 中国
1、数据：
规模以上工业利润增速继续下滑。1-10月份，全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长29.1%；利润同比增长25.3%。10月当月利润同比增长12.5%，增速快速回落，销售利润率也呈现回落压力。
中国11月官方制造业PMI降至49，为连续第二个月下滑，并创2009年3月来最低水平。从分项指数来看，只有产成品库存指数、进口指数上升，分别上升2.8和0.3个百分点，其余各指数均有所回落，其中新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50以内。
11月份的非制造业PMI也跌至49.7，为过去5年同期的次低点，仅次于08年。为剔除季节和基数效应，用12个月移动平均值看，经营活动状况指数连续第五个月中速下跌，尽管经营活动预期指数保持平稳，新订单连续第四个月较快地回落，收费价格加速下跌。
2、事件：
国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，还对煤炭价格进行了限制，还推出了居民阶梯电价指导意见。
人民银行宣布从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年以来的首次。
全国人大财经委副主任贺铿表示，明年中国经济形势不乐观，而楼市调控是经济是否硬着陆的关键。楼市调控的方向是对的，调控政策也要坚持，但调控不能太着急，尤其是房价不能跌得太急，否则各方都很难承受。房地产涉及多方利益，尤其是地方政府，眼下全球经济都面临不确定因素，中国经济在往下走，如果房地产调控太过于急功近利，房价跌幅过急，恐怕会引发中国经济硬着陆的风险。
美国
1、数据：
初步估计，黑色星期五（Black Friday，感恩节之后的星期五）当天的零售销售额增幅为2007年以来最高，同时在线销售增长更快。研究机构ShopperTrak称，在感恩节次日这个疯狂的购物日，销售额同比增长6.6%。黑色星期五标志着年终购物旺季的正式来临，对于美国很多零售商而言，这是一个决定胜负的时刻，一些零售商推出了幅度非常大的折扣。采用500余家零售商的在线销售额数据、由IBM计算的Coremetrics基准显示，在线销售额同比增长24.3%。11月消费者信心56，为今年7月以来最高。
新屋10月销售年化月率上涨1.3%，前值修正后上升5.7%；今年新屋销售为1963年有记录以来的最低。同时，C-S房价指数表明美国二手房市场上房屋价格继续在低位徘徊。不过，10月份成屋销售增长10.4%，大大高于2.0%的预期。
制造业调查指数11月份大多出现较为显著的回升，ISM指数小幅回升。回升主要是产出和新订单指数驱动，暗示未来短期内经济增长将提高。
营建支出连续第三个月实现增长，但仍低于上年同期水平。10月营建支出月率增长0.8%。
非农就业表现平稳。11月非农就业增加12万人，略低于市场预期，但前两个月分别上修2万和5万人。非农就业保持了温和增长的走势。作为领先指标的临时工就业人数保持了较为旺盛的增速，暗示总体就业将继续保持增长势头。失业率从9%下滑到8.6%好于市场预期，但劳动参与率下降了0.2%个百分点表明失业率的下滑一定程度上是统计上的结果，真实失业率的下滑幅度要小一些。高失业率压制下小时工资率增速仍然很低。
2、事件
上周彭博新闻调查结果显示，21家一级交易商之中，有16家预计美联储将于下个季度启动新一轮国债和房贷相关债券购买项目。购买房贷债券的预测平均金额为5450亿美元。
惠誉下调美国评级展望至负面。惠誉28日声明称，已将美国的长期信用评级展望由稳定下调至负面，目前维持国债评级为AAA。惠誉表示，负面展望反映出惠誉正在丧失信心，怀疑美国能否及时推出必要的措施，使公共财政状况走向可持续发展的道路。
美联储加强与五大央行的互换协议。为增强提供流动性支持全球金融系统的能力，加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、美联储、瑞士央行本日宣布联合行动。述央行同意将美元流动性互换协议现有的临时定价下调50个基点，新的利率为美元隔夜指数互换（OIS）率加50基点。上述央行也都同意，制定临时双边流动性互换协议。如此一来，只要货币市场条件合理，就可以提供协议规定的任何货币的流动性。
欧洲
1、数据：
意大利Istat商业信心指数超出预期。11月Istat商业信心指数为94.4，前值修正为94.2。意大利统计局称，该数据的改善反映了尽管预期新订单水平将下滑，但产出前景的预期获得略微改善。
欧元区货币供应量继续保持低速增长。10月M3年率上升2.6%，私营企业贷款年率上升2.7%，货币与对私人信贷增速都继续保持在较低水平，但尚未表现出因债务危机而下滑的态势，对政府的信贷则大幅跳水。
欧洲央行11月29日表示，85家银行共购买1942亿欧元的7日定期存款，而欧洲央行原计划吸收去年3月启动债券回购后造成的2035亿欧元流动性。这是7个月来，欧行首次未能成功吸收债券回购带来的剩余流动性，此举释放出欧元区银行业紧张形势加剧的信号，因为银行甚至不愿意持有为期一周的定期存款而更愿意持有活期存款。
意大利29日发售了三年期及十年期国债，3年期债券得标利率触及7.89%的历史新高，10年期BTP债券得标利率升至7.56%，创欧元问世以来的新高。分析人士称，若得标利率维持在这一水平，意大利的国家债务将会失控。
