1、美联储(FED)周二(8月9日)公布了决议。FOMC指出，美国经济复苏较之前预期的显著放慢，就业市场的表现也不及预期。通胀回升但最近通胀已经随着能源和商品价格回落而缓和，较长期通胀预期保持稳定。FOMC预计未来几季经济复苏步幅将较之前会议预计的有所放缓，失业率将仅逐步向委员会目标水准靠拢，而且经济前景的下滑风险增加。委员会还预计在未来几季，随着能源和其他商品价格升势消退通胀将放缓至符合或低于委员会的目标水准。FOMC决定维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，并预计联邦基金利率将在至少至2013年中持于超低水准。将维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策。有三位美联储委员对声明持异议，倾向于保留“一段长时间”措辞。

从上述决议看，美联储此次会议出台的力度是很低的。一方面，美联储仅仅是把利率维持低位的时间进一步明确了，而这和之前市场预期没有太大的差别，另外，美联储虽然对再度推动证券购买持开放态度，但目前并没有表现出明显的意图。而且，对于把利率维持在低位的时间加以明确，美联储内部也有分歧。美联储之所以表现出温和的态度，我认为主要还是其对于下半年美国经济增速将有所恢复、不会陷入二次衰退具有信心。美联储虽然认为经济前景下滑风险增加，但并没有过于强调。而且，随着油价下跌，本身也会对经济起到提振作用。

总体来看，美联储会议决议偏中性，但市场表现强烈，这一方面是FOMC表示了刺激经济的意愿，另一方面我认为还是市场对于经济面的看法有所修正，暴跌开始前的就业数据、消费信贷数据也说明了这一点。尽管如此，经济毕竟属于低增长的范围，此次暴跌显示出来市场对于政府债务的担忧还会继续存在，因此海外市场的反弹不会很大。

2、本周美国方面公布的数据不多，重点是周末公布的零售和密歇根消费者信心初值。零售数据表现较为强劲，但消费者信心指数大跌。美国7月零售销售月率上升0.5%，剔除汽车的核心零售销售月率上升0.5%超过预期的0.2%；7月份消费者对于汽车的消费意愿有所增强部分归因于日本灾变事件带来的供应链中断影响开始消退。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席经济学家Michael Feroli表示，美国消费支出低迷状态并不像想象中的严重。密歇根大学(University of Michigan)12日称，由于美国债务上限之争加剧了人们对美国经济前景的担忧，8月份消费者信心出现大幅下滑。美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为54.9，远低于预期水平的63.0，亦低于7月份水平63.7，预期指数从56.0降至45.7。

1、欧元区国家继续努力遏制欧债危机蔓延。欧洲证券与市场管理局（EMSA）声明称，将在比利时、法国、意大利和西班牙实施卖空禁令，各国具体规格有所不同。欧洲央行继续在二级市场购买意大利、西班牙国债。意大利通过了附加的财政紧缩方案，准备将实现财政赤字为零的时间从2014年提前到2013年。

2、法国经济继第一季度增长0.9%之后，第二季度增长为零。欧元区6月工业产出降幅创六个月来之最，月率下降0.7%。欧元区8月Sentix投资者信心指数为-13.5，为2009年9月来最低，创纪录最大降幅，预期持平。希腊5月失业率继续维持上行创出新高升至16.6%，而欧元区5月平均失业率保持稳定经季调后的数据为9.9%。

1、国内7月份宏观数据公布，显示了通胀继续走高；消费增速继续并超预期回落；投资增速继续回落而真实投资也在偏低位置徘徊；工业产出增速显著回落但产销率继续爬升的态势。我年初判断上半年通胀会是市场的主要担忧，下半年焦点将转向对增长的担忧，目前看这一转化正在进行。

我仍然预期需求增速、产出增速将继续回落，企业利润增速在三季度略有停顿后增速将再度回落，通胀将逐步走低（PPI同比下行会较快）。考虑外部动荡，需求、产出、通胀下行速度可能都会小幅加快。目前我通胀的看法和市场一般看法接近，但对于增长的看法仍然要比市场一般看法更低。具体数据及点评见当日点评报告。

