 中国
1、数据：
三季度实际GDP同比增长9.1%。9月份零售实际同比11%，三季度第三产业实际GDP同比为8.6%；9月份固定资产增速略有反弹，主要是中央项目当月投资增速大幅回升，抵消了房地产投资增速的显著下滑。三季度实际固定资产投资增速为16.9%；9月份工业增加值13.8%，显著高于我预期的13%，主要是重工业产出增速有所反弹。在真实投资和消费增速均保持低位平稳、出口增速下滑、PMI新订单走低的背景西下，工业产出增速的回升似乎更多暗示库存的被动积累。
1-9月国有企业利润累计同比从1-8月的21.9%下降为同比增长19.4%，单月估算同比增速在6、7两个月因基数较低反弹后，再度快速下降。而销售收入增速变化不大，表明销售利润率在快速下滑。
3季度社会融资总量为2.04万亿，继续前高后低走势，但下滑较为明显，主要是票据融资负增长。这与9月份开始票据保证金存款纳入准备金缴存范围，以及7月份开始清理不规范票据回购业务有关。另外受城投债和动车事故影响，三季度企业债增加也较少。值得注意的是，高利率下委托贷款仍然保持了较高的增加幅度，委托贷款其实类似于私募的企业债。
2、事件：
商务部发言人谈外贸形势：国内外环境的变化，特别是这几个月来影响我国外贸发展的不稳定、不确定因素增加，四季度和明年，至少明年一季度的进出口形势会相当严峻。2011年秋季广交会闭幕。初步统计远低于过去几届广交会的增长速度。由于原材料劳动力成本上涨和人民币升值等原因，中国出口产品价格升幅明显，大部分生产企业在本届广交会上对采购商的报价较去年同期提高5%-20%不等。来自欧美发达国家的订单下滑明显，而亚洲新兴市场的需求有所扩大。
发改委宣布铁道债为政府支持债券。上周出台债券利息所得税减半政策之后，18日发改委下发文件称，经国务院批准，铁道部发行的中国铁路建设债券为政府支持债券。至于何谓政府支持债券，发改委并没有给出进一步解释。发改委此番表态可从两方面诠释：一是，商业银行或将突破授信集中度的要求。四大银行2011年中期的数据显示，银行对铁道部单一授信集中度正在触碰15%的监管红线。二是，今年发完1000亿铁道债后，铁道部净资产40%的发债额度行将告罄，这意味着要么凭借政府支持债券这顶帽子突破债券管理制度，要么政府对铁道部注资。
公路负债摸底情况。据最新的全国收费公路专项清理第一阶段摸底调查结果显示，包括北京、上海、山东等12个省份在内的收费公路累计债务余额已达7593.5亿元。其中，江苏、云南、山东债务超过1000亿元，位列前三。与此同时，这12个省份收费公路去年的收费额仅为1025.7亿元。交通运输部的调研显示，受资金到位水平低的影响，今年的工程进度计划将受到较大影响，预计全年资金到位率可能会比去年下降25个百分点，实际完成工程量可能会比计划下降20%左右。北大纵横管理咨询集团合伙人雷春昭则指出，公路建设的资金寒流有相当一部分是2009年国家四万亿大规模投资带来的副作用。当时地方政府为了争取国家资金上大项目，许多项目没有经过详细论证（包括配套资金来源），希望国家的钱到位后再通过其他方式融资，但今年以来银根紧缩，融资非常困难，造成许多项目拖欠费用无以为继。交通运输部的调研亦显示，部分省份出现连续两三个月无资金支付给施工企业，个别工程项目处于停工和半停工的状况。
刘明康19日在CEO组织峰会的讲话中说，截至2011年8月末，银行业金融机构房地产贷款（包括土地储备贷款、开发贷款和个人住房按揭贷款）余额为10.4万亿元，占各项贷款的比重仅为19.8%；即使房地产抵押品重度压力测试下跌40%，覆盖率仍高于国际通行的110%标准。地方债方面，刘明康指出，我国总体的公共部门债务率在50%左右，仍在60%的预警线以下；2010年末10.7万亿元的地方政府性债务中80%是银行的贷款，且自身产生的现金流能够覆盖贷款本息的均转为按正常商业贷款运作；剩下的仍按平台管理，不允许赖账，由平台对应的政府负责，配合债权行对相关债务补正合同和完善抵质押条件。
