华安股票市场策略

　　经历了十一长假，海外金融市场继续动荡下行、欧债问题由希腊开始向意大利、西班牙蔓延，且受牵扯的银行开始日益增多和涌现，欧债问题可能进入实质性的最严峻时刻。对此，海外股市、商品市场已经做出了反应。国内方面，房地产销售遇冷，政策方面不方松，房地产拐点正在经历确定性形成中。后续的投资、增长不乐观。而当前的货币政策受制于短期的通胀压力而缺少足够的前瞻性，导致超调，为后续的经济增速显著下行埋下隐患。

　　行业方面，十一长期期间，似乎旅游、交通部门的运营状况有所超预期和亮点突出；成品油的降价再次引燃对定价机制的推进和探讨。政策方面，中央考察温州中小企业破产潮，提出一些要求放宽中小企业贷款等要求，但未见成型的纲领性文件，且商业银行的积极性不高，在货币政策不做出实质性转向的情况下，该问题难以解决。中小企业资金链断裂、破产，高利贷盛行，本质是全社会资金紧张的缩影。这种紧张过去可能最多体现于地产商，现在则是中小制造业；历史上曾经出现银行一方面居民储蓄存款众多，另一方面因经济下行和担忧贷款质量而惜贷导致贷款难的局面；新的时代，“脱媒+银行收缩信贷”催生高利贷的供需两旺；导致这种畸形的另一个深层原因是近年来的信贷收缩主要通过数量手段而非价格手段，使得大量资金成为体系外的循环。

　　就实体经济以及A股市场而言，关键是看准备金率能否下调，这是根本上解决高利贷、社会资金紧张的重要触发因素和标志性政策微调信号。在上述政策信号未现的情况下，难以看到市场下行趋势的反转；延续当前的紧缩政策，后市还将经历经济下行、盈利下行的考验；外部环境的持续动荡、国内投资和经济前景的恶化与不断验证、流动性的枯竭以及实体经济资金饥渴需求转而对股票市场的抽血（无论是IPO还是再融资、大小非减持），都将压迫市场不断走低。中期不乐观。

　　当前的市场氛围下，难以通过行业配置优化以实现有效的抵御，行业板块不断呈现继发性补跌。相对而言，重点配置大盘股是较好的选择。

华安债券市场策略

　　上周中债总全价指数下跌0.43%、中信标普可转债指数下跌0.95%。中债短融总全价指数上涨0.15%、中债企业债总全价指数上涨0.02%。虽然国际上最大的风险是欧债危机，但国内更大的风险是政策不放松和信心瓦解。持续不断的IPO压力和通胀压力使得市场不断承压。

　　操作上基本上不参与新股的申购，除非出现明显的折价；继续往利率品种上配置，继续降低信用配置，尤其是房地产和城投债，静待机会到来。