本周国内7月汇丰PMI继续传递出需求尤其是外需走弱、产出回落、库存上升到态势。由于需求持续回落，尽管产出增速也在下滑，但看起来去库存仍然进行得很不顺畅。这进一步加大了三季度GDP增速可能小幅低于我预期的7.8%的风险。但央行继续以不断滚动加大对逆回购来应对，并没有降准的意思。改革措施继续推进，国务院再度大规模取消了行政审批项目，并布置了进一步改革行政改革的措施，这很好。

美国数据继续好坏互现。房地产市场继续温和回暖，销量继续温和回升、库存继续下降；制造业PMI略有回升但继续处于温和位置；首次申请失业人数走势停滞；核心资本品订单走弱暗示企业投资将要下滑。我认为这些数据更多地表明美国经济增长动能在减弱。美联储继续争论QE3，上月会议纪要的内容大大强化了QE的预期，但这尚未有定论，市场在等待8月30日伯南克演讲会给出何种指引。

欧洲8月份PMI继续下滑，尤其是德国继续走低。市场对ECB的政策预期也在加强，主要来自ECB中德国委员以及默克尔表态支持ECB进行有条件的债券市场干预。但德国对希腊的态度仍然强硬，没有达成舒缓希腊达标要求的协议。

目前对于欧美股市仍保持看跌，对原油价格仍保持较强的看跌，对工业有色金属保持温和看跌，对黄金保持温和看涨。

7月汇丰的中国PMI初值继续回落，其中出口订单创出阶段性新低。

美国7月二手房销量在上月环比下降之后出现恢复性环比上升，但幅度低于市场预期。但二手房挂牌库存量已经基本回到历史均值。7月新屋销售同比增长25.3%，达两年新高，新屋库存量下滑0.7%，达14.2万，创新低。按照7月销售速度，库存可在4.6个月内出清，较6月的4.8个月有所加速。总的来说房地产市场处于缓慢复苏态势中。

美国8月制造业PMI初值为51.9，自上月的51.4走高，且小幅好于市场预期的51.5。

美国上周首领失业救济人数增加4000，达37.2万，是本月内申请首领人数增长最多的一周， 前值修订为为36.8万，预期36.5万。

美国7月耐用品订单环比增长4.2%，预期增长2.5%，主要是飞机和汽车订单跳升，但两者都具有一次性。剔除交通品后的耐用品订单在上月下滑2.2%的基础上又下滑了0.4%。衡量企业投资计划的剔除飞机的非国防资本品订单创下去年11月份以来的最大跌幅，下跌3.4%，预期增长0.7%，上月值自下跌1.4%修正为下跌2.7%。虽然剔除飞机的非国防资本品交货量增速持平，但订单的回落意味着后续交货也会回落。

欧元区8月份综合PMI初值为46.6，与7月基本持平。其中服务业PMI略有走低、制造业PMI略有回升，但都低于50。德国综合PMI继续下滑。

国务院总理温家宝22日主持召开国务院常务会议，决定取消和调整314项部门行政审批项目，批准广东省在行政审批制度改革方面先行先试。自2001年行政审批制度改革工作全面启动以来，国务院已先后五批取消和调整行政审批项目。在以往工作基础上，再取消和调整314项部门行政审批项目，其中取消184项、下放117项、合并13项。至此，国务院十年来分六批共取消和调整了2497项行政审批项目，占原有总数的69.3%。这次重点对投资领域、社会事业和非行政许可审批项目，特别是涉及实体经济、小微企业发展、民间投资等方面的审批项目进行了清理。在广东省进行改革试点，对于深化行政审批制度改革，推进行政管理体制改革，完善社会主义市场经济体制，具有重要示范意义。会议指出，今后要坚定不移地深化行政审批制度改革。一要按照应减必减、该放就放的原则，进一步取消和调整行政审批项目。凡公民、法人或者其他组织能够自主决定的，市场竞争机制能够有效调节的，行业组织或者中介机构能够自律管理的，政府都要退出。凡可以采用事后监管和间接管理方式的，一律不设前置审批。以部门规章、文件等形式违反行政许可法规定设定的行政许可，要限期改正。探索建立审批项目动态清理工作机制。二要积极推进行政审批规范化建设。新设审批项目，必须于法有据，并严格按照法定程序进行合法性、必要性、合理性审查论证。没有法律法规依据，任何部门不得以规章、文件等形式设定或变相设定行政审批项目。研究制定非行政许可审批项目设定和管理办法。三要加快推进事业单位改革和社会组织管理改革。把适合事业单位和社会组织承担的事务性工作和管理服务事项，通过委托、招标、合同外包等方式交给事业单位或社会组织承担。抓紧培育相关行业组织，推动行业组织规范、公开、高效、廉洁办事。四要进一步健全行政审批服务体系。五要加强政府监管。对取消和调整的行政审批事项，要明确监管责任，制定后续监管措施，强化工作衔接，避免出现监管真空。各地区、各有关部门要把工作重点转到依法监管上来，切实履行职责，制定政策法规、标准规范，加强日常动态监管，保证市场秩序，保障人民群众生命健康安全。六要深入推进行政审批领域防治腐败工作。深化审批公开，推行“阳光审批”。七要把行政审批制度改革与投资体制、财税金融体制、社会体制和行政管理体制改革结合起来。进一步理顺和规范政府与企业、与社会的关系，规范上下级政府的关系。进一步优化政府机构设置和职能配置，提高行政效能和公共管理服务质量。