银监会暂停渤海信托、方正东亚信托、四川信托、五矿信托四家信托公司的房地产信托业务，为期3个月。原因是房地产信托业务增速过快，与其风险管理能力不相匹配，且在项目选择上不够审慎。其行业大背景是房地产信托流动性风险积聚，部分产品不能如期兑付的概率有所增加。
美国
1、数据：
纽约联储10月制造业指数为-8.48高于9月的-8.82，但不及预期的-4。其中，新订单指数为0.16远远高于9月的-8.00；装船指数大幅上升至5.33，高于9月的-12.88；但6个月企业环境预期指数下降至6.74，是自2009年2月以来最低水平，9月该指数为13.04。10月费城制造业指数大幅反弹，其中新订单、发货指数均大幅反弹。9月份大企业联合会经济领先指数环比上升0.2%，增速进一步放缓。
9月工业产出实现增长但增幅缓慢，月率上升0.2%符合预期，产能利用率为77.4%仍处于低水平上。
10月建筑商信心指数意外小幅上升，从14上升到18，仍处于低位但超市场预期；9月新屋开建季调环比大涨15%，但营建许可则下跌了5%。9月二手房销量环比下跌3%，二手房库存仍处于高位。
9月份PPI涨幅略有加快，环比上涨0.8%同比上涨6.9%、核心PPI环比上涨0.2%同比上涨2.5%。9月CPI环比上涨0.3%同比上涨3.9%仍处于较高的涨幅，但核心CPI环比为0.1%同比为2%，为经历了8个月的走高后首次停止上涨，主要是房租涨幅开始回落，以及服装价格环比大跌。
2、事件
明尼阿波利斯主席柯薛拉柯塔21日表示，美联储政策导向已经从通胀转向就业形势，但问题是美联储在创造就业方面能力有限，而宽松政策可能在长期内推高通胀和破坏就业。柯薛拉柯塔称FOMC对于通胀的上升似乎拥有了更高的忍耐度，而美国经济可能需要5年时间才可得以恢复。
FED副主席耶伦21日表示，美联储正在寻找方式进一步放宽货币政策，以促进美国经济复苏。耶伦表示，通胀保值债券市场显示投资者评估通缩风险在近几个月已经大幅上升。她表示，通胀目前不是关注的重点，美国的失业问题需要尽快解决。她向立法者提议放缓削减支出，因为过多的短期财政收紧政策可能伤害经济。美联储正准备在适当的时候动用工具，如果经济情势需要更宽松的政策，购买广泛年期的债券可能变得更合适。
达拉斯联储主席费舍尔21日表示，美国经济增长料将于2012年起开始逐步获得动能，同时通胀将保持温和水平。对上半年美国经济构成打压的暂时性因素已经被消化甚至出现逆转，美国经济不太可能出现滞涨，他预计通胀率将逐渐攀至美联储的隐含目标2.0%，如果通胀持续攀升，预期开始升温，其将促请扭转宽松的货币政策。费舍尔对于美联储近期的货币政策并不认同，他认为，联储在宽松货币政策方面已经走得太远。
欧洲
1、数据：
德国10月ZEW经济景气指数连续第八个月下滑，并创2008年11月以来的新低。德国10月IFO商业景气指数从9月修正后的107.4降至106.4。德国经济部20日公布报告担忧德国正在面临经济增速的大幅放缓，德国政府目前预计2012年GDP将增长1.0%，此前预计增长1.8%，2011年GDP增长现预计将增长2.9%，此前预计为3.0%。德国央行表示德国经济前景正在恶化，报告指出，企业已经再度下调了经济增长预期，新订单的流入也显著减少。未来几个月，需求明显疲软。
法国10月INSEE商业信心指数为97，低于上月的99。国内为需求都在快速回落。
欧元区10月份消费者信心继续减弱，连续第5个月下滑。10月消费者信心指数初值为-19.9，低于9月份水平的-19.1。
2、事件：