2、本周人民币对美元中间价继续创汇改以来新高。12日银行间外汇市场1美元对人民币6.3972元，本周人民币对美元中间价猛升479个基点，以收盘价计算的周升值幅度约0.79%，升幅为2010年6月汇改重启以来之最。

我一直把人民币汇率加速升值并最终实现市场化作为宏观经济政策的核心，年初也预期今年升值幅度将高达7%。但年初至今幅度只有3%左右。近期美债上限闹剧、美国主权评级被标普下调、欧债危机扩大、欧美央行扩大或延长极度宽松货币政策，估计对国内决策者形成了很大的震动，通过干预汇率、积累外汇储备的做法已经越来越难以维持。在此背景下，人民币升值加快、汇率市场化提速都会发生。

3、温家宝总理9号主持召开国务院常务会议，分析当前国际金融形势及其影响，研究制定应对措施。最值得注意到一点，是会议指出，当前国际金融市场出现急剧动荡，世界经济复苏的不确定性、不稳定性上升，我们要做好防范风险的准备。

这表明中央对外部动荡的感受是非常强烈的，也是非常担心的。政策重心短期向维持经济和市场稳定转变。这意味着货币市场会变得宽松以稳定金融机构流动性，尽管7月物价同比再创新高但调控政策可能不会有所反应。但我们也不认为政策会转向刺激经济增长点方向，而是保持现有政策不再加力，观望经济变化态势，并准备应急预案。这样的态势对于股市有小幅度利好，而对于债券市场是极大的利好，并提示固定收益部债市面临反转机会。

4、温家宝总理10号主持召开国务院常务会议决定，对已经批准但尚未开工的铁路建设项目，重新组织系统的安全评估。暂停审批新的铁路建设项目，并对已受理的项目进行深入论证，合理确定项目的技术标准、建设方案。同日，铁道部部长盛光祖证实，中国高铁将从9月左右全面降速，除了京沪、津京和沪杭三条高铁线以外，其他高铁或客运专线将全部降回设计时速。7年“跃进式”高铁发展模式宣告终结。

日本地震后核电站危机，促使中国终止了核电投资大跃进；动车事故促使中国终止了高铁投资大跃进。这两个事情，以及下调明年保障房目标，都是客观规律在迫使中国政府停止运动式的投资建设模式，回到循序渐进、量力而为、按规律办事的模式上。这个结局，具体地说是有利于中国更快地从之前错误的投资模式中退出，更一般地说则是对中国过于行政化的宏观调控模式、威权主义增长模式的一种否定。

从这种模式中退出，向哪里去？情况也是很清楚的：向更加市场化的方向，进行制度变革，释放微观活力，改进宏观调控模式。现在，否定已经是明确的，方向也是明确的，但从停下脚步到向正确方向上迈进，还没有看到标志性动作。尽管如此，这种否定、停步，本身就是一个巨大的进展，我们等待政府向正确方向迈进。

上周观点回顾

　　上周判断市场在激烈震荡中展开短线反弹；实际的市场运行验证了该观点。

本周市场观点

　　本周市场仍将面临较多不确定性，其中外围市场的不确定性多于国内。虽然欧债问题短期仍看不到明确的解决方案，但市场的消化充分，欧债以及标普对欧洲主要国家主权信用评级下调对金融市场的冲击开始趋于钝化。这是不利中的有利因素。

　　国内方面的积极因素似乎更多：

　　首先，欧美经济增速的下调导致油价调整，通胀压力减轻。

　　第二，外围的动荡、通胀的下行预期导致政策可能微调甚至转向，下半年担心经济增速回落有可能成为上下的共识。

　　第三，外部动荡有可能推动国内政策加快调整以及加快推出刺激内需和战略新兴产业的政策措施。

　　第四，中报披露临近尾声，市场当前对中期盈利增速愈发清晰和一致，很可能中期维持25%、全年22%的增速预期。估值和增长有利于对市场底部形成的支持。

　　综合来看，市场细部的积极因素在缓缓发力，再次大幅下行的可能性较小；短线反弹趋势有望维持。短期市场运行判断为继续小幅震荡上行。

行业配置与市场风格

　　大的行业配置维持8月份投决会配置建议不变。细部方面，可以考虑将汽车板块以及部分化工板块调换为航空板块。