2011年9月17日,中欧陆家嘴国际金融研究院携手华安基金共同举办了2011中欧-华安锐智沙龙,这是两家机构第四次携手合作。沙龙以“寻求改革新动力”和“把握市场新机遇”为主题,聚焦中国经济面临的国际国内风险因素以及相应的资本市场投资策略。沙龙请资深学者和业内人士从各个层面对这两个专题进行了深入剖析和探讨,近百位金融界精英人士和30余家主流媒体与著名的专家学者们一起共享了这一金融思想盛筵。
沙龙由全国人大常委、财经委副主任委员、中欧陆家嘴国际金融研究院院长吴晓灵和华安基金管理有限公司总裁李勍致开幕欢迎辞,由上海市委常委、副市长、中欧国际工商学院兼职教授屠光绍致开幕主题演讲。上午和下午的两个专题分别由常务副院长何海峰和副院长刘胜军主持,主题演讲嘉宾主要有吴晓灵院长、中欧国际工商学院西班牙国际银行经济学与金融学教席教授许小年、中国国际金融有限公司董事长李剑阁、中国社会科学院经济研究所副所长张平、渣打银行中国研究部主管Stephen Green、国泰君安首席经济学家李迅雷、百仕通集团高级董事总经理郭明鉴、上海期货交易所总经理杨迈军、东方富海投资管理公司董事长陈玮等。
屠光绍副市长是典型的学者型官员。他在演讲中指出,沙龙的形式值得提倡,大家可以自由、深入地谈问题。他认为,近期出现了银行信贷收缩、民间融资扩张、类金融活跃等现象,应该顺应趋势、加快改革创新而不是取缔,要健全金融体系、推进利率市场化并对银行进行微观改造。
渣打银行中国区研究主管Stephen Green(王志浩),用中文作了题为“中国地方政府债务如何避免危机”的演讲。他认为由于主要支出责任在地方而收入权主要在中央,地方政府不得以借债,但是地方预算不透明、地方债还款监督不足。他估算,中国各级政府(不包括国企)的负债占GDP的70%左右,但快速的经济增长一定程度上可以提高偿债收入来源。他提出了几个可能减少还款压力的方法:第一个是财政部或者是国开行发债,从银行购买这些项目;其次,财政部有2.4万亿存款,可以拿出1万亿左右的资金;最后,从土地出让金拿出20%作为偿债基金。他认为如果积极应对,到2015年后债务水平会逐渐下降。
吴晓灵院长作了“中国宏观经济政策评析与展望”的演讲。她指出,发行欧洲债券实际上是欧盟范围内吃大锅饭,是不可持续的,但是欧元的崩溃是欧洲和世界难以承受的,各国应该携手解决这一问题。她将欧洲与中国作了对比,指出欧洲的问题与中国很不相同,西方国家有一个比较完整的社会福利体系,欠账数是可测的,而中国社保福利这方面现在才刚刚开始,加上中国13亿人口正面临的未富先老的问题,中国各方面欠账很多,而且账目也不清晰。另外,吴院长指出,中国经济发展的减速将是大概率事件,并从金融的角度提出了从两方面解决办法:一方面,以控制通货膨胀和保就业为目标确定货币政策的取向,另一方面要搞活金融,用深化改革提高资金配置效率,促进经济有序调整,这方面主要需要从四个方面着手:第一,放开上市、资本市场多层次化、建立升板降板机制;第二,应控制发债公司总体杠杆率而不是具体数字规定;第三,信贷市场应该一对一处理信贷期限,并开放信贷市场,引导民间贷款阳光化;最后,应该恰当估计影子银行的作用,鼓励满足实体经济需求的创新。对于影子银行的发展,吴院长认为,要注意以下四点:其一,法律关系要明确,重点是各类理财产品;其二,衍生品要有清晰法律关系的基础产品;其三,严格控制衍生品交易的杠杆率;最后,对客户资产必须强制第三方托管,不得加以挪用。
资深经济学家李剑阁认为改革常常是危机下进行的,现在的日子坐享前些年的改革成果,难以形成改革动力,认为现在改革最大阻力是政府权力越来越大、大型国企的垄断权力越来越大,使民营经济和市场的力量受到很大的挤压。他提出克服阻力、提升动力的很好的方法是顶层设计,但必须鼓励和配合基层探索。