G20于15日发布的公报草案，表示：“我们将确保银行资本重组且拥有充足的融资途径。各国央行已经决定采取行动，若有需要，将继续为银行资产流动性提供支援。”G20强调希望23日召开的欧元区领导人峰会将达成债务削减的协议，并使EFSF效力最大化，并希望缓解市场对EFSF规模能否保护意大利和西班牙问题的担忧。
国际金融协会(IIF)抗拒单独承担债券损失。IIF总裁17日表示，希腊国债的民间持有人重新讨论扩大承担持债的损失，必须只是作为解决欧洲主权债危机大范围方案中的一部分。他并称，只有在对希腊经济和债务问题进行"公开透明讨论"的前提下，民间部门才会讨论该协议。
德国财长朔伊布勒称欧盟峰会不会出台欧债危机决定性解决方案。他表示，只有大幅减免希腊债务，希腊债务危机才可能得到解决，各国政府现如今都在尝试说服债权银行接受这个想法，他还表示反对发行欧元区债券。
德国总理默克尔18日表示，欧盟领导人峰会将是解决欧元区债务危机的重要一步，但还需要更多重要措施才能真正解决债务问题。想要通过一个峰会就解决债务危机是不切实际的，但23日的峰会希望能取得重要进展。
德国财政部发言人19日表示，EFSF规模将不会超过4400亿欧元，德国对EFSF出资将不会超过2110亿欧元，并表示周末欧盟峰会的重点将放在欧元区国家如何充分利用4400亿欧元救助基金方面。
穆迪18日宣布将西班牙国债评级由AA2下调至A1，同时维持负面展望。穆迪称，到目前为止西班牙仍然没有任何可信的债务危机解决方案。如果预期的改革措施并没有实现，西班牙的评级将面临进一步下调的压力。穆迪还下调了对西班牙经济增速的预估，现预计西班牙2012年GDP增速最多为1%，此前预计为1.8%。法国总理菲永18日表示，欧元区主权债务危机正在威胁整个欧洲和欧元的未来。在当前危机下，不能将法国AAA评级视为理所应当。他说，“这是一种珍贵的资本，我们绝不能去毁坏它；这是一种珍贵的资本，神圣不可侵犯。”标普18日下调24家意大利银行和金融机构评级。标普在9月已经下调了意大利7家主要银行的评级，而在这之前，该评级机构就已调降意大利主权债评级一个级距。在43家意大利金融机构中，有22家的评级展望现为负面。惠誉评级10月20日给予意大利最大型银行的评级前景为负面，并指出该国5家最大型金融机构的前景已“严重恶化”。
欧洲央行(ECB)理事会成员Luc Coene18日表示，希望23日的欧盟领导人峰会能够重新让市场恢复对欧元区的信心。欧洲央行(ECB)行长特里谢18日表示，欧洲各国政府应该负起责任，如果政府行动迟缓，欧洲央行不得不介入债券市场。
欧洲央行(ECB)管理委员会委员科斯塔(Carlos Costa)18日表示，基于目前不利的国际形势，葡萄牙进行包括财政整顿在内的一系列改革相当急迫。欧盟经济与货币事务专员瑞恩(Olli Rehn)18日表示，葡萄牙已经履行了此前与EU和IMF达成的改革计划，改革方案的履行情况令人满意。尽管葡萄牙已经尽力，最新的消息表明该国依然存在无法达成2011年赤字目标的风险。
欧盟估计欧洲银行业必须在未来六至九个月内补足的资金缺口不到1000亿欧元。而IMF最近发布的报告指出欧洲银行业的资金缺口将达到2000亿欧元。市场分析师认为欧洲银行业的资金缺口可能高达2750亿欧元。
德国财长朔伊布勒20日表示，通过欧洲央行对EFSF进行杠杆化操作的议题不在讨论范围之列。20日因德法领导人关于杠杆化EFSF的提案陷入僵局，德国总理默克尔取消原计划在柏林国会上的演讲。美国总统奥巴马20日与默克尔、萨科齐和英国首相卡梅伦召开了一次视频会议，讨论欧元区债务危机。
