事件：

　　国家统计局9日公布11月份中国主要经济数据：全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%，工业生产者出厂价格同比上涨2.7%。

　　欧洲央行周四下调基准利率25个基点至1%；下调法定准备金率从2%下调到1%；为银行提供三年期贷款替换原来的一年期贷款；放宽银行贷款的抵押标准接受A评级的ABS作为抵押，并临时同意银行以贷款做为向各国央行融资的抵押品。

点评：

　　CPI同比增长4.2%，PPI同比增长2.7%，均略低于市场预期。

　　11月份CPI环比较低，同时去年基数很高，因此11月CPI回落明显。去年12月份基数回到历史均值，而今年可能会因春节提前环比有所上升，因此12月CPI同比可能会略有回升，比如回到4.4%。

　　CPI逐步回落，PPI则高速下跌，基本符合之前的判断。明年将是通胀率很低的年份，PPI现在全年略低3%可能还是高估了。物价下行释放货币政策空间，但也意味着企业利润正在被猛烈挤压。

欧洲央行降息点评：方向正确，力度超预期

　　ECB的主要决策——降息、提供更长期限的融资、放宽抵押限制，均符合此前预期，但是力度更大，主要是下调存准率、同意接受贷款作为抵押物。这些政策非常激进，意味着欧央行对商业银行敞开融资，银行的流动性保障大大加强。

　　在欧央行激进扮演银行体系最后贷款人角色的同时，其对于帮助政府融资方面则保持了强硬立场。这和德国的立场是一致的。实际上，德国和欧央行的策略已经非常明显，即通过市场压力推动欧债危机国家整顿财政、推动改革，以此解决长期问题。这种策略下，欧央行要想大规模支持政府债券，需要先看到欧洲各国政府达成关于整顿财政的有效决议。

　　我们认为欧央行昨日的行动力度是超预期的，能够大幅降低银行体系的短期崩溃风险，可以为欧洲再争取到一段时间。而周末欧盟峰会如果达成了财政整顿协议，不排除欧央行随后出手大规模购买债券、降低政府融资成本的可能。

　　欧债危机的正确方向是朝救银行方向走。只要银行体系不崩溃，就有承受政府债务压力甚至小国违约的空间。从欧央行行动从相对保守变得非常积极，以及默克尔同意在未来主权债务处理中不让银行分摊损失以换取法国同意修改欧盟协议，均表明事情在朝好的方向转变，极端风险正在得到控制。

　　虽然欧洲经济未来仍然会非常困难，金融体系将继续呈压，主权债务仍将面临艰难的政治经济和市场博弈，但对于中国来说，欧洲出现急剧金融冻结和经济大幅衰退对中国造成严重冲击的风险明显降低了，这有助于中国继续向软着陆的方向发展。