

 

人民银行针对利率、汇率的矛盾，采取了“分而治之”的策略，将与汇率压力有关的存款利率保持不变，对货币市场则并未上调法定准备金率，而将与投资、生产有关的利率提高，以此在尽量减少对汇率压力的情况下，发出紧缩信号。

 

几点判断：

 

1、央行在提高基准贷款利率的同时，必定会同时继续严格控制基础货币的投放，虽然不提高法定准备金率，但“五一”后加大央行票据发行量的操作仍然可以预期，但显然这种操作相对于提高法定准备金率要缓和。

 

2、单独提高贷款利率直接意味着银行利差加大，有利于国有银行的改革，但对于工商企业是利空，尤其是对房地产行业，将进一步提高前期贷款投资者的财务负担，并进一步强化价格回落预期。

 

3、贷款利率的提高将直接拉高企业债和短期融资券利率，企业通过发行债券和短期融资券筹资或进行贷款置换的需求加强，从而将增加发行量。存款利率保持不变，央行暂时放弃了提高准备金率的操作，从而央行票据利率可能从目前的高位回落，但鉴于央行将继续对基础货币投放的控制，央票利率回落到11月份以前的低水平的可能性已经很小。

 

4、我们不认为本次贷款利率上调是一系列加息的开始。前期投资形成的产能释放将进一步显现，外需在边际上的拉动会减弱，存货回补作为短期效应会逐渐消失，经济中期仍然处于减速的方向中，储蓄大于投资的局面并未改变，这是中国物价低而不能加息和升值，美国物价也不高但需要加息与贬值的根本原因。

 

5、昨夜伯南克发表讲话，表示：

 

a、美国经济大幅增长，但年内可能会放缓至更能持续的水平，预计今年余下时间经济增长将温和的；

 

b、出现了今明两年房产市场大幅下降拖累经济的风险；

 

  c、增加储蓄最高的办法是将改善政府财政状况越早在婴儿潮人群退休前对预算做出艰难选择越好；

 

d、美联储可能在未来某个时候会有1至几个月不采取利率行动，虽然暂停行动的决定并不排除未来继续行动的可能性；

 

e、巨额经常帐赤字可能逐步调整，而对失衡看法的转变可能会影响美元价值和资产价格。    

 

其讲话明确表达了对美国双赤字的担忧，表达了对房地产市场放缓的担忧，并预期美国经济成长加放缓。而伯南克表示加息可能暂停更对外汇市场造成了巨大冲击，美元兑各种货币均大跌。美元走势进一步趋于明确，将给人民币更大的压力。

　　免责声明

　　此研究报告系华安基金管理有限公司（"本公司"）准备，本公司的基金经理可能在为其客户管理投资组合中使用此报告。华安基金管理有限公司将此报告选择性地派发给其客户（包括潜在客户）仅为提供参考信息之目的，而并不应被视为对买入或卖出此报告中提及的任何证券的建议。此报告非针对任何特定接收者的具体投资目标、财务状况或特殊需求而作出。报告中提及的证券或市场可能不对所有类型的投资者开放。

　　此报告所载信息来源于本公司认为可靠的渠道，但本公司不对其准确性或完整性提供任何直接或隐含的声明或保证。此报告非作为对相关证券或市场的完整表述或概括。任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此报告不应被接收者作为对其独立判断的替代。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此报告的全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。 

　　负责准备此报告的分析师、策略师及研究助理确认其对此报告中提及的证券的观点已得到清晰表述，并且在其知情的范围内，他们/她们及其财产上的利害关系人与这些证券不存在利害关系。他们/她们的薪酬取决于多种因素，包括研究质量、内部和外部客户反馈、华安基金管理有限公司的整体收入等，但不以在此报告中表达某一特定的投资建议为交换条件。

　　本报告的著作权及其相关知识产权归本公司所有，本公司对此保留一切权利。未经华安基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制或发布，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节或修改。