相对于A股市场的低迷，今年以来不少投资海外市场的QDII基金却取得了良好业绩。对于有意向将部分资产配置于海外市场，分散风险的投资者而言，未来的海外市场存在哪些机遇与风险？如何“淘金”？本期“中证面对面”请来华安基金全球投资部总监翁启森和国泰纳指100及国泰大宗商品基金经理崔涛，共同探讨未来海外市场的投资思路。

　　“财政悬崖”料带来短期影响

　　主持人：美国“财政悬崖”问题是近期市场热议的话题，这对海外市场会带来多大的不确定性？现在的市场是否已经充分反映这个风险？

　　翁启森：美国“财政悬崖”是当下全球最关注的问题。目前初步估计，“财政悬崖”带来的直接影响规模大约是6160亿美元，占美国GDP约3.8%，如果美国两党之间不作任何妥协，马上减少支出将对美国明年经济冲击非常大，可能让美国目前的低速增长（大约是2%左右）变成衰退。我们要提醒各位投资者，“财政悬崖”陆陆续续将开始影响全球金融市场，如果影响到美国明年上半年的消费支出，将可能对全球宏观经济也有所影响。目前金融市场对这个危机的反映并不充分。

　　主持人：这种危机对于香港市场也会产生冲击吗？

　　翁启森：在美国面临“财政悬崖”时，有一部分资金会回流到美国市场去，这时候美元会走强，通常对股市表现都比较不利，无论对美国股市还是香港股市的资金状况都会产生影响。

　　崔涛：“财政悬崖”问题更多反映的是短期影响，一旦这个问题爆发，将对经济有巨大冲击，我们估计对美国GDP的影响也是在1.5%到2.5%之间。但它非常类似于2011年8月时标普下调美国信用评级的事件，那个时候也是市场短暂大幅下降。我们判断，首先“财政悬崖”是美国内部问题，跟欧债危机不一样；即使美国两党有分歧，也不太可能损害其国家根本利益。从长期影响来看，谈判没有那么简单，这个问题可能进一步拖延下去，根据美国经济走势逐步解决。其间美国股市可能会有比较剧烈的波动，目前美国许多优质股票估值并不高，如果要进行半年或者一年以上的持有，现在是比较好的时机。

　　投资者风险偏好将回升

　　主持人：有观点认为未来几年发达经济体普遍实行低利率政策，海外股市表现将远远好于A股市场，对这种观点你们怎么看？

　　翁启森：海外市场跟A股不好去简单对比。目前国内处于一个经济转型期，所以整个市场经过一轮大洗礼，已有大幅度调整，其实A股在2000点左右也是相对比较低的；从中长期来看，我们年初就在讲，未来各类资产表现的差异会很大，科技、医药、消费等板块的表现会较为突出。说到海外市场，受惠于全球央行普遍采取量化宽松导致的低利率政策，当所有的钱都从银行体系出来找机会的时候，风险资产将更具价值一点。

　　崔涛：我还是建议首先投资海外市场。在接下来的两三年内，要看清楚资金会流向哪个市场。过去一两年的危机时期，由于整个市场都处于规避风险状态，欧美很多的资金都配置在债券上面，即使收益非常低。随着风暴逐渐消散，风险偏好就会上升，资金会慢慢从国债流出来，追逐收益更高的资产，如股市、房地产等；随后会流向高风险、高收益的新兴市场，如A股等。

　　主持人：全球风险偏好转移的过程，现在开始了吗？

　　崔涛：应该说是今年6月份，当时欧债危机眼看就要恶化，市场处于低位。但随着欧洲、美国央行开始执行相关政策，市场也逐步回升，风险资产价格普遍大范围走高，最近虽然有些起伏，但还是处于风险偏好转移的过程中。

　　中国经济触底将拉动亚太股市

　　主持人：近期人民币再度走强，是不是升值越多，QDII基金的海外市场投资收益越大？

　　崔涛：确实人民币升值近期表现得比较显著，但人民币升值利好消费者到海外购物，对于QDII基金整体上影响却偏负面，因为我们投资是先把人民币换成美元，再去投资海外市场。但从另一个角度来看，我们觉得人民币继续升值的空间不是很大，因为如果进一步升值，将会压缩制造业利润空间，这个也是政策层面需要考虑的。权衡而言，如果升值带来的风险是2%或3%，则投资于美国的QDII基金给投资者带来的回报可能要远超这一风险。

　　主持人：有网友问，如果现在去海外“淘金”，是应该选择欧美等发达市场，还是应该介入新兴市场？

　　翁启森：今年以来，表现比较好的市场都是贸易条件、竞争条件相对比较有优势的市场。东南亚市场今年表现非常突出，泰国、菲律宾都很好；欧洲即使有欧债危机困扰，股市表现也不错，甚至比美国市场还好，希腊股市也在今年下半年突然坚挺起来，这也让很多投资者都非常迷惑。

　　简单来讲，我认为，投资到你所认识的、比较有把握的市场，应该是一个坚定的做法。展望明年，我要提示的是，亚洲板块应该有机会。首先，如果中国的经济能够触底，经济结构转型有序地开展，这将使整个亚太经济体受惠；第二，亚洲企业仍然有较强竞争力，无论美国“财政悬崖”问题还是欧债危机，都使得这两大市场给投资者带来一些疑虑，在经过今年年底到明年一季度美国“财政悬崖”发酵期之后，我比较认同的还是在亚太市场中去寻找投资机会。