 本周美国公布的宏观数据不多，主要是房地产销售、开工数据，以及部分经济景气调查指数。
房地产方面，美国地产商协会信心指数继续在低位，二手房销量再度下滑，营建许可仍在低位徘徊，而密歇根消费者信心指数继续下滑。房地产市场仍处于弱势徘徊的局面。费城联储景气指数在之前快速回落后6月份略有回升，但力度不强；美国经济领先指数也小幅回升，但仍未改变趋势走势，且同样具有领先意义的“同步/滞后”指数还在继续下滑。
总体而言本周公布的数据仍以疲软居多，体现是房地产市场、消费者信心、经济先行态势仍然较为疲弱。目前我仍然维持美国经济二季度增速会在2%、下半年略有加速，通胀率继续走高、FED不会推出QE3的判断。但上周我放弃了美联储会在年底逐步退出到期再投资的估计。
本周美国国会和白宫继续就债务上限进行谈判。目前时间已经非常紧。我仍然认为债务上限会得到提高，不会出现信用事件，但是提高方式仍值得观察。
欧洲方面，尽管欧元区5月工业订单月率上升3.6%创9个月来最大涨幅，但更靠近当前的经济景气指数大多下滑，因此我认为欧元区经济仍处于减速压力之中：
1、欧元区7月PMI初值降至50.4，6月为52.0；服务业PMI初值为51.4，6月为53.7。两个PMI均为2009年9月以来最低。
2、德国欧洲经济研究中心公布的德国7月ZEW经济景气指数为-15.1，6月份该指数为-9.0。ZEW经济学家指出，尽管经济强劲，但一些欧元区国家债务问题还是冲击了信心，而且市场对美国的经济和财政状况的担忧逐渐增加。
3、德国智库IFO研究机构公布，德国7月Ifo商业景气指数为112.9，6月为114.5。IFO指出，德国经济处于软着陆的良好形势，虽然势有些恶化，但仍处在较高水平。目前为止欧元危机尚未对德国实体经济产生重大影响，不过解决危机仍十分重要；而德国企业非常谨慎看待国际形势发展，导致出口预期一直大幅下修。
本周欧元区的核心事件还是欧债危机。在危机向意大利蔓延威胁出现的情况下，周四欧元区领导人举行了峰会，会后公布的最终声明，宣布欧元区领导人在以下方面达成了一致：
1、希腊公民必须为调整措施承担责任，同时提议制定一项全面的希腊增长和投资战略，动员欧盟各基金和欧洲投资银行等机构努力让希腊经济重新发动起来。欧盟成员国和欧盟委员会将立即调动所有必要资源，提供特别技术援助来帮助希腊实施其改革措施。欧盟委员会将于10月份公布相关进展报告。
2、欧元区将推出新计划来为希腊提供支持，官方融资计划的总额预计将达到1090亿欧元，IMF和私人部门自愿参与来弥补资金缺口。将未来通过欧洲金融稳定机构向希腊提供的贷款到期时间从当前的7.5年延长至最少15年、最多30年，宽限期为10年，利率则下降为3.5%，这些同样也适用于爱尔兰和葡萄牙。
3、金融部门已经表明了在自愿基础上支持希腊的意愿，预计私人部门向希腊提供的资金净值将会达到370亿欧元。欧元区政府将提供为银行持有的希腊国债提供担保，从而允许其继续被用于与欧洲央行的交易。此外，一项债券买回计划还将带来126亿欧元资金，从而将私人部门提供的资金总额提高至500亿欧元。在2011年到2019年之间，私人部门参与援助计划的净资金总额预计为1060亿欧元。
4、增加对欧洲金融稳定机构和欧洲稳定机制(ESM)的授权，包括：基于一项预警计划采取行动；通过向各国政府提供贷款的方式来为金融机构的资本重整提供融资；在欧洲央行分析的基础上干预二级市场，前提是这种分析发现存在特别的金融市场环境和金融稳定性面临风险。此外还需以欧洲金融稳定机构和欧洲稳定机制成员国相互同意的一项决定为基础。同时，将在合适的时候推出一种担保品安排，以消除欧元区成员国因向欧洲金融稳定机构提供担保而带来的风险。
5、所有欧元区成员国都将严格遵守已达成一致的财务目标、提高竞争力和解决宏观经济不平衡性。除了那些身处援助计划之下的国家以外，其他所有国家的公共赤字最晚都需在2013年以前压低至占GDP总额的3%以下。
6、欧盟监管框架对外部信用评级的依赖性应被削弱，并将欧盟委员会最近朝着这个方向所提出的计划考虑在内。此外，我们还盼望欧盟委员会提出有关信用评级服务机构的计划。
欧元区领导人峰会最核心的是确认了对希腊的第二轮救助规模，以及引入私人参与救助，并在可能被三大评级机构确定为选择性违约的条件下，如何继续使银行持有的希腊国债能够进入欧洲央行的交易体系提供了解决办法。我认为，上述解决方案的核心仍是基于到期债务的短期滚续，而不是基于解决偿债能力问题。因此它不能从根本上化解欧债危机，虽然实现了又将一次“发作”抑制住，但无法避免下一次发作的出现。由于提供了充足的资金，短期内欧债危机是否会再度发作，将取决于欧债各国内政情况，以及经济数据表现，但两者都不容乐观。
国内方面数据不多，主要是国有企业6月份收入利润数据和7月汇丰PMI预览数据。
6月份国有重点企业利润同比增速有所回升，累计同比增速基本持平。这一定程度上是去年6-8月期间利润回升较慢，导致基数相对较低有关。我预期6-8月利润同比增速可能略有回升，但9月份以后将再度回落。目前仍然维持全年工业企业累计利润同比增长15%的判断。
7月份汇丰PMI预览值继续快速下跌并跌破50，去年7月欧债危机期间也出现了类似的走势，但其后强劲回升。今年是否还能重复去年的回升？我认为很难。一方面，去年美国三、四季度GDP环比折年率为2.6%、3.1%，欧元区同比增长1.5%和1.7%，外需总体比较稳健，而今年下半年尽管美国经济会比上半年好但改进有限，欧元区下半年则可能低于上半年，因此总体外需环境相对去年下半年要弱；另一方面，货币紧缩的效应在下半年还会继续发酵；最后，去年下半年住房销售有较为强劲的回升，而今年即便销售能够有所走强，但投资也可能进一步回落。
另一方面，债券市场本周急剧波动。一方面资金持续紧张，另一方面政府融资平台信用风险偏好迅速降低，不仅导致铁道部短债未能足额发行，而且国开行被迫取消发行。我判断资金紧张程度可能不会再加剧，但短期内也不会有效缓解，这里面是货币政策和银行监管双重作用所致。资金紧张持续必将对实体经济和资产市场产生压力。 |
