 中国
1、数据：
3月份CPI为3.6%略高于预期的3.4%，PPI为-0.3%基本符合市场预期，但也要高于我预期的-1%。CPI反弹主要是受到蔬菜价格、水产品、蛋价涨幅走高的影响，另外成品油价格上调也有一点影响。高频波动的食品项目价格反弹不能改变CPI走低的趋势，我仍然预期在后期CPI将同比将继续回落、下半年小幅回升、全年2.7%左右的判断。PPI的走低可能已经接近尾声，预期4月份PPI同比将跌至最低，其后走出U形走势，全年大约1.5%。总的来说通胀需要继续关注，但预计不会构成显著的问题。
3月同比出口增长8.9%、进口增长5.3%。出口增速比前两个月略有回升，但力度偏弱，进口增速在低位进一步回落，表明进口价格的回落和总需求较弱。目前看出口增速可能已经实现了低位企稳，但进口表现较弱需要关注，只是尚未得到3月份出口价格指数，因此还无法判断进口增速走低主要是价格因素还是数量因素。出口分国家看，对欧盟出口同比为-1.8%，仍然非常疲弱；对美国出口同比12.8%，继续保持相对稳定；对香港的出口为5.3%基本属于低位走稳。而进口方面，从欧盟、美国、韩国、台湾的进口同比增速均大幅走低。最近几个月进出口增速差在历史上处于较低位置，暗示内外需相对平衡、总需求较弱。
3月份新增人民币贷款1.02万亿，其中短期贷款和票据为7135亿，中长期贷款为2701亿。贷款同比增长14.93%，增速连续第二个月回升。本月贷款显著超过市场最初预期的8000亿左右，一方面显示了货币调控有所放松，另一方面显示了潜在信贷需求仍然不少，只要信用条件有所放宽信贷就会放量；3月份人民币存款激增2.95万亿，导致M2从13%上升到13.4%，显著超过市场最初的预期，估计这种大力度的增加与季末理财产品大规模向存款产品转换所致。3月份社会融资总量1.86万亿，比去年同期多355亿。不过，M1增速仍然较低，这要么体现出企业资金仍然比较紧张，要么是企业加强了活期存款的管理。总的来看，货币信贷增速超预期加速，暗示货币政策正在加大释放潜在需求的力度，有利于经济的企稳。同时我们继续维持4月份有可能降存准的预期。另外，在全球和中国经济增速均显著低于潜在增速的条件下，信贷放量、需求扩张主要将拉动真实产出增长，通胀的威胁不大。
一季度GDP同比增长8.1%，符合我们的预期但低于市场预期。实际固定资产投资一季度增速回升，工业增加值、实际零售、商品房销售面积、销售额3月份同比增速回升，但新开工继续走低，固定资产和房地产投资资金来源增速明显走低。
一季度财政收入同比增长14.7%、财政支出同比增长33.6%，财政净收入同比-27.4%，财政发挥自动稳定器及反周期工具的力度已经在加码。其中，3月份财政收入同比增长18.7%、财政支出同比增长34.7%，当月财政赤字1136亿，而去年同期为顺收61亿。
2、事件：
国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。会议指出，当前我国经济运行总体平稳，经济增速处于合理区间；经济发展具备很大潜力，宏观调控政策具有较大回旋余地。我国经济社会发展仍面临不少困难和挑战。国际金融危机没有结束，欧债危机的根本问题还没有解决。国内经济运行存在下行压力，物价上涨压力仍然存在，小型微型企业融资难问题仍然比较突出，出口行业面临困难增多。坚持稳中求进，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。加强政策储备，预留政策空间，做好应对困难和挑战的准备，牢牢把握经济工作的主动权。会议对下一阶段重点工作作了部署。(一)继续加强和改善宏观调控。加强总需求管理，及时预调微调，进一步提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。抓紧落实并完善结构性减税政策，扩大营业税改征增值税试点的行业和地区范围，加大对小微企业的扶持力度。货币政策要兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险，更加注重满足实体经济发展的合理资金需要。(二)着力扩大内需。既要坚定不移地扩大消费需求，也要保持适度的投资规模，提高投资质量和效益。确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。加强农村和西部地区基础设施、城市市政工程、铁路、节能环保等建设。加强中西部承接产业转移示范区建设。切实打破垄断，放宽准入，激发民间投资活力。严格规范地方政府融资平台，继续妥善清理地方政府性存量债务，对有还款能力的项目继续予以支持，防止资金链断裂。完善促进消费的政策。(三)努力实现农业再获丰收。落实强农惠农富农政策，抓好夏季粮油生产，组织好春播备耕工作，加强病虫害防控，提高“菜篮子”生产能力，保障主要农产品有效供给。(四)保持物价总水平基本稳定。完善流通政策和大中城市居民生活必需品储备制度，促进农副产品价格平稳运行。保障国内成品油市场供应，保持价格相对稳定。强化市场价格监管，维护市场正常秩序。