2012-02-13至2012-02-19 第06期
 
   
  宏  观
策  略

  市场共识于软着陆,但对经济回落和企稳的程度又有所担忧,这些不确定性需要相关数据的确认。在预判成功软着陆的大框架下我们仍坚持谨慎看多的观点和趋势不变。

 

中国

1、数据:

  2011年12月OECD领先指数中国指数继续下跌并成加速之势。

2、事件:

  2月6日至10日,国务院总理温家宝在中南海主持召开五次座谈会听取社会各界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见和建议。温家宝说,今年1月份和一季度的经济状况值得关注。要见事早,动作快,预调、微调从一季度就要开始。所谓宏观审慎的政策,最基本的要求是保持政策的连续性和灵活性。

  温家宝15日主持召开国务院常务会议,研究部署2012年深化经济体制改革重点工作。当前和今后一段时期改革的重点领域和关键环节:一是进一步转变政府职能,理顺政府与市场的关系,改善宏观调控,健全市场体系,深化垄断行业改革,更好地发挥市场配置资源的基础性作用。二是推进财税体制改革,理顺中央与地方及地方各级政府间财政分配关系,更好地调动中央和地方两个积极性。三是深化土地、户籍、公共服务改革,理顺城市与农村的关系,推动工业化、城镇化和农业现代化协调发展。四是推进社会事业、收入分配等改革,理顺经济与社会发展的关系,扭转收入差距扩大趋势,努力提高资源配置效率,有效保障社会公平正义。五是推进依法行政和社会管理创新,理顺政府与公民和社会组织的关系,深化政务公开,健全监督制度,建设服务、责任、法治、廉洁政府。会议明确了今年改革的重点工作:(一)推动多种所有制经济共同发展。深入推进国有经济战略性调整和国有企业公司制股份制改革,优化国有资本战略布局,完善国有资产管理体制。完善和落实促进非公有制经济发展的各项政策措施,鼓励民间资本进入铁路、市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域。(二)加快财税体制改革。完善分税制和财政转移支付制度,健全县级基本财力保障机制。扩大增值税改革试点,全面推进资源税改革。(三)深化金融体制改革。强化国有控股大型金融机构内部治理和风险管理。积极培育面向小型微型企业和“三农”的小型金融机构。合理引导民间融资。促进多层次资本市场健康发展。(四)深化电力、成品油和水资源价格改革。建立健全排污权有偿使用和交易制度。(五)推进社会领域改革。完善工资制度,健全工资正常增长机制。实现城镇居民社会养老保险和新农保制度全覆盖。全面实施素质教育,推进学校民主管理。继续推进全民医保,巩固基本药物制度,深入推进县级公立医院改革和城市公立医院改革试点,加快形成对外开放的多元办医格局。深化文化和科技体制改革。(六)推进行政体制改革。建立健全新设行政审批事项审核论证机制。开展政府绩效管理试点。全面推进地方财政预算、决算公开。(七)深化农村改革。推进农村集体土地确权登记发证,扩大农村土地承包经营权登记试点。制定出台农村集体土地征收条例。(八)深化涉外经济体制改革。完善外商投资产业指导目录。积极推进上海浦东新区、天津滨海新区、深圳经济特区等综合配套改革试点。

  中国人民银行决定,从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

点评

  OECD领先指数的走低表明经济仍处于下行过程中,现在的关键市场分歧不在于下行的方向,而在于幅度——硬着陆还是软着陆。而政策温和放松更加明确,降低存准体现了“一季度就要开始预调微调”的要求。与此同时,面向中长期的治本改革也在进一步明确、推进,这些都表明经济下行压力虽然犹存,但无需过于悲观。

美国

1、数据:

  2011年12月OECD领先指数美国指数继续回升;1月 NFIB小企业乐观指数 93.9,前值93.8;2月的纽约联储总体企业经营状况指数为19.53点,远高于此前预期的14.75点;费城联储指数也持稳;1月份大企业联合会的经济领先指数环比平稳,6个月移动均线在略偏低的位置保持稳定,同步与之后指数之比则在更低位置基本平稳。