20日公布了《德法声明》，法国和德国表示欧元区领导人将在23日深入讨论债务危机救助协议，最晚在26日获得一项全面的修复欧元区主权债务危机的计划的批准。该项计划中将包括巩固欧洲银行、采取EFSF新的运作措施等内容，并将在23日布鲁塞尔欧盟峰会上接受审核，目标是最晚在26日的下一轮欧盟领导人峰会上达成决定性的一致。萨科齐和默克尔称，将于22日夜间在布鲁塞尔会面，法国和德国希望马上开始同民间部门协商以就救助希腊达成一致。
20日公布的EFSF指导文件显示，只有在确定股东、民间部门投资者和政府在参与银行重组过程均告失败后，EFSF才能被用作重组银行业资本的最后选项，通过EFSF进行资本重组的银行，必须是系统重要性或对金融稳定构成危险的银行，为重组银行资本而向EFSF借款的国家，必须有稳健的财政政策纪录，并尊重欧盟预算条例并能偿还贷款，放款额度不应该威胁到该国的财政状况。任何贷款的发放都将由欧元区财长根据EFSF的目的来决定。有消息称，欧元区各国财长将在10月21日讨论此份文件。
21日公布一项声明称，欧元区各国财长已经同意向希腊发放规模为80亿欧元的第六笔援助贷款，但资金的切实发放仍有待IMF的批准。这笔贷款是今年5月份由EU/IMF同意发放的总额1,110亿欧元双边贷款的一部分。
欧洲央行(ECB)执委会委员斯塔克(Juergen Stark)21日表示，目前欧洲央行负担已经很重，如果再加大其负担，最终只能导致其不堪重负丧失独立性。
温家宝21日下午应约与欧洲理事会主席范龙佩紧急通电话，并表示欧盟须采取果断措施防止债务危机的进一步蔓延，并维护欧元稳定。温家宝称，希望欧方将政治意愿转化为切实有效的行动，维护欧元和欧洲金融局势的稳定，并提振欧洲市场信心。
其他
美国商品期货交易委员会(CFTC)18日宣布，已表决批准了大宗商品市场交易持仓限制规定。新规定将限制投资者在进行农产品，能源产品和金属期货合约交易时持有的合约数量，被认为可以限制过度市场投机，同时避免可能的市场操控。
欧盟委员会19日对活跃在与Euribor相关衍生品交易中的多家机构进行了突击检查，怀疑其违反了欧盟的反垄断法规。欧盟委员会怀疑他们操纵了Euribor。
巴西央行降息50个基点至11.5% 符合市场预期，这是该行连续第二次降息50个基点，原因是巴西经济增长速度放缓，且受到欧元区主权债务危机的影响。9月份巴西通胀率为7.31%，超出巴西央行6.5%的通胀目标上限。
点评
中国经济数据方面，我认为消费、投资的调整总体上已经比较充分，后期的冲击将主要来自出口增速回落、工业品去库存、以及两者对投资和消费的连带冲击。结合货币信贷、工业品价格走势，我预期四季度GDP增速将进一步下滑到8.9%左右，而明年增速可能回落到8.5%。
目前虽然面临欧债这一重大风险事件，但总体上维持经济增速将实现软着陆的前景。这意味着不会出现大规模的银行坏账。但由于实际增长和通胀的回落，利润增速的回落将会相当显著。另外虽然坏账的增加仍在可接受的范围，但未来仍将不断出现信用风险事件，消化过度刺激带来的负面影响仍需要一个过程，这无疑将打击市场信心。
美国本周经济指标继续偏正面，暗示经济增长动能正在摆脱上半年短期因素的影响而有所恢复。下周公布的三季度美国季度GDP环比折年率应该能够实现2%略高的水平。但制约美国经济的基本矛盾仍然很尖锐，经济增长难以进一步提高，高失业压力将会持续，并和财政收缩结合对经济形成下行风险。美联储可能会在观察几个月后，在明年通胀率进入下行通道之后，启动新的刺激举动。
欧洲数据继续表明经济在显著下滑。目前的焦点在于欧元区领导人周末峰会能否推出一个令市场信服的危机应对方案。但是我们要强调的是，危机并非只是信心问题，而是根植于基本面的矛盾，而可预见的危机应对方案均无法解决基本面的矛盾，因此任何方案都带有治标不治本的性质。欧元区经济前景仍然暗淡，我们所要问的问题是：是急剧崩溃，还是慢性萧条？ |