(五)努力保持对外贸易稳定增长。认真落实稳定外贸的政策措施，加快出口退税进度，积极支持企业开拓新兴市场。积极扩大进口，推动进出口平衡发展。(六)加快推进产业转型升级。加大对企业创新和优化升级的支持力度，着力加强企业技术改造。全面落实“十二五”节能减排综合性工作方案，大力推进资源节约和环境保护。(七)巩固房地产市场调控成果。坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复。采取有效措施增加普通商品房供给。推进保障性安居工程建设，完善公租房、廉租房的配套设施。(八)着力保障和改善民生。加强就业和社会保障工作，落实社会救助和保障标准与物价挂钩的联动机制，保障困难群众基本生活。扎实做好新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险制度全覆盖工作。加快教育、卫生、文化等领域建设，积极推进基本公共服务均等化。依法处理征地拆迁、安全生产、环境保护等方面损害群众利益的行为，维护社会和谐稳定。(九)认真落实深化经济体制改革重点工作。加强总体指导和综合协调，稳步推进财税金融、资源性产品价格、收入分配、医药卫生等重点领域改革，增强发展动力和活力。会议要求，各地区、各部门要加强经济运行监测，密切跟踪分析经济形势发展变化，做好应对各种风险的预案。要增强全局观念，加强协调配合，凝神聚力，真抓实干，以优异成绩迎接党的十八大胜利召开。
央行下发通知，自4月1日起对央行专项票据置换进展顺利的县域法人金融机构，给予1%的法定存款准备金率政策优惠，政策实施期为2012年4月1日-2013年3月31日。其中现行存款准备金率比同类金融机构正常标准低1个百分点以上的县域法人金融机构，继续执行现行的存款准备金率。同时央行总行将安排增加支农再贷款额度300亿元。我们认为央行此举主要是借助宏观调控预调微调，以及考核农信社改革的机会，对农业信贷进行定向宽松。
中国人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度：自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。这是人民币汇率市场化进程中的一个重要步骤。在汇率基本达到均衡水平之后，放大波动区间可以降低央行后续干预市场的制度性约束，从而为汇率在今后保持动态均衡提供了条件。目前日间批发市场1%、零售市场2%的波动区间已经基本够用，未来的方向应该是推动人民币批发市场24小时连续交易，从而过渡到逐步取消中间价。汇率市场化是利率市场化进一步推进的前提。随着汇率基本达到均衡、自由浮动加强，利率对汇率的引导作用会显著提升，为了实现利率和汇率之间相互作用的协调，改革存款利率上限和贷款利率下限已经成为后续的必然，我认为这个过程很可能推动银行间市场发行大额CD、以及进一步推动企业债发展，来实现批发市场存款和贷款利率市场化，另外同业存款利率市场化、理财产品、货币市场基金的大发展也是其中必有的环节。
点评
仍然认为经济基本前景是一个正常的衰退而不是严重的衰退，即是软着陆而不是硬着陆。仍然认为经济走势是一个大型的L形，今年一季度就是拐点，后期将结束之前连续8个季度走低转为大体走平。虽然一季度GDP继续下行，但是一则符合预期，二则月度数据日益显示出经济即将企稳的信号。
一季度经济数据非常微妙。政府今年增长目标下限已经很接近，这迫使政策应对力度加大。毕竟“稳中求进”的第一要求是“稳”，这不仅是经济的需要也是政治的需要。所以，我们看到国务院经济分析中给出了新的暗示，也看到财政和货币政策近期已经在加大扩张力度。
当前的“数据——政策”组合对于投资者来说是非常友好的。一方面，经济增速虽然偏低，但仍处于软着陆情景范围内，这提供了投资的基本面背景；另一方面，偏低的数据暗示后期自发企稳的概率提高，有利于拐点投资；最后，政策的友好度正在迅速提高，使得后期数据低于预期的风险被大幅对冲。这种友好一方面来自反周期操作力度的提升，另一方面来自制度变革加快推进形成的对中长期信心的增强。
根据我们对经济的判断，以及当前的“数据—政策”组合态势，我认为无论股票基金还是债券基金，当前都是加大投资力度的良好时机。
美国
1、数据：
非农就业3月份增加12万人，显著低于市场预期的20万人，但失业率继续小幅回落0.1个百分点至8.2%，这可能是就业参与率微幅波动的结果。就业不达预期符合我们关于就业增长步伐将要放缓的判断，这一方面是异常温暖天气前期透支就业增长的回归，另一方面是经济增长仍然处于很温和的水平、无法带动就业如前几个月那样增长。但就业的前景并没有显著恶化，因为工作时间仍然维持在高位。我们估计将来非农就业增长人数将在15-20万人/月的水平，这显然不能令美联储满意，因此下半年美联储再度推出新货币刺激的可能性我们认为仍然是大概率事件。
2月贸易逆差460亿美元，预期逆差518亿美元，1月贸易逆差526亿美元。2月逆差环比减少了12%，这是近3年来最大的下降幅度。逆差下降主要来自进口降低。目前美国出口、进口的增速都已经从高位回落到偏弱的增速，显示出世界经济和美国内需增速都在回落。
