想在基金经理中显山露水不容易：宏观经济趋势，行业演进脉络，企业经营状况，政策变化动向，一切的一切，基金经理不仅要能条分缕析，还要会把握主次。但是，说一千道一万，最终比的还是净值增长率——肩负投资人的殷殷期待，赚钱才是“硬道理”。

　　2005年，证券市场依然低位徘徊，上证指数下跌8.6%，流通市值缩水850亿元，1300多家上市公司中的74.6%股价下滑。与此对照，纳入本刊视野的十大基金经理，麾下基金获得的年度净值增长率高达11.05%—17.80%。虑及并不乐观的市场氛围，虑及庞大资金进出的跨度，更显优秀基金经理之难得。

　　据统计，截至2005年12月份，共有证券投资基金管理公司49家，管理着220只基金。除去纯债、货币等类型基金，我们进行对比的样本，取自其中大约150只偏股型和配置型基金，其掌控的可投入A股市场的资金总额约为2000亿元，占沪深市场流通市值的1/5左右。

　　本刊去年初推出“2004年十大基金经理”时，曾有质疑：他们的业绩到底有多大的持久性，他们的经验是否值得借鉴，他们的脚步是否值得追寻?这是一个问题。

　　一年过去了，结果出来了：2004年的十大基金中40%仍然跻身2005年十甲之列，其中，易方达基金公司表现尤为抢眼：2004年和2005年分别有3只和2只基金进入前十，而广发聚富基金和湘财合丰成长基金也是两年“金榜题名”。进一步的统计表明，2004年十大基金2005年平均净值增长率达到9.33%，这依然是一个可圈可点的成绩。

　　当然，基金的表现并非完美无瑕，他们的操作也并非尽善尽美。但是，领跑的基金经理们，绝非平庸之辈。每当年初，逐一采访、体味他们得失的路径和感悟，将成为《证券市场周刊》奉献给读者的例行大餐，以助于更多的投资人在新的一年视野更广，走得更加稳健和顺畅

　　最大悬念冰消 基金经理释然　　

　　一年前，站在2005年的起点，不论中小投资人，还是机构投资人，甚至政策制订者，对于股权分置是否能够如期启动，如愿推进，可以说疑虑重重。这个使证券市场担惊受怕了十多年的“肿瘤”，真的可以手到擒拿、药到病除吗?这也成了基金经理年初展望2005年时的最大不确定因素。

　　“股改的进程真是一个惊喜。管理层这么快这么顺地推进股改，超乎我们的意料。对中国资本市场来说，这是非常重大的突破。” 易方达策略成长基金经理肖坚说，“随着股改的进一步向纵身发展，将带来新的机遇，比如股权激励、企业并购、金融创新等。股改实际上就是在重建中国资本市场，这个过程中，多元化的机会将会层出不穷。”至于原有的股改方式，肖坚认为“这是市场化的方式，已经很好了，非常简单明了。”科汇基金经理梁文涛说：“新的一年唯一需要做的，就是加快推进股改进程。”

　　谈及股改的长远影响，富国天益价值基金经理陈戈甚至连“套现”的压力都考虑过了，他说，我们一直认为股改是牛市的基础。现在来看，政府态度坚决，进程加快，值得称道。“短期来看，股改套现的压力，长期外围的资金比较大。没什么太值得担忧的了。”

　　尽管2005年股改进程并非一帆风顺，股改的方式、方法、速度以及市场的承受力，曾一度引起一些质疑，但实际结果是，站在2006年的起点上，股改已经广泛地被投资人所认可。接受采访的基金经理，对此口气异常一致地予以肯定乃至赞誉。

　　仰仗实地调查 研究创造价值　　

　　从2003年市场回归价值投资开始，研究的作用逐渐被重视。经过采访可以明显发现，经过两三年的提高和完善，各家基金公司的研究能力在不断壮大，基金经理对于实地调研企业愈发偏爱，对于公司研究部门的帮助更加依赖。

 

　快乐但不激进

　　2005年净值增长率13.11%

　　袁 蓓 华安保利配置基金经理

　　1977年出生，毕业于中国金融学院。5年证券从业经历，曾在中国平安保险（集团）股份有限公司投资管理中心工作。2003年加入华安基金管理公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，现任华安保利配置基金经理。

　　采访袁蓓是件快乐的事情。“在投资领域，与男人竞争，你有压力吗?”面对这样的问题，记者听到的，先是她“咯咯”的笑声：“看怎么认识啦，如果要做这一行，压力和焦虑是难免的，认识到压力，然后找办法去化解就可以了。”“怎么化解呢?”“逛街看电影，睡懒觉，旅游啊什么的。”听着和时尚女孩的喜好无二。