张平教授作了题为“通胀与宏观紧缩:艰难的平衡”的演讲。中国现在约70%的增长是资本投入带动的,劳动投资只占30%,与欧美相反,这将影响中国的潜在增长率。未来潜在增长率在十二五期间可能不会大变,但在十三五期间可能下降到5~7%。货币大量的存量将引起对要素价值的重估,未来物价会长期上升,CPI基本限度也应该提到2~7%之间。中国金融调控只从量上进行而不从价格上作调整已经难以应付现有的问题。近几年社会融资总量大幅提升,利率市场化落后使银行期限错配大量出现,银行缺钱成为常态。
中欧国际工商学院许小年教授作了“房地产市场如何突破困局”的主题演讲,指出近期的政策全部放在打压房价是干扰企业的定价权,并在市场化方面开倒车。另外,在法律层面上也出现问题,例如增加新的税种是要人大通过的,但房产税并没有依此法律程序。与80年代的日本不同,中国增长潜力由于城镇化率还很低很有潜力,但是我们僵化的体制束缚了城镇化。现在主要问题是房价太高,使大量人口总是游离在城市和农村之间,不是真正的城镇化。中国有大量的腹地,房价太高不是市场行为,而是因为体制问题:首先要解决的是土地自由流通市场的建立和完善,并且土地私有化要提上议事日程。其次是财政改革,要切断土地财政。地方财政的问题不是收入不够,而是这几年的支出膨胀太快。
李迅雷作了题为“通胀与资本市场波动”的演讲。他认为,从2003年4月开始发行央行票据算起,大规模对冲操作已持续八年,对冲(央行票据余额/(存款准备金+外汇占款余额))约为75~80%,还有约5.5万亿没有回收,可见中国式货币创造导致今后通胀难以回落。由于CPI不断走高,上市公司的盈利不会乐观,应该重点把握结构性机会。
黑石大中华区副主席郭明鉴介绍了最近几年私募在中国的发展情况。他认为私募过去难以盛行是因为没有这种意识,也缺乏长期资金。中国市场在全球比也是具有很强的吸引力。在投资策略方面,他认为黑石有八成的收益是靠对所投企业创造价值获得,投资期限也较长,黑石平均投资是五年半。
中欧EMBA校友、上海期货交易所总经理杨迈军作题为“大宗商品走势及展望”的主题演讲。认为在全球大宗商品处于高位震荡的格局中,从金融危机的高位比,处于恢复之中。价格大幅上涨的宏观背景,全球经济发展新趋势下发生的:经济全球化、资产证券化、交易网络化、商品金融化四个方面。影响大宗商品价格的因素还有一个是储备货币或储备资产的影响。弱势美元、强势黄金、复杂的石油定价机制都对大宗商品重要的影响。
东方富海投资管理公司董事长陈玮作了题为“创业板的回顾与评价”的演讲。他认为:一方面,中国股票市场可以容纳八千到一万家,以每年400家上市看,中国资本市场一级市场的红利还会持续十几年。陈玮认为创业板与中小板比较类同,存在定位问题。
中欧陆家嘴国际金融研究院由中欧国际工商学院与上海陆家嘴(集团)有限公司于2007年10月共同发起创办。研究院定位为开放、国际化的学术交流平台,依托上海作为金融市场中心的有利条件,积极探索金融法制环境的改善,致力于为金融企业、金融监管部门、立法机构提供一流的研究、咨询和培训服务,成为建设上海国际金融中心和推动中国金融体系现代化的思想库和智囊团。研究院院长为全国人大常委、财经委副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵女士。研究院学术委员会成员(按姓氏笔画顺序排列)包括吴晓灵、方星海、朱民、许小年、李扬、吴敬琏、张春、郑杨、顾功耘、潘英丽。