欧洲央行的德国执委Jörg Asmussen支持德拉吉的债券购买债券的方案。Asmussen说，“一个货币只有其生存没有问题，才可能保持稳定。”Asmussen告诉《法兰克福评论报》，地中海国家的债券收益率在最近几个月飙升，投资者担心的不是这些国家糟糕的经济政策，而是担心欧元的前景，即“汇率风险”。每日电讯报说，Asmussen的用词是关键的。如果欧洲央行采取行动是为了避免欧盟分裂，即避免“可兑换风险”，那么其购买债券的行为就不会被视为对意西的救助。每日电讯报说，Asmussen确认债券购买规模可能是“无限的”。《明镜周刊》周末报道说，欧洲央行正在考虑为购债设置息差上限，以此抑制国债收益率上升，帮助西班牙和意大利降低借贷成本。《每日电讯报》说，欧洲央行的市场操作主管Ulrich Bindseil正与欧元区央行系统的专家们商讨方案，市场、货币政策和风险管理委员会正在起草草案。“这是个重大转折点。”智库Open Europe的Raoul Ruparel说，“Asmussen是默克尔为欧洲央行精心挑选的人，他的表态意味着德拉吉已经成功地穿透了德国的‘铜墙铁壁’。”默克尔在上周评论德拉吉的计划时称，只要对西班牙和意大利设置的条件足够严格，那么这个计划就与德国的政策是一致的。但是德国财政部和德国央行都对该计划持反对态度。这个计划是否能得到很快执行取决于西班牙政府。在收到西班牙正式的援助请求和签署放弃财政主权“谅解备忘录”之前，欧洲央行不会采取行动。

FOMC支持额外宽松成员从“a few”增至“many”。FOMC会议纪要的关键段落：“许多成员认为，除非接下来信息显示经济复苏步伐出现重大且可持续的提升，否则可以保证，将可能很快推行额外的货币宽松。”与上次FOMC会议纪要不同之处在于，可能支持进一步宽松的人从“a few”增加至“many”。但圣路易斯联储主席Bullard在接受CNBC采访时说，美联储会议纪要略显“过时”，议息会议后一些经济数据表现更加强劲，如果今年下半年的经济增速维持在2%左右，这将足以令美联储暂时观望。

对于标准普尔500指数未来走势，高盛、野村与黑石日前产生分歧。高盛首席美国策略师David Kostin日前发布最新报告称，因美国国会不太可能就解决“财政悬崖”的问题达成一致，标普500指数年末将下跌至1250点，建议投资者在股市跌落“财政悬崖”以前从市场上抽离资金。野村证券策略师Bob Janjuah周二（8月21日）发布报告称，受美国大选结果揭晓前的不确定性因素影响，未来三个月标普500指数将从1400点的位置下跌20%-25%。但黑石集团咨询服务部门副主席Byron Wien周二则表示，股市涨势不会一帆风顺，但受近期美国经济数据温和改善影响，股市将继续反弹，相信今年年底标普500指数将升至1500点。

德国执政党基民盟国会领袖Kauder在希腊总理萨马拉斯到访柏林前几小时说，对于希腊救助计划无论时间或者条款都不能重新谈判。Kauder还表示，如果希腊脱离欧元区，欧元仍然能够继续存在。Kauder对德国电视台说“时间就是金钱这句话，从来没有像现在那么真实过。我们不能够再提供更多的钱”。“我的立场是希腊救助计划无论是时间或者是内容都不能重新谈判，希腊必须首先遵守承诺。”在被问及欧是否能经受一场希腊脱钩（Grexit）继续存活是，他说：“这对欧元不是问题”。

上周判断市场短期反弹，但反弹高度并不乐观，高度大概不应超过50点；实际运行是市场冲高回落并小幅创新低。市场的运行比预期的还要弱。导致市场快速回落的导火索与上周出台的汇丰PMI创新低以及发电量数据近乎零增长有关，导致周期类大幅下跌，并连累银行以及消费品板块的下行。

本周判断市场大概率上继续破位下行，A股市场可能开始进入最黑暗时期。基本面方面，中报披露进入尾声，最差业绩即将呈现，从两桶油的业绩披露看，中石油利润降幅19%；中石化大概-41%；大类钢铁企业亏损，亏损面超过80%。本周有望迎来中国PMI数据，估计应比汇丰PMI数据更加难看。而市场即将对PPI、上市公司中报盈利、发电量等数据进行新一轮的预期下修。在基本面不断恶化并挑战市场临界神经时，政策层面毫无预期可言。8月份信贷估计可能在6000亿元左右；降息降准几乎成为零预期。即便降准，难以扭转颓势，会成为筹码集中抛售的契机。因为市场已经对基本面逐步开始产生共识与恐惧。重申8月份策略报告的观点：中国当局正在误判形势（或许是有意为之？），中国经济和A股正在走入最黑暗时期。

本周对市场方向判断向下，结构方面有些不确定性。基本面方面，应是周期类最差；但市场的恐慌情绪以及机构可能的降仓行为有可能导致短期内出现强势股（白酒、医药、TMT）的补跌，这是个风险点，需要警惕。虽然中线和长线仍看好消费，但短期内风险或许也在上升，仓位调整的行为会导致行业配置的正常逻辑被打乱。对于中小盘，坚持正在筑顶并有较大下行风险的观点（减持、新三板、后续业绩不确定性等等）。

截止8.24，全仓组合累计收益5.32%，超额8.30个百分点；可调仓组合累计收益-4.15%，仓位100%，超额-1.17个百分点。