安顺证券投资基金季度报告(摘选)

（2004年第3季度）

基金经理工作报告

    本报告期内沪深股市宽幅振荡，9月中下旬的强劲反弹扭转了二季度的持续下跌走势。伴随着国家宏观调控一系列措施显现阶段性成效，中国经济增长速度将有所放缓逐步成为共识。虽然投资者对A股市场短期走向的判断分歧严重，但我们不得不承认A股市场整体高估和局部低估并存的现实。表现在股市中就是股价结构的调整显著加剧，其中一个典型现象是部分质地优良、持续增长能力强的上市公司股价在得到投资者的重新评估后显著跑赢市场，并呈现出一定的溢价水平。

    在市场波动较为剧烈及市场整体估值水平趋于下降的背景下，本基金在保持相对低的股票仓位水平以尽量回避系统性风险的基础上，顺应A股市场股价结构调整加剧的大趋势，借助市场的探底反弹，适当降低周期性行业股票仓位配置，增加消费类行业股票配置，而且在考虑上市公司股票估值水平时不仅注重增长速度更加注重增长持续性。尽管报告期内本基金净值继续保持良好增长态势，但我们的一些失误值得总结。尤其是投资实践使我们认识到，证券市场的金融创新固然能够提供不少投资机会，但其中伴随的难以把握的风险却不容忽视。

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