2012-12-24至2012-12-31 第20期
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宏观 数据
事件 策略
本周华安点评摘要:
总的说来,市场上行趋势没有改变,政策层面出现了超出预期的转暖,货币政策、财政政策以及地产调控都出现了实质性的偏松的变化,支持市场的信心与情绪提升。
杨明 投资研究部总监
毕业于中央财经大学货币银行学,经济学硕士,7年的证券、基金行业从业经历,曾在上海银行任交易员及风险管理,04年10月进入华安,任债券研究员、高级宏观研究员,现任投资研究部总监。

本周国内规模以上工业企业数据进一步凸显出在需求企稳和价格机制调节下,企业效益开始强劲复苏的态势。同时政策动作继续保持不停顿,人大授权国务院在广东暂停部分行政审批,为改革提出了一种新的尝试方式;一些重要金融法律法规通过,为金融改革进一步深化助力。尤其是,人大表示政府官员财产申报方面的立法将列入年度立法计划,引入遐想。

本周美国数据仍然不错。房地产市场继续稳定复苏,耐用品订单尤其是核心资本品订单反弹。但我认为房地产复苏的拉动力量有限,而资本品订单的反弹难以持续。美国财政悬崖仍未达成协议,而债务上限即将触及。财政问题的关键在于政治体制机制,各国皆然。美财政困境凸显的是其政治模式遭遇严峻挑战。

本周欧洲数据稀少,事件也不多。

总体上仍然认为中国经济将继续温和加速、美国经济增速可能回落,欧洲则继续在低位徘徊。短期焦点还是中国的房价和美国的财政悬崖。

中国1-11月规模以上工业企业利润累计同比增长3%,保持稳步恢复态势。最近三个月单月利润强劲恢复,并且已经大大超越了基数因素,销售利润率在回升,亏损面在下降,利润增速超越收入和库存增速。我的理解是随着终端需求企稳,成本下降的因素显露出来了。价格的调整远远超过了利率的压力,利润和利润率的走势证实了我们关于当前真实利率并不足虑的判断。详见点评报告。

美国11月新屋销售环比上升4.4%,同比增长15.3%,但从绝对量看恢复还是很缓慢的。二手房的销量恢复情况比新房要好些。另外一个值得注意的是新屋库存环比略有增加,终结了之前连续下滑的局面。

美国10月份Cash-Hill房价指数继续温和回升。

美国11月耐用品订单反弹,尤其是核心资本品订单同比从原来的负值经过连续两个会回升后转入正值。这使得投资不足拖累经济衰退的警告暂时解除。不过,核心资本品订单库存比虽然有所下贱个,但仍处于过高维持,考虑财政悬崖,以及美国分配失衡的状况,我认为美国企业投资恢复的势头难以保持。

十一届全国人大常委会第三十次会议28日作出决定,授权国务院在广东省暂时调整部分法律规定的行政审批。对于授权国务院在广东省暂时调整部分法律规定的行政审批的目的,全国人大常委会通过的决定表示,是“为了推进行政审批制度改革,促进政府职能转变”。决定指出,上述行政审批的调整,在三年内试行,对实践证明可行的,应当修改完善有关法律;对实践证明不宜调整的,恢复施行有关法律规定。全国人大常委会授权国务院在广东省暂时调整的法律规定的行政审批共25项。

十一届全国人大常委会第三十次会议28日通过了《证券投资基金法》修订草案。国家主席胡锦涛同日签署第71号主席令,颁行新修订的《证券投资基金法》,自明年6月1日起实施。全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示,本次修订将非公开募集基金纳入调整范围,对其募集、运作、管理等进行了规范,使其实现了有法可依。

12月26日召开的国务院常务会议审议通过了《征信业管理条例(草案)》(以下简称《条例》),这标志着酝酿十年的征信行业法规条文即将正式出台,我国征信业步入有法可依轨道。

12月27日证监会发布了修订后的《证券公司次级债管理规定》,以满足券商扩大业务规模、创新业务和产品对资金和净资本的需求,降低其融资成本。《管理规定》的修订扩充了证券公司次级债的内涵,扩大了证券公司次级债的机构投资范围,缩短了证券公司长期次级债的期限,放宽了长期次级债计入净资本的限制,修订后的《管理规定》允许次级债券依法在证券交易所、全国银行间市场或其他中国证监会认可的场所发行、转让,还简化了证券公司发行或借入次级债的内部决策程序,并允许证券公司次级债券采取“储架发行”,在证监会一次批准的额度内,证券公司可根据需要自主分期发行次级债券。证监会有关部门负责人表示,此次《管理规定》的修订充分体现了证监会近年来一贯坚持的“放松管制、加强监管”的理念,以及充分尊重公司自治、自主经营的原则,融资渠道的不断拓宽,将为证券公司创新发展创造有利条件。

记者从十一届全国人大常委会第三十次会议上获悉,全国人大法律委员会已建议有关部门抓紧研究综合性反腐败立法问题,并将修改完善反腐败方面的有关单行法律列入第十二届全国人大常委会立法规划。全国人大常委会表示,研究论证建立国家公职人员财产申报方面的法律制度等列入立法规划和年度立法工作计划。

美国财政悬崖谈判仍未达成协议。

本周只有两个交易日,其中周一是2012年最后一个交易日,预计公募基金受年底排名的影响,博弈会更加激烈。总的说来,市场上行的趋势没有改变,政策层面出现了超出预期的转暖,货币政策、财政政策以及地产调控都出现了实质性的偏松的变化,支持市场的信心与情绪提升。目前尚看不到显著逆转的因素。

展望后市,可能的风险因素是:

1. 实质偏松带来的房价上行,特别是一线城市的房价上涨压力较大,可能导致政策的再度转紧。该因素属于中期层面。

2. 鉴于周期类板块之前上涨较大,可能在元旦之后出现风格的转变,因此建议适当提供消费类板块的配置比重。

总体而言,可继续保持对市场的谨慎乐观态度。

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