  1月零售指数环比增0.4%,低于0.7%的市场预期。汽车销售月率走低1.1%拖累总体零售销售表现。若不计汽车销售,1月核心零售销售月率上升0.7%,预期上升0.5%。

  1月工业产出环比持平,但去年12月产出环比从0.4%修正为1%。产能利用率为78.5%与前月持平。

  季节调整后1月新屋开工年化月率上升1.5%,前值修正为下降1.9%,初值降4.1%;新屋开工总数高于预期。1月总体新屋开工上升来自于多户房开工的增加,年化月率上升8.5%,但多户房波动一般较大。而占新屋开工73%权重的单户房开工年化月率下降1.0%。1月营建许可年化月率上升0.7%,预期为下降1.3%。2月份建筑商信心指数连续第二个月强劲回升。

  1月PPI月率上升0.1%,远不及预期的上升0.4%。核心PPI月率上升0.4%,创去年7月以来最大增幅,预期上升0.2%。尽管1月PPI年率上升4.1%,但是较去年7月的上升7.1%已经显著下滑;当月核心CPI年率上升3.0%,亦高于预期的上升2.7%。1月CPI环比上涨0.2%,同比2.9%与前月同比基本持平,核心CPI环比也上涨0.2%,但是同比增速进一步走高到2.2%。

2、事件:

  周二晚美国两党就延长工作税减免一年达成协议,意味着为刺激经济美国将再增加1000亿美元赤字。两党达成的初步协议,使得2%的工资税减免维持到2012年年底,1.6亿美国人将因此受益。失业救济金将覆盖10个月,而在Medicare医疗计划下的医生支付的报酬也不会减少。工资税延长去年年底在国会遭遇搁置,共和党人强调减税不能导致赤字增加。而奥巴马在2011年9月的刺激提案中指出,延长工资税减免是他创造就业的重要组成之一。

点评

  美国经济继续表现平稳,房地产市场近期体现出更加明确的出清、缓慢恢复迹象。国会就延长工作税减免达成一致使得今年可能对消费有较大拖累的潜在不确定性消除。

欧洲

1、数据:

  2011年12月OECD领先指数欧元区指数继续下滑,但下滑速度有所缓和。

  德国ZEW的2012年2月经济景气指数高涨27点,2011年5月以来首次呈正值,显示分析师与投资者乐观情绪高涨,现状指数也小幅回升。但欧元区国家12月工业生产环比下降1.1%,与预期持平,而同比降幅达到2%,超出1.3%的共识预测,其中德国环比下降2.7%,比2.4%的希腊降幅还多。

  欧洲统计局(Eurostat)15日公布,2011年第四季度,欧盟GDP季度环比下降0.3%,略高于共识预测的-0.4%,当季年同比GDP增长0.9%。欧元区GDP环比也下降0.3%,为2009年第二季度以来首次收缩,但略好于预期。GDP同比增长0.7%,上季度同比增长1.3%。同日公布的欧元区三大经济体GDP数据喜忧参半,德法表现均好于预期,但意大利经济收缩问题更趋严重。法国第四季度GDP环比增长0.2%,高于预期的-0.2%,德国同期GDP环比下降0.2%,略高于预期的-0.3%。意大利同期GDP环比下降0.7%,低于预期的-0.6%。而希腊统计局周二确认,四季度GDP同比下降7%,全年平均下降6.8%。

  西班牙16日的国债拍卖成功募资40亿欧元,但利率回升。西班牙财政部此次拍卖了3年期债券23亿欧元,平均拍卖收益率3.3%,认购率2.2倍,而2月2日的上次同期债券拍卖收益率为2.9%。

2、事件:

  希腊艰难通过了此前希腊主要政党达成的紧缩方案,这为希腊获得援助贷款提供了必要前提,从而避免其出现违约。但仍未能完成达到德国等国的要求,谈判还在继续。

  穆迪在周一晚调整了欧洲九国的信用等级和展望。奥地利:Aaa展望下调至负面;法国:Aaa展望下调至负面;意大利:A2下调至A3,展望负面;葡萄牙:Ba2下调至Ba3,展望负面;西班牙:A1下调至A3,展望负面;英国:Aaa展望下调至负面。下调理由:1)欧元区对经济和财政的框架改革,以及处理危机的资源存在不确定性。2)疲软的宏观经济前景威胁各国国内紧缩实施,3)脆弱的市场信心仍将承受冲击。

