前三季度国民经济运行指标数据点评

　　事件：

　　10月18日，国家统计局公布前三季度经济主要指标数据。

　　前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。分产业看，第一产业增加值30340亿元，增长3.8%；第二产业增加值154795亿元，增长10.8%；第三产业增加值135557亿元，增长9.0%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.3%。

　　前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长14.2%，比上半年回落0.1个百分点。9月份，规模以上工业增加值同比增长13.8%，环比增长1.2%。

　　前三季度，固定资产投资212274亿元，同比名义增长24.9%(扣除价格因素实际增长16.9%)，前三季度固定资产投资名义增速比上半年回落0.7个百分点。

　　前三季度，社会消费品零售总额130811亿元，同比名义增长17.0%(扣除价格因素实际增长11.3%)，比上半年加快0.2个百分点。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额60165亿元，增长23.5%。9月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%(扣除价格因素实际增长11.0%)，环比增长1.35%。

　　点评：

　　实际GDP增速回落加快（从9.5%到9.1%），第二和第三产业增速下滑都在加快。但9.1%也算在宏观研究员的普遍预期之内。

　　9月份规模以上工业增加值同比增长13.8%，略高于普遍预期。主要是重工业产出增速有所提升。从季调后环比看增速也显著回升，这似乎与9月普遍出现旺季不旺、PMI走低、出口增速也有差异。担心是否是库存在被动走高。

　　零售保持稳定，实际零售也结束了下滑势头，最近三个月保持稳定，这与之前提出的实际零售已经回落到较低位置（过去是物年均值附近）后期可能企稳是一致的。

　　固定资产投资略有反弹，从9月的名义投资和实际投资增速都有所反弹，这也有点超预期，尤其是房地产投资增速明显走低的背景下出现更是如此。需要观察是否政府投资有所加快？从中央投资项目增速看，9月份的确出现了显著回升，前期因现金流紧张导致停工的部分基建项目，近期可能已经在财政加大拨款、铁道部发债启动扽过因素下，得到了资金支持。

　　总体而言，经济继续确认处于缓步下滑态势。目前政策仍没有放松的必要。预期经济增速将继续缓步下滑，但节奏大体平稳，四季度GDP同比预计为8.9%。后期的主要问题是随着经济和通胀的缓步回落，企业利润增速将继续显著回落。