我预期国内通胀在未来一段时间仍然会非常温和，当前真实利率比较合适，加权汇率仍在升值，货币政策没有收紧理由，因此货币扩张加速是值得欢迎的。货币供应量增速虽然高于央行设定的13%目标，但货币增速是否合适关键还是要看增长和通胀的组合状态。目前仍处于增长偏弱和低通胀状态，是否需要把M2增速压低并不是一个迫切的问题。包括债券在内地广义信贷的扩张直接反映了总需求的扩张，而外汇占款的增加进一步拉动基础货币和存款的扩张，降低了商业银行信贷扩张面临的贷存比压力。货币数据及其与通胀数据的组合态势明显有利于股市和债市。

已经有了较好的PMI、房地产、乘用车及重卡销售、出口、货币信贷数据。预计后期投资增速基本稳定、社零增速开始回升。工业增加值增速仍有不确定性，但发电量和铁路货运的低迷已经打了预防针、股市也跌了。所以如果工业数据偏低，数据总体也就是打个平手，股市也不会受到大的打击；如果工业数据不错，则成复苏态势明显占上风的态势，将会刺激上行。4月开始发电量增速可能会显著转正，同时草根数据有望日趋积极，也不会马上再有调控，除了H7N9以及IPO重启预期外，可见的利空不多。5月公布的4月同比数据走高概率很高。

美国消费者信心、小企业信心指数均走低、零售增速回落，结合各种数据看，继续缓慢地显示增长动能减弱的迹象。欧元区工业产出增速在之前持续下滑后出现一些止跌的迹象，但欧元区经济整体仍然很困难，意大利和西班牙工业产出继续下滑，意大利政府继续难产，而爱尔兰和葡萄牙不得不大幅延缓偿债计划。希腊失业率再创新高。

在这样的全球经济形势下，本周油价进一步明显回落，黄金价格受赛普陆斯央行抛售黄金传闻压制大幅下挫，工业金属价格也下跌，美国国债利率进一步走低。大宗商品价格的走低有利于中国通胀控制从而有助于中国的货币条件放松，也有利于企业利润回升。

中国2013年3月CPI同比为2.1%显著低于市场预期，PPI为-19%也略低于市场预期。未来数月CPI同比都不会超过2.5%，9月份以后逐步上升并围绕2.9%波动。全年CPI同比均值为2.5%，与2012年的2.6%基本持平。预计PPI在5月份开始逐步回升到1.5%附近波动，全年平均在零左右。

3月份新增社会融资总量2.54万亿，显著高于市场预期。 其中银行人民币贷款新增1.07万亿略高于市场预期，债券和票据新增6622亿显著高于市场预期，直接信贷（信托与委托贷款）新增6100亿大幅高于市场预期。将社会融资总量结合对外汇占款等其他因素的假设，我估计3月份从资产角度计算的广义货币M4增长17%左右，维持逐步回升的态势，而此增速在其历史上尚属低位。负债侧看M2增长15.7%、M1增长11.9%，均显著超过市场预期。

美国3月名义零售环比下跌0.4%低于市场预期。拖累因素主要是汽油价格下降和汽车销量下降，但其他商品也广泛地出现下跌。同时1、2月份的销售额也被向下修正。但就整个一季度来说，由于通胀率走低，实际零售还是比去年四季度要好。

美国4月密歇根消费者信心指数意外回落。现况指数初值降至84.8是9个月最低水平；预期指数初值降至64.2，预期70.0，前值70.8。调查负责人Richard Curtin说，美国民众对长期经济前景的担忧加重，许多受访者预计，未来一年里失业率会走高，税后收入也会下滑。悲观的消费者情绪也打击了通胀预期。4月份，消费者们的1年期通胀预期降至3%，是过去一年以来的最低水平。