欧元区经济景气指数继续走低，且不及市场预期。欧元区11月经济景气指数为93.7，进一步低于1990年以来的平均水平，为连续第九个月走低。
德国11月失业率从10月的7%降低至6.9%，低于经济学家预期，创下20年来同期新低。而10月欧元区失业率为10.3%，略高于9月的10.2%，西班牙与希腊是冠亚军，分别为22.8%和18.3%。
法国10月家庭消费支出较上月持平，年率下降0.9%，消费很疲弱。德国10月实际零售月率上升0.7%，前值上升0.3%，年率下降0.4%。
2、事件：
穆迪说，欧元区主权债务和银行危机恶化威胁到所有欧元区国家的信用评级。穆迪认为，只有在出现一系列震荡，更多国家无法从市场融资之后，才会有政治意愿去执行有效的解决方案。这很可能导致一些国家的评级被移至投机级别。
金融时报报道，根据其对数十位跨国企业高官的采访，许多国际企业也正在对欧元区可能出现的解体做应急计划准备。其中包括汽车制造商、能源集团、消费品企业和其他跨国企业，这些企业正通过将现金储备放置于安全的投资项目并控制非必要性支出来实现风险最小化。
欧盟各国财政部长在周二的布鲁塞尔会议结束后发表声明称，各国已经就扩大“欧盟金融稳定机制”(EFSF)规模的两种选择的具体条款达成一致。根据第一种选择，债券持有人将获得由“欧盟金融稳定机制”提供支持的20%到30%的部分风险保护措施；根据第二种选择，一个或多个所谓的“联合投资基金”将被建立起来，允许以公共和私人资金结合的方式来在一级和二级市场上购买债券。这两种选择预 计都将在2012年初准备投入使用。各国财长还同意向希腊发放第六笔援助款项，这笔资金将在12月中旬以前可用。
德国经济部长罗斯勒表示，默克尔所在的中右翼联合党派领袖已达成协议，德国反对发行欧元区共同债券，且这一立场没有商量的余地。他并称，德国执政联盟领袖已经表达了一致观点，即向欧洲央行施压使之在解决欧债危机中扮演更积极的角色是错误的。
欧洲央行行长德拉吉昨天对此表态，表示如果下周欧元区政府领导人批准更严厉的预算控制，欧洲央行就准备采取更强有力的行动。德拉吉说，一个“新的财政契约”是“恢复信誉的最重要的一步”。这个完成之后，“其他步骤可能会跟上，但先后次序很重要。”德拉吉表示对欧洲银行系统现状悲观。德拉吉表示欧洲央行将在欧盟条约框架内行动，目前最重要的是重启冻结的信贷渠道。预期欧洲央行下周将会宣布提供长期低成本流动性并降低抵押物的要求，同时宣布降息。德拉吉说：“经济的下行风险正在增加”，并表示注意到欧洲央行的使命是维持价格“双向”稳定，这是一个罕有的信号，表示欧洲央行对通缩同样关注。
其他
花旗集团下调2012年全球经济增速预期至2.5%，欧元区2012年GDP将下滑1.2%，美国温和增长，中国从8.7%下调至8.4%；UBS下调明年全球经济增长预期至2.7%左右之前的增长预估为3.1%，欧元区为下滑0.7%，美国从2.3%下调至2.0%，中国从8.3%下调至8.0%；摩根士丹利也将明年全球经济增长预期从3.8%下调至3.5%。
英国政府周二大幅下调了经济增长预期，并表示将延长消除赤字的时间，这意味着财政紧缩政策可能延续到2015年以后。2012年的经济增长预期仅为0.7%，远低于三月份预计的2.5%。英国财政大臣警告说，英国经济有陷入衰退的危险。
巴西央行将基准利率由11.5%下调至11%，为今年8月以来第三次下调利率50个基点。目前，巴西国内通胀仍然高于央行4.5%上下2个百分点的目标，但已经显示出缓和迹象，11月中旬跌至6.69%。
点评
与利润增速的快速下滑相呼应，PMI的破位下行警示了中国经济增长速度的下滑。从下跌的速度看，目前还是要好于2008年下半年，但考虑到政策应对空间的有限，形势仍然严峻。
经济快速下滑迅速激起了一些反应。下调存准高调宣布了货币政策掉头转松，同时对于楼市调控放松的预期也在起死回生。虽然下调准备金率超出了我的预期，但我认为此时推出此政策并不明智，对卖方普遍认为未来将连续下调的预期也不认可。相对来说，我更重视居民阶梯电价的推出，这是重要的要素价格方面的制度变革。
此时与2008已经不同。在大规模消耗了自己的经济、政治资本之后，决策者面临诸多经济、政治约束，政策空间相当有限，寄希望于政策救经济、政策救市，都是不切实际的。
美国经济继续表现稳健。虽然增长看起来仍然较低，但似乎比较稳定。尽管如此，考虑到欧债危机和中国经济减速的影响，以及财政刺激越来越转为拖累，而支撑近期经济的重要因素——居民降低储蓄率和小幅增加负债——不可持续，未来仍然只能预计继续维持在2%左右的温和偏低增速上。这个增速，以及失业率缓步回落，使得美联储面临决策困难。但为了抵消选举带来的不确定性，明年初美联储加大购买MBS来刺激楼市复苏的可能性仍然较大。美联储与各大央行强化货币互换，体现了主要央行维持市场最基本稳定的决心，也体现了银行体系面临的巨大压力。
欧洲经济继续体现出快速下滑之势，可能已经陷入衰退。欧盟财政峰会成果有限，12月9日的欧盟首脑峰会成为市场的下一个希望日。德拉吉的讲话引入注目，除了进一步确认将再度降息外，ECB似乎正在提出自己的“交易”，即各国加强财政紧缩换ECB出手救市。总的来说，当前作何选择，对于型塑未来经济前景具有决定性的影响，最好的情景是一个中等的衰退，最坏的情景则是大萧条，这种态势十分罕见，也使得未来难以预期。
总的来说，经济增速下滑的大势难以抗拒，而我们并不了解大量欧美重大事件的真正进展。在此阶段，保持耐心继续观察可能更为适宜。 |