3月PPI环比零增长，预期增长0.3%，2月增长0.4%。核心PPI同比增长0.3%，预期增长0.2%，2月同比增长0.2%。PPI低于预期主要是天然气价格回落所致，而油价上升，蔬菜价格也显著上升（与中国3月份发生的事情一样？）。3月份CPI环比上涨0.3%符合市场预期，同比上涨2.65%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.25%，CPI同比走势呈现出CPI高位缓慢回落、核心CPI在2%略高位置停止上涨走平的态势。
截至3月31日的一周内，美国首次申领救济人数38万人，这是今年1月以来最高人数，此前预期35.5万人。该数据进一步确认了3月份非农就业人数回落的情况。我们认为美国就业难以达到之前每月新增20万非农就业人数的程度，未来的就业数据可能持续偏弱。
密歇根大学4月美国消费者信心指数降至75.7。该指数在去年八月达到谷底后连续回升5个月，但最近3个月上升势头停滞。4月的下跌主要来自现状指数，而预期指数则有显著上升。
尽管销售情况改善，但4月份美国小企业信心指数仍然回落，其中信用条件指数、雇佣意愿指数和资本支出指数均下滑。
2、事件：
美联储副主席Yellen讲话支持目前接近于零的政策。同时按照她的模型，如果经济复苏较弱，低利率应该保持至2015年底。纽约联储主席Dudley也支持接近于零的政策。他说美国经济还远未脱离危险期，是否实施QE3将取决于经济表现。
点评
本周美国数据表明美国经济前期温和增长的动能有所减弱，通胀率则缓慢回落。数据支持Bernanke之前的表态，即经济增长势头仍然疲弱，货币保持宽松是必要的。本周两位美联储重量级官员的讲话也支持了这一点。我们仍然认为美联储货币刺激的大门仍然是敞开的，就看后期经济状况如何了，很可能在6月份开始传递实施新刺激的信号。
欧洲
1、数据：
希腊的工业产出去年12月同比下滑幅度高达11.9%，今年1月份下滑幅度缩窄至6%，但2月份下滑幅度再度扩大到8.3%。希腊1月份失业率21.8% 年轻人失业率50.8%，均创历史新高，目前希腊的衰退已经进入了第五个年头，而经济还在不断紧缩。希腊早已陷入大萧条，现在还看不到曙光。
法国工业产出增速正在不断走低，2月工业产出月比增长0.3%低于预期的0.4%，前一个月数据从增长0.3%调整为增长0.2%；意大利2月工业生产季节性调整后环比下降0.7%，同比下降6.8%，此前路透预测中值环比下降0.2%，同比下降5%。
德国出口和进口表现良好，2月出口同比增长8.6%，进口增长6.1%，贸易盈余达到136亿欧元。3月德国CPI增长2.1%，与预期持平；CPI月比增长0.3%，也与预期一致。德国统计局称，汽车燃油价格上升对通胀因素巨大，3月汽车燃油价格上涨7.7%，上涨幅度创历史纪录。剔除能源价格的CPI增长为1.6%。
4月的欧元区投资者SENTIX信心指数结束之前连续3个月的反弹再度回落。4月信心-14.7，前月为-8.2，其中现状指数从-14下跌到-20，预期指数从6下降到-1。
13日欧洲央行公布数据显示，3月西班牙银行向欧洲央行的净借款增加至2276亿欧元，占欧洲央行当月总借款额3617亿欧元的63%，环比2月的1524亿欧元增长50%以上。这显示西班牙银行无法从市场上融资，已经严重依赖从欧洲央行借款。数据公布后，欧洲股市快速下跌。西班牙CDS增阔至491基点，触及最高记录。西班牙和意大利国债收益率随后也大幅上升。
2、事件：
点评
欧洲经济数据继续走差，德国的出口也随着中国经济减速也趋于熄火。上周提示西班牙仍然是我们担心的重点，金融市场刚刚缓和下来的紧张已经有再度升温的迹象，须密切关注。而本周西班牙问题已经强烈浮出水面。鉴于银行获得的LTRO资金尚有，我们仍然判断欧洲实体经济虽然不断走弱但未来三到六个月不至于出大问题，这样的一个相对平静窗口对于中国经济企稳很有必要。欧洲目前仍然是全球经济和中国经济的主要不确定性来源。
其他
沙特石油部长Ali al-Naimi周五说，沙特决心拉低目前的高油价，并且正在与OPEC成员国朝目标努力。据CBNC报道，Naimi周五在访问韩国首尔时表示：“我们看到了油价的一个持续上涨，我们对此不高兴。沙特王国决心看到一个更低的油价，并在为之努力。市场基本面仍然是平衡的，目前不缺供给”。Naimi说四月沙特的产量提高到了相当于1000万桶每天，这个数字是自11月以来的最高水平，当时为了平复市场情绪沙特把产能提高到了数十年以来的最高水平。这是Naimi部长不到一个月内第二次承诺压低油价，3月底他称沙特可能的增产幅度是25%。
最新公布的OECD领先指数表明中国经济出现明显回升，美国继续走强，欧元区低位企稳。欧元区当中，意大利、法国继续下探，德国企稳。另外印度也从低位有所回升。
世界贸易组织12日发布报告，将2012年世界贸易增长率预期值从去年预测的5.8％调低至3.7％。
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