事件

　　中国人民银行决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整（见附表）。

　　金融机构人民币存贷款基准利率调整表 单位: %

　　点评

　　昨日央行公布上调法定存贷款利率25个基点。央行加息符合市场普遍预期，时间点略早，这可能反映了6月份物价涨幅很高、通胀压力很大。目前市场对于6月份CPI的普遍估计在6.2%和6.5%两档，但我们估计为6.8%。

　　未来，通胀走势的估计仍然是7、8月继续在高位徘徊、可能略有回落，9月份开始以较快步伐回落，明年6月份CPI同比估计会在3%以下，这意味着估计当前的真实利率已经恢复正利率。在这样的通胀走势预期之下，本次加息很可能是本轮加息的最后一次。

　　目前，银行间7天回购利率仍接近6%，这意味着短期内提高准备金率的可能性不大。后期如果回购利率继续维持在4%以上，则准备金率工具可能不会使用。但央行早早加息，似乎也有为本月再动准备金率预留时间窗口的意思。

　　未来，预计准备金率仍然会继续上调，尽管频率可能会从之前的一个月一次下降到两个月一次。

　　通胀的见顶回落和加息结束，基本上已经是市场的一致预期。但加息结束不会是经济见底，今年货币信贷增速会继续按照既定目标控制，货币紧缩的效应在时滞之后会继续发挥作用。