美国3月份小企业信心指数再度回落，仍处于历史低位附近。

德国2月进口额为719亿欧元，环比下降3.8%，是近4个月以来的第三次下滑。此前市场预期2月进口额将增长0.5%,而实际数值甚至远低于路透经济学家预测的最低值。德国2月出口额887亿欧元，环比下降1.5%，是近6个月以来的第三次下滑。而此前市场预期2月出口将保持不变。

欧元区2月份工业产出略有回升，PMI暗示其后期可能低位波动。回升主要由德国和法国带动，意大利和西班牙继续下行。

4月8日，习近平在海南博鳌亚洲论坛表示，中国发展形势总的是好的，经过我们努力，经济增速完全有可能继续保持较高水平。中国在今后相当长时期仍处于发展上升期，工业化、信息化、城镇化、农业现代化带来巨大国内市场空间，社会生产力基础雄厚，生产要素综合优势明显，体制机制不断完善。

4月8日，澳大利亚总理吉拉德表示，中国人民银行已经批准澳新银行和西太平洋银行进行人民币与澳元的直兑交易，此项交易将于4月10日启动。

国际评级机构惠誉4月9日将中国长期本币发行人违约评级（IDR）由AA-降至A+，确认中国长期外币IDR仍为A+，评级展望稳定。惠誉认为，此次本币IDR评级决定的关键因素有：中国金融稳定的风险增加。2009年以来信贷增长速度明显比GDP增长快得多。2009年底至2012年6月底，中国信贷增长速度全球仅次于卡塔尔。2012年底，中国银行业私人部门贷款相当于GDP的135.7%，在惠誉给予评级的新兴市场国家中第三高。惠誉认为，2012年底，中国含影子银行活动在内的信贷总规模达到GDP的198%，2008年底这一比例为125%。非银行贷款形式的融资成为金融稳定方面越来越大的风险源。2012年中国地方政府债务再次增加。惠誉分析预计，2012年底，中国地方政府债务达到人民币12.85万亿元，相当于GDP的25.1%。2011年底该比例为23.4%。2012年底，中国政府债务相当于GDP的49.2%，距离51.2%这一A类评级中等水平相去不远。考虑到地方政府相关企业债务，中国地方政府债务可能拥有相当规模的额外或有负债。此外，企业与地方政府部门的贷款分类不清晰，地方政府债务缺乏透明度。

李克强10日主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大营业税改征增值税试点。（一）扩大地区试点，自今年8月1日起，将交通运输业和部分现代服务业“营改增”试点在全国范围内推开，适当扩大部分现代服务业范围，将广播影视作品的制作、播映、发行等纳入试点。据测算，全部试点地区2013年企业将减轻负担约1200亿元。（二）扩大行业试点，择机将铁路运输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点。力争“十二五”期间全面完成“营改增”改革。

美国财政部最新的半年报告《国际经济和汇率报告》，在这个历来被人们关注美国是否将中国列为货币操纵国的报告中，财政部意外警告日本近期激进的货币政策，称将施压日本遵守G7和G20会议上做出的承诺，避免日元竞争性贬值。

华安观点：

上周判断市场弱势横盘震荡，实际运行基本相符。本周判断市场仍将弱势震荡，并且有可能系统性小幅回落构筑阶段性底部。该判断的主要原因是：

首先，海外市场周末大跌，特别是黄金、原油。反映了市场对通缩预期的担忧，其导火索是美国提前结束QE的讨论升温。第二，国内市场近期讨论较多的是IPO的重启，这对市场仍构成不小压力，特别是两会后证监会主席的更换，加大了对后续政策节奏变化的猜测与担忧。第三，即是国内对目前经济弱复苏的悲观正在市场情绪层面蔓延；而禽流感、朝鲜半岛局势等因素仍未过去。

自去年十二月的上涨长达十周，而下跌时间也进入第九周，因此总体上判断市场正在构筑中期底部。配置上可以相对稳健的仓位（中性偏多）为主，而结构上则可以更加积极些，建议重点关注中游周期（建材、机械、化工）以及地产、汽车。