　　到过虎跳峡的人不少，徒步走下来的人不多。喜欢旅游的袁蓓试着徒步走完了全程。做事情，袁蓓愿意认真努力地试一试。当被问及跻身2005年十大基金经理之列的原因时，袁蓓说，“离不开一个强大的投资研究团队的支持，当然，个人也在努力。”

　　“2005年的市场表现和当初的预测是否吻合?”面对这一问题，袁蓓坦承，影响因素都有所考虑，年底的最终结果也还是正常的，但在中间阶段，市场对这些因素的反映和波动程度，的确超出了预想。

　　由此，袁蓓强调投资中的风险管理问题，“我不希望净值波动幅度太大，不选择特别激进的投资策略，即使是重仓股，单只也控制基本不超过总资金量的5%，以减少个人认识给基金带来的风险。2005年年初总仓位保持在30%以下，到了一季度末，才开始逐渐增加到目前的60%左右，加上20%左右的转债仓位，基本能够均衡地反映对未来市场良好的预期。”

　　至于选择股票的角度，袁蓓并不看重其所属行业类别，“我更关注企业自身的成长性，不管公司是消费品还是周期类，只要经过研究发现，公司仍然有较长的上升阶段并具有优良的素质，我们都会考虑买进或者持有。”

　　“2006年你最关心什么问题?”袁蓓说，我最关心货币供应量，它对于股票和债券市场影嫌诩很大。经济增长速度可能要回落，但如果货币供应量不下滑太多，经济增长速度也不至于回落太多。

　　同样站在年初的角度，今年和去年的感觉有何不同?“我的判断是，2005年是证券市场的改革年，2006年是转折年，虽然可能问题不会少很多，但希望总归比去年更大了。”

　　你觉得困扰2006年市场的因素是什么?“扩容压力和企业利润下滑。”袁蓓想了想说，“新股发行和全流通都涉及扩容问题，但同时，这也是市场重新定价的机会。”

心理素质过硬很重要

　　2005年净值增长率 12.64%

　　尚志民

　　华安安顺基金经理

　　1968年生，工商管理硕士，9年证券从业经历，曾在上海证大投资管理公司工作，进入华安基金管理公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。

　　尚志民对媒体颇为低调，“我很少接受采访，也没什么特殊的原因，可能是性格使然吧。”同在华安基金公司，尚志民的沉稳冷静和袁蓓的热情开朗，形成鲜明对比。

　　性格的影响不仅显现于面对媒体时，也显现于看待2005年宏观调控的态度。“占市值约60%-70%的上市公司都处于周期行业，这些企业肯定无法避免调控带来的影响。宏观调控带来的结构性股价调整，应该是非常明显的。基于这样的判断，我们回避了一些周期性行业或公司。” 尚志民说，“当然换个角度看，这也是机会。”什么机会呢?尚志民强调的是“估值”的机会：调控确实影响到了企业的经营状况，但是市场的反应往往过度，这时候，一些周期性行业的优质股票价值被低估，机会就出现了。当然我们选择了一些对经济周期敏感性低的行业或公司，如国防军工、新能源、水务、机械等行业的企业，并不仅仅局限于某一两个行业。

　　是坚守在看好的企业，不理会市场的波动，还是空仓等待市场调整到一定阶段，选择估值的机会介入，这显然是两种不同的投资思路。很难说哪一种更科学，准确地说，很难说哪一种更适合中国的股市。因为，这两个选择都有基金经理跑进了第一集团。尚志民选择的是，既中长期持有具持续竞争能力的企业，又利用市场的波动抓住企业被低估的机会。

　　大多数封闭式基金处于高折价状态，尽管净值增长率表现不错，基金安顺也无法避免这一现象。“对于封闭式基金在二级市场的表现，作为基金经理确实没有办法。”尚志民说，“我们能做的，就是努力取得好的投资业绩，同时以大比例现金分红回报基金持有人。”

　　面对工作压力的反应，尚志民和袁蓓的态度也是迥然有别，“我感到压力不小。面对证券市场的不断变化，只有加倍付出，而且不断学习新的知识，才不会被淘汰。”那么，怎么才能成为一名好的基金经理呢?面对这一问题，尚志民给出了非常具体的答案：“不仅研究投资基础扎实，工作勤奋努力，而且心理素质要过硬，如买股要有信心，持股要有耐心，卖股要有决心。”

　　谨慎的尚志民对2006年也持相对乐观的态度，“股改的顺利推进对股票市场的影响是重大而深远的，扩容也将带来新的机会，现在的市场整体风险已经比2005年年初小多了。”