  惠誉周一下调了四家西班牙的评级,标普则下调了15家西班牙银行。下调的原因包括两家评级公司最近曾下调西班牙主权评级或展望,因此政府对银行的支持可能下降。

点评

  欧洲经济表现虽然不佳,但各种信心指数的反弹却在持续,各国国债拍卖相对顺利。希腊救助能否实现仍然是近期不确定新的主要来源,但市场似乎对此并不太担心,对于评级机构下调评级也反映平淡,这些主要来自ECB对银行体系救助使得人们对于风险溢出担忧大幅降低、风险偏好回升。短期看欧洲经济仍然是浅衰退、长低迷,长期风险大于短期风险的格局。

其他

  OSG(Overseas Shipholding Group Inc)和Frontline Ltd.(前线航运)以及其他油轮公司表示他们将停止从伊朗运输石油,这些航运公司拥有约100艘超大型油轮。这些公司的表态意味着对伊朗的制裁进一步收紧。此前控制伊朗石油收入和发展核武器的努力之所以失败是因为航运业的结构意味着运营船只的公司都在美国和欧盟之外。但1月23日欧盟对伊朗石油禁运的禁令包含了航运保险业。由于大约95%的油轮船队的保险由欧洲法律管辖,因此几乎没有船只能够为伊朗运油。

  印度政府周二(2月14日)发表声明指出,沙特阿拉伯将向印度提供额外的原油供应。沙特阿拉伯是印度最大的原油供应国,而印度则是世界第四大原油消费国。印度的炼油商目前正急切的其他寻找原油供应国,希望能逐渐替代伊朗在印度原油进口中的地位。在过去的13个月,伊朗与印度曾就石油交易支付方式问题产生纠纷,目前的清算机制已经废除,所以印度不得不寻找其他的原油供应渠道。印度是伊朗原油的第二大进口国,伊朗原油产出中有12%运往印度,这些原油的总价值为每年120亿美元。

  中国最大的石油进口商,中国国际石油化工联合有限责任公司(Unipec,由中国石油化工总公司和中国化工进出口总公司合资组建)与伊朗国家石油公司在本周初完成了年度石油供给协议的更新,该协议在去年底到期。这一谈判一直拖到2月份,直到伊朗石油部副部长访华才告完成。联合石化的行动给出了一个强烈的信号,尽管中国承认伊朗核问题需要解决,但并不准备屈服于西方的压力。

  日本央行2月14日宣布,增加投入10万亿日元(合1280亿美元)购买资产,总规模由此达到约65万亿日元。增加的投入将用于购买长期政府债券。央行还设定了1%的暂时通胀目标,首次比以往更明确要终结通缩,称设定目标是基于“了解”长期价格稳定。此前道琼斯的经济学家调查预计,日本央行不会有任何新的行动。决定宣布后,日元大幅下跌。

 

本周市场观点

  上周判断市场短线有震荡回调可能,实际运行小幅震荡略微上行,显示出市场的买方的潜力较大以及卖方的谨慎看空。本周判断市场有望震荡上行,有效突破2400关口。新年来的首次降低存准构成短期市场选择方向的重要触发因素。

  当前市场在喜忧参半的消息面前出奇的冷静和充满耐心,说明市场在等待信息的确认。市场共识于软着陆,但对经济回落和企稳的程度又有所担忧,这些不确定性需要相关数据的确认。在预判成功软着陆的大框架下我们仍坚持谨慎看多的观点和趋势不变。市场情绪和信心比之前有所恢复,市场不断尝试一些更高风险和板块和品种进行投资试探,表现为板块的轮动和强周期品种、包括小盘股的估值修复,短期内该风格有望持续,可以参与。

行业配置

  行业配置方面更加积极,可以适当降低银行股配置,继续超配强周期品种包括TMT等小盘股的配置比重。

 
